Пресс-релиз говорит, что МТС банк – это финтех с комиссионным бизнесом. Проверим?

Мы разбираем компании и отбираем для вас💎 среди 🚮! Вы сами решаете, какие компании мы смотрим (честное голосование)

---

О размещении

Размещение cash in, т.е. средства останутся в банке. Текущий акционер (МТС) не продает. Из расчета цены 2500 за акцию, и за вычетом бессрочных облигаций P/BV (цена/капитал) = 1,05. Что ж, на уровне Сбербанка (эталон). И дороже оценки ВТБ (0,7), Банка Санкт-Петербург (0,8), Росбанка (0,8), Уралсиба (0,6). Дешевле Совкомбанка (1,3)

Бессрочные облигации считаются капиталом по стандартам ЦБ, т.к. их не надо возвращать, но это платный капитал (по нему начисляются проценты). Поэтому, это НЕакционерный капитал, и мы считаем его отдельно. По своей природе похоже вечные флоатеры

О компании

МТС Банк позиционирует себя, как финтех-платформу и комиссионный бизнес.

Мы долго обходили стороной облигации МФО, но после обзора IPO Займера, можем сформировать позицию:

Хотя, знаем примеры успешных инвест.портфелей, где высокорискованные облигации покупаются в расчете на очень широкую диверсификацию (с долей по 2-3% на выпуск/эмитента)

• Обзор компании Займер

• Как мы брали микро-займ

1️⃣сильная зависимость от качества портфеля и этот риск не минимизировать = портфель не перепроверить. У всех фин.компания (и в лизинге тоже) будет оговорка в аудиторском заключении про субъективность резервов. Просто в лизинге есть обеспечение, а в МФО — нет

2️⃣высокодефолтная аудитория изначально: не от хорошей жизни берут займы под 300%. Те, кто действительно может взять «до зарплаты», отдать вовремя — улучшают кредитную историю и потом берут в банках. А бизнес МФО строится на других, тех кто остался

и заметьте, мы не про этическую сторону вопроса, хотя и ее опускать нельзя

3️⃣статистика. просто посмотрите на ключевой слайд:

• однозначно живые кредиты (непросроченные) ~14%

Жесткий обзор размещения Займер. Сегодня последний день, когда можно снять заявку

Мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости. Ищем инвестиционные идеи, и делимся с вами без смс, регистрации, и платных курсов

---

О размещении

Займер выходит на IPO путем продажи акций собственника (cash-out) до 13% капитала с оценкой компании 23,5-27 млрд. рублей

Цена / Капитал (PBV)– 2,27

Рентабельность собственного капитала (ROE) 52%

Учитывая фантастическую рентабельность, мультипликатор цена/капитал не кажется высоким. К слову, у того же Европлана PBV был выше даже на момент размещения. Но есть особенности учета, о которых ниже

Рейтинг ВВ+ от Эксперт РА. Достаточно низкий, но это из-за отрасли – в МФО нет высоких рейтингов

О компании

Онлайн робот на рынке МФО: никаких офисов, точек выдач, джентльменов которые на «глаз» определят возвратность займа – все онлайн. Компания позиционирует себя, как №1 на рынке микро займов с совокупный объемом выдач 53 млрд рублей.

Спойлер: все закончилось хорошо, нам отказали 🫣

Мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости. Ищем инвестиционные идеи, и делимся с вами без смс, регистрации, и платных курсов

---

IPO Займер – крайне любопытная сделка с совестью: вроде и интересная оценка, их акции могут вырасти. И в то же время это бизнес на предоставлении займов почти под 300% годовых тем, кто и так в непростой ситуации. С другой стороны, не будет МФО – будет черный рынок с ребятами в малиновых пиджаках и спортсменами в черных куртках. В общем, решили затестить именно продуктовую часть сервиса. Оценку финансов будем делать завтра.

Какие цели ставили? Оценить:

• скорость оформления и получения денег

• понятность условий займа, их честность

• удобство интерфейса и процесса в целом

По возможности – понять риск-аппетит: на сколько агрессивно выдают займы?

Начнем с мифов

Наш скепсис вокруг этого бизнеса вокруг аудитории и условий, под которые им выдают займ. У Займера есть даже слайд с мифами:

Мы давно ждали IPO лизинговых компаний: понятный, прозрачный, доходный, растущий бизнес. Портфель котов — почти весь из облигаций. Из акций есть только Сбер, а теперь будет и Европлан. Мы участвуем!

Мы разбираем компании и отбираем для вас💎 среди 🚮! Вы сами решаете, какие компании мы смотрим (честное голосование)

О размещении

SFI (собственник Европлан) продает 12,5% акций совокупным объемом до ₽15 млрд. Оценка всей компании 100-105 млрд. Сделка представляет собой cash out: Европлан не получит с нее ничего, это чистая продажа доли собственником.

Ранее было сообщение об оценке 140 млрд, но ближе к размещению оценка снизилась, как и объем (хотели продать 15%), возможно есть планы о будущем SPO

Цена / Капитал – 2,33

Дороже, чем продажа Балтийского лизинга (х1,6), но в целом, адекватно. Компания обещает направлять на дивиденды 50% чистой прибыли, что в 2023 году дало бы 7% доходность. Неплохо, учитывая, что бизнес еще и растет в размере

О компании

Лизинг-целевой кредит для юр.лиц (!) Имущество – в собственности ЛК. Второй комплект ключей чаще всего тоже у ЛК: если клиент платит – ЛК получает доход; если нет — изъятие и продажа.

Вчера прошло размещение Калужского Кристалла. В первые минуты торгов акции упали почти на 20%. Итоги первого дня -15%

Кристалл – входит в ТОП-10 производителей водки с долей рынка около 2%. К 2026 году планирует увеличить выручку в 8 раз до 18 млрд за счет выхода и покорения более маржинального рынка ликеров и других крепких алкогольных напитков кроме водки. Наиболее вероятно, что вы могли слышать про их судебный спор с производителем ликера Jagermeister. Очень похожая бутылка и этикетка

С большим удовольствием посмотрели передачуРБК «Разговор с эмитентом» 

То странное послевкусие, когда неоднозначное впечатление от аналитика (управляющего): вроде все карты в руки — компания слабая а оценка дорогая… но целостной аргументации мы не увидели. Важные вопросы не подняли. Может увидите вы?👀

С другой стороны собственник — зажигает, оставляет самые приятные впечатления и как стратег, и как лидер

Главное осталось непонятным: как на визуальных копиях ушедших брендов сделать миллиардный бизнес?

На примере Jager'a: упаковка и этикетка похожи до степени смешения. Те, кто покупал оригинал — даже не посмотрят на Alter Heiler (или Konig Heiler?). А те, кто покупает Heiler — не пьют оригинал. Так зачем делать «Abibas»?

Ряд вопросов не задан и это упущение аналитика (управляющего), а не бизнесмена

❓на чем основана продуктовая линейка? по составу везде комбо спирта, сиропа, заменителей вкуса. В чем «технология»?

❓почему нематериальные активы (бренды) оказались на продаже?

Получилось ли сделать российский аналог легендарного jagermeister в три раза дешевле оригинала? И как заработать на этом чуде импортозамещения?

А мы продолжаем серию разборов IPO: Астра, Inarctika, Совкомбанк, Диасофт. Пришла пора Кристалла!

О размещении

Калужский Кристалл проводит сбор заявок до 21 февраля. Диапазон оценки компании 7,4-8,8 млрд. рублей. Компания привлечет 1-1,2 млрд. для замещения ушедших брендов ликеров, джинов, и других алкогольных напитков. Все деньги пойдут в компанию, собственник акции не продает

О компании

Небольшой производитель крепких алкогольных напитков с долей рынка 2%. Доля водки в продажах 86%, поэтому внушительный портфель джинов, ликеров, коктейлей – еще не завоевал народную любовь

Пост — и шутка, и серьезный разговор одновременно. Навеян мыслями про манипулирование цифрами и выдачу желаемого за действительное. А также, тенденциями современных IPO (Астра, Диасофт – привет 👋)

Начнем издалека

Сегодня прошло IPO компании Диасофт. В октябре было IPO компании Астра.

IPO – первичное публичное размещение акций. Т.е. до IPO компания не публична, у нее нет оценки стоимости, а ее акции нельзя купить или продать на бирже

Обе компании из IT. У каждой – колоссальный спрос на акции, хотя оценка не самая низкая.

Что с оценкой?

Обе компании продают будущее, ожидания роста. Астра разместилась по мультипликаторам:

🔹Цена / капитал = 43,1

🔹Цена / выручка = 13

🔹Цена / прибыль = 19

P/BV (цена/капитал) на уровне 43 значит, за каждый рубль капитала компании инвестор платит 43 рубля своих. P/S (цена/годовая выручка) – 13. Вы покупаете компанию за 13 годовых выручек

Выдуманный пример: телеграмм-канал 🐳Кит.Финанс с рекламы зарабатывает 50 тысяч в месяц, которые идут на платные данные, статистику, СПАРК, и многое другое. Прибыль 0. Годовая выручка 600 тысяч (=50х12). Значит оценка 13-ти годовых выручек – 7,8 млн рублей

По совету Эдуарда, заглянули в историю 🐬Диасофт дальше, чем на 5 лет. Бурного развития — не видно, рост выручки начался с 2018 года.

Высокой рентабельности тоже нет, но справедливости ради — тогда и нулевой ставки по налогу на прибыль для IT не было

ВАЖНО: Графики — только по компании ООО «Диасофт», в консолидированной отчетности может быть еще ~0,5 млрд., но мы не знаем, внешняя ли там выручка

В любом случае, динамика и графики заставляют задуматься.

По компании взгляд не меняем. Кто оставил заявку — без паники