Уже две крупные лизинговые компании отчитались об убытках по итогам 2025 год: Альфа-лизинг и Элемент-лизинг. Пока в плюсе Европлан, но и тот начислил резервы 12% от чистых инвестиций в лизинг. К чему всё придет и на чём можно заработать?

Лизинг – это такая же (как кредит) перепродажа денег но под конкретный актив: транспорт, технику, оборудование, или даже недвижимость. Актив остается собственностью лизинговой компании до выкупа. Клиент получает желаемое имущество с минимумом бюрократии и налоговыми льготами, а лизинговая компания страхуется авансом клиента. Но иногда всё идёт не по плану

( Читать дальше )

Альфа банк в ноябре объявил о покупке 87,5% акций Европлана по 599 рублей за акцию. Прежним акционерам оставались дивиденды. Будущее было неопределенным: кто-то прочитал в интервью готовность сохранить публичный статус. Мы считали, что Альфа захочет консолидировать Европлан. Если после выкупа по 677,9 на рынке останется менее 5% — Альфа банк будет иметь право принудительного выкупа и консолидации 100%

Для нас это боль. Уходит возможность купить часть бриллианта лизингового рынка

 

P.S.: а облигации всё интереснее и интереснее. Там почти нет кредитного риска с таким акционером

 

Смотри также:

👉Европлан обзор

👉IPO Европлан

👉Резервы в лизинге (всё плохо)

 

Полезно? Ставь👍
❤️мы будем рады Вашей подписке

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!

( Читать дальше )

Мы щепетильно относимся к офертам и даже сделали проект 🗓Календарь оферт, чтобы никто не пропускал важные. Покупка офертных бумаг дает дополнительные 1-2% доходности, но порой, если пропустить важную – можно одним днем потерять -40%. Также мы ведем 🤬Black list эмитентов, которые регулярно ставят нерыночные купоны (например 0,1% при ключевой ставке 17%, или 10%). Все ссылки в конце поста 👇

 

АЛЬФА-БАНК-БО-18

ISIN: RU000A0JX5W4 

Ставка после оферты: ❗️14,85%, купон полугодовой

Следующая оферта через год

 

Итого: годовой фикс в рейтинге АА+ (АКРА, Эксперт РА) с доходностью ~15,2%. Альфа банк можно легко сравнить с ААА (РЖД, МТС), но доходность есть и выше. Большая карта рынка АА-ААА выглядит излишне нагромождено, на следующем слайде мы сократим число выпусков

В целом, кто хочет остаться в группе компаний Альфа, но купона 14,85% не хватает – рассмотрите Европлан. Альфа купил Европлан, в течение года новых рисков не появится. Рынок лизинг уже плох, а надежность Европлана не вызывает сомнений. Можно рассмотреть МТС (ААА), но капитал отрицательный

( Читать дальше )

На днях отчитался РЕСО-Лизинг по МСФО. И хотя из почти десятка публичных компаний, отчитывающихся по международным стандартам, квартальные отчеты готовит только Европлан, Элемент, и РЕСО. Ключевое, что нас интересует – размер резервов. Рынок примерно одинаковый*, предметы лизинга примерно одинаковые. Можно оценить, кто приукрашивает отчетность

*профи не согласятся с нами, на то они и профи. Даже если одинаковое имущество, то разные клиенты, авансы, сроки, бизнес-процессы, и службы взыскания. Наш расчет не идеален. Но если критикуете – предлагайте!

Европлан продолжил агрессивно резервировать (11,6% за 2024-2025 от ЧИЛ), проходя по грани убыточности/прибыльности. На втором месте РЕСО-Лизинг (9,9%), хотя по итогам 2024 года таких списаний не было. На третьем месте Альфа (6,1%). Компании розничные, специализируются на легковых автомобилях, но у всех есть в портфеле и грузовой транспорта, и спецтехника, и оборудование.

 

Мы точно скептичны относительно отчетности ДельтаЛизинг (да, это бывший Сименс Финанс с высоким качеством клиентом, но и в портфеле не легковые авто, а неликвидное и неизымаемое оборудование), и тем более Роделен который вообще не резервировал в 2024. Вернее, мы получили комментарий от Роделен, что резервы были, но сальдо зарезервировали/сформировали показывает восстановление 3 тыс.

( Читать дальше )

Рынок лизинга штормит: высокая ключевая ставка ограничивает спрос, проблемы в экономике повышают риск дефолтов клиентов и они возвращают технику. А цены на б/у грузовой транспорт и спецтехнику впервые за десятилетие падают больше, чем на 30%. Чем не идеальный шторм? В то же время, анонсирована сделка года – покупка Европлана Альфой. В условиях укрупнения рынка, мы ищем как и где в лизинге можно заработать. Подготовили для вас краткий свод интервью главы Альфа-лизинга

👉Статистика дефолтов

👉 Колоссальный рост резервов

👉 Рост дефолтности и CoR

Наши исследования и рейтинги в лизинге:

👉 самые капитализированные ЛК

👉 самые маржинальные ЛК

О состоянии рынка лизинга в 2025 году
Год стал одним из самых тяжелых в истории: высокая ключевая ставка, снижение платежеспособности клиентов и рост стоков автомобилей. Цены на технику продолжали падать, клиенты занимали сберегательную позицию и откладывали покупки. Объемы рынка существенно просели

О сломе модели рынка
Замена европейских и американских брендов китайскими изменила саму конструкцию рынка.

( Читать дальше )

Отчетность еще не отражает ужас. Но рынок очень плох

🔎О компании

Одна из старейших лизинговых компаний с 35-летним опытом, диверсифицированным лизинговым портфелем, и уважаемой службой риск-менеджмента, которая прошла много кризисов

🚙О лизинге

Лизинг, как и кредит — перепродажа денег. Особенность в целевом использовании (транспорт, спецтехника, оборудование) и праве собственности за ЛК до выкупа. Т.е. это как аренда, только финансовая. Лизинг обеспечен активом. Раньше всю суть лизинга можно было объяснить в слайде 👀 но теперь изъятые активы теряют в цене быстрее, чем за них платят. Изъятку не то что без убытка — её вообще не продать. Особенно грузовой транспорт и спецтехнику

👉 самые капитализированные ЛК

👉 самые маржинальные ЛК

💸Финансы

Обычно мы начинаем обзор финансов с аудиторского заключения 👉Почему? Ключевой вопрос аудита – субъективность оценки резервов. А именно резервы влияют на чистую прибыль, и как следствие капитал (основа финансовой устойчивости). С этим мы сталкивались при разборе МФО👈

( Читать дальше )

💵Облигации

Рынки облигаций спокойны и демонстрируют рост в пределах 0,2-0,6% по ключевым индексам. ОФЗ на удивление, не так бурно отреагировал на положительные геополитические новости. Возможно, инвесторов утомила волатильность. Мы сделали срез всех индексов с начала года: не смотря на прогнозы начала года, облигации значительно обошли индексы акций. Из интересного, мы вышли из всех бондов М.Видео на всех счетах. Распродажа SFI и распределение дивидендов явно не предполагает помочь М.Видео

👻Оферты

 

Любопытные оферты в Системе и Биннофарм: их облигации сразу скорректировались на 2-3%. Для портфеля «Оферист» мы купили бонды перед офертой за 99,5% и предъявили к выкупу. Следите за 🗓Календарем оферт и не пропускайте важные

 

📈Акции

Индекс Московской биржи рекордно вырос и достиг важного сопротивления – 2700. Основными помощниками в росте стали новости, свидетельствующие о продолжении мирных переговоров. В акциях ньюсмейкаром стала сделка Альфа банка и Европлана. Она потревожила рынок дважды: самой сделкой и последующим распределением дивидендов материнской SFI. А среди индексных бумаг явно выше рынка выросли: МКБ, ПИК, Татнефть. Из IPO Дом РФ не получилось роста: бумага ушла ниже цен IPO в первый же день и закрепилась там в пятницу. Не помог даже зеленый новостной фон

( Читать дальше )

Продажа Европлана холдингом SFI оказалась для нас неожиданной сделкой, хоть мы транслировали в PRO слухи от участников рынка. Также появилась новость о том, что ВСК на продаже (источник – КоммерсантЪ). Это выглядит странно, т.к. что Европлан, что ВСК в последней презентации назывались стратегическими активами холдинга. Из больших кусков инвестиций остался только… М.Видео. Который не может сам генерировать прибыль и нуждается в инвестициях (вернее закрытии дыр). Что за этим всем стоит?

IPO Европлан прошло в марте 2024 и от тех цен, акции скорректировались в 2 раза, но компания выплачивала дивиденды. К IPO делали независимую оценку акций в 140 млрд, но «чтобы у инвесторов была возможность заработать» разместили по 105. Сегодня, оценка всей компании из сделки с Альфой 65 млрд (дивиденды отдельно)

( Читать дальше )

SFI продаёт 87,5% Европлана (105 млн акций) за ₽63 млрд рублей за вычетом дивидендов (₽6,1 млрд). Это 599 за акцию. Премия к биржевой цене минимальна. Альфа планирует консолидировать 100% компании

👉 самые капитализированные ЛК

👉самые маржинальные ЛК

Европлан — бриллиант среди лизинговых. Котировки пока не поняли радоваться, или грустить. Но цена совсем не радует





( Читать дальше )

Бесконечно уважаю Тимофея, но не могу не возразить. И приведу в аргумент его же тезис

Первоисточник: https://smart-lab.ru/blog/1227256.php

1.В одной из записей или Антикризисе Тимофей делился точкой зрения, что рынок облигаций более эффективный, чем акции. Игроков там меньше, рыночного шума меньше. Участники профессиональные и все математики, могут отыграть рост/снижение риска и рейтинга. Этот тезис – фундамент следующих. Рынок облигаций очень эффективный

 

2.Что такое ВДО? Мы не нашли общепринятого определения, но в версии ЦБ это:

🔹если доходность на размещении больше, чем КС+5%

🔹объем выпуска менее 2 млрд

🔹кредитный рейтинг ВВВ или ниже

Так почему считают Европлан, Балтийский лизинг, Интерлизинг, Борец, Делимобиль – компании с многомиллиардным бизнесом ВДО? Пишите в комментах 👇

 

3.Вероятность дефолта – величина плавающая, но в моменте ее рост начинается ниже сегмента ВВВ-. Т.е. можно предположить, что в сегменте А- и ВВВ премия за риск перекрывает сам риск. Но конечно, не надо покупать выпуск в рейтинге ВВВ с доходностью в районе ключевой ставки. Если вы покупаете такой бонд – что ж, сами и ответственность несите

( Читать дальше )