Не дают покоя запасы ЕТ, которых на конец года хватило бы на 2 года розничного бизнеса. Ошибочно думать, что ЕТ – это АЗС. ЕТ это ещё какой опт, поэтому запасов, которые были в отчетности на 31.12.2025 (40 млрд) или 31.03.2026 (28 млрд) точно нет. Вопрос – как они реализовались?

Когда говорят о пустых АЗС ЕТ, упускают из фокуса своего внимания, что почти сразу после начала дефицита топлива, ФАС потребовала от сети АЗС «Трасса» обосновать цены на топливо. С тех пор были сообщения, что АЗС не работают, хот.доги не продают🌭. Снижение розничного трафика и сокращение продаж маржинальных продуктов, таких как кофе, хотдоги, омывайка – это минус

Но если посмотреть глубже и представить, что оптовые каналы продаж непрозрачны только нам, а так – это функционирующий бизнес, то… топливо могло быть продано оптом. Совсем по другим ценам. Для примера СПБ: под окнами АЗС Лукойл, в котором можно купить ДТ за 83 рубля. Но что если вы:

🔹 строительная компания со своим парком техники на месте работ заказчика? – Вы не можете на экскаваторе приехать на АЗС и заправиться:

Компания объявила о полном и своевременном погашении 5-го выпуска-флоатера RU000A109908 на сумму ₽3,75 млрд. Купон по выпуску составлял КС+4,75% и долгое время цена была ниже номинала, что делало доходность ещё выше для тех, кто верил в компанию

❓Почему флоатер любимый?

М.Видео-5 долгое время был в наших портфелях, но был заменен после ухудшения отчетности и снижения рейтинга. А еще раньше мы до погашения продержали выпуск-4. Сегодня М.Видео выстраивает бизнес-модель заново, сохраняя сильные стороны, делая на них фокус. Большие магазины в центре города могут быть полезны бизнесу даже в эпоху online

Большой разбор новой стратегии в двух частях: Раз, Два:

Ждём новые выпуски облигаций и эффекта от новой стратегии!

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dz

Еще в 2025 году финансовые показатели выглядели норм:

— выручка превысила ₽266 млрд

— EBITDA ~₽24 млрд

— долговая нагрузка 2-2,5 по долг/ebitda

Однако проблемы возникли не с прибыльностью, а с ликвидностью. Ну и кошачье мнение – непрозрачность оптового сегмента сделала свое дело: бизнес это опт, а на форумах розничные АЗС и 🌭хот-доги обсуждают…

📆Календарь проблем

• Февраль 2026. Налоговая приостановила операции по счетам из-за задолженности
• Весна 2026. Началась серия крупных судебных исков на десятки миллиардов рублей
• Март–июль 2026. Компания регулярно нарушала сроки выплат по облигациям, ЦФА и «народным» облигациям. Большинство платежей впоследствии исполнялись, но уже с задержкой
• Рейтинги. Все основные рейтинговые агентства резко понизили рейтинги или отозвали их. Облигации были переведены в третий уровень листинга
• Июль 2026. Банк Россия (не путать с Банком России, т.е. ЦБ) заявил о намерении инициировать банкротство ЕвроТранс, а ФНС ранее инициировала банкротство одной из дочерних компаний

Облигации торгуются по 16-32% от номинала. Выпуски 8 и 9 (т.е. самые длинные) и 3 (самый короткий) – на планке. Это ограничение биржи / ценовой лимит на изменение цены. Устанавливается биржей для успокоения торгов, но при дефолте часто это работает иначе: в бумагах скапливаются неудовлетворенные заявки на продажу

Ближайший к погашению, третий выпуск – торгуется по 23,5% от номинала. Доходность перевалила за 8000%. Фактически, рынок не верит в возможность погашения

В 2016 году Евротранс уже проходила через реструктуризацию банковского долга. Возможно, что-то аналогичное будет предложено сейчас. Объем всех выпусков облигаций и ЦФА превышает ₽30 млрд. Это значительно больше дефолтов Гарант-Инвест (14 млрд) и Монополии (7). Поэтому, это будет шоком для ВДО рынка… или хорошим примером новой реструктуризации

Для сравнения: Монополия обещала условия реструктуризации в декабре, перенесла на январь, потом февраль, а потом и вовсе не было сообщений и упоминаний об этом

Валюта продолжает день за днём укреплять позиции, а в офисах экспортёров с каждым днём становится не так душно. В этом посте посмотрим техническую картину и фундамент. Напомню, мы используем ТА не более, как визуализацию. Решение лучше принимать на фундаментальном анализе. Как обычно, не всё так однозначно

⚒️ Техника

Когда «экспертные мнения» достигли консенсуса, что дорогая нефть и положительное сальдо торгового баланса укрепит рубль навсегда – это было «дно» курса. После юань протестировал нисходящий тренд, построенный от максимумов 2022 и 2024гг (1) и находится над сопротивлением – трендом от максимумов 2024 и 2026 гг. (2)

Доллар тоже с июня в восходящем тренде и сейчас у не очень важного сопротивления

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

🤔Метод Фишера

Метод Фишера, если упростить, это разница инфляции сравниваемых валют. Т.е. если товары в стране А каждый год дорожают на 10%, а в стране Б на 15%, то накапливаемая разница инфляций долгосрочно должна реализоваться в сопоставимом изменении курса валют А к Б

Понижение кредитного рейтинга  «РОЛЬФ» обусловлено изменением оценки операционного и финансового профилей в связи с применением обновленной Методологии

Напомним: у РОЛЬФа в АКРА был самый высокий рейтинг (А). Также есть ВВВ в Эксперт РА и ВВВ+ в НКР

📘Почитать по теме:

👉Наша философия

👉Облигации, с которыми не страшно...

👉 Слёзы рынка😭

❤️мы будем рады Вашей подписке, для нас это лучшая мотивация

Когда отскок уже реализован, а поводов для похода на 3000 уже нет – самое время вспомнить, сколько активы дают в долгосрочной перспективе. Напомню, что на дистанции 20 лет среднегодовая доходность составила:

— золото 16,6%

— индекс МосБиржи полной доходности и недвижимость в Москве 12,8%

— стратегия 60/40 8,8%

— доллар 7,3% (без учета купонов / процентов по вкладам)

— облигации 5,2%

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

💵Облигации

Гос.облигации восстановили половину утраченных позиций и вернулись к доходности ниже 16%

🔹ОФЗ +1,1%

🔹корп.облигации +0,6%

📈Акции

Лидеры роста: ММК (+17,7%) – переоценка напрашивалась на фоне избыточной перепроданности сталеваров, ЮГК (+11,6%) на фоне оферты, Северсталь (+10,5%) – также отраслевая переоценка в черной металлургии

Лидеры падения: ВТБ (-5%) – возможно давит ситуация с WB, ведь ВТБ анонсировал сделку по обмену акциями, Лукойл (-2,4%), Новатэк (-2,2%)

В пятницу прошла встреча Пульс.Толк на тему рынка капитала. Эксперты Т рассказывали об IPO, предпосылках к ним, факторах успеха и наоборот – о плохих кейсах. К этой встрече я еще неоднократно буду возвращаться, т.к. она оказалась информативной, с хорошей презентацией, цифрами (а я очень люблю цифры). Но вот что особенно запомнилось:

🔹есть «горячий» и «холодный рынок». В «горячий» почти любой новый актив разлетается, как вкусный пирожок. Дисконты к аналогам минимальные, оценка оптимистичная. Получается двойной эффект: аналоги дороже, и дисконты к аналогам меньше. А вот с осени 2024 отмечается «холодный рынок»: даже интересные, качественные активы выходят на IPO с дисконтом: Ozon Фарма, ДомРФ, Базис, В2В РТС. Вот окно возможностей

🔹IPO скорее успешны, чем нет: медианная динамика выведенной на биржу компании на 3,1% лучше индекса на дистанции 1 месяц, и на 6,3% лучше на дистанции 3 месяца. Повторюсь: медиана, не среднее. Т.е. эфемерный рост Астры на 40% в первый день при аллокации 3% не сильно повлиял на эту статистику

Отчет Ozon за II квартал 2026 года оказался сильным. Компания показала устойчивую прибыль и подтвердила, что маркетплейсы продолжают опережать традиционный ритейл. Однако инвестиционный кейс теперь определяется не финансовыми результатами, а новыми геополитическими рисками: по предварительным (не подтвержденным) данным, убытки WB от БПЛА составили ₽100-120 млрд. Безусловно, значительная часть будет компенсирована страховыми компаниями, но это повлияло на операционную деятельность и логистику

🔢Цифры

🔹GMV (товарооборот с НДС – ключевой показатель среди ритейлеров) ₽1,3 трлн

🔹выручка +47% до ₽334 млрд

🔹EBITDA (скорр.) за полугодие составила ₽57,9 млрд

🔹Рентабельность по скорр. EBITDA 4,4% (+0,3 п.п.)

🔹чистая прибыль ₽10,1 млрд

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

🥖Продукт

Маркетплейсы сделали нашу жизнь комфортнее. Не нужно ездить по магазинам: зашел в приложение, заказал, получил в ближайшем пункте выдачи или курьером. Особенно удобно заказывать в удаленные районы и деревни. Супербизнес. Но есть нюансы: