Месяц получился волатильным, нервным по новостям и геополитике, но в конце концов снижение всего 2%. С учетом поступивших дивидендов, около нуля

Главное достижение августа – что он не поддался на провокацию мая, июня и июля в новых рекордах по снижению индекса. Помните, 19 недель падения российского рынка акций? – теперь это в истории

Самые яркие движения среди индексных бумаг:

👇Вниз:

• РусАгро (-31%)

• Полюс (-20%)

• Ozon (-19%)

• ВК (-19%)

• АФК Система (-18%)

👆Вверх:

• Татнефть (по 9% и обыкновенные и привилегированные)

• ЮжУралЗолото (+8%)

• ГМК Норильский Никель (+6%)

• Магнит (+5%)

• МКБ (+11%)

Из неиндексных бумаг хорошо себя чувствовал Глоракс (+26%) и Астра (+22%)

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

На балансе ПАО Магнит на конец первого полугодия 0,4 трлн денег. Причем это не случайный срез на дату (30.06.2026), как например было у ВУШ, которая 30 июня аккумулировала деньги под выкуп облигаций и 3 июля счета были почти пустыми. И это не пример семьи, которая взяла льготную ипотеку под 6% и копит, размещая деньги на вкладе под 15%… Тогда что?

Видно, что на конец года у группы тоже был значительный кэш, и при этом, Магнит привлекает деньги в облигациях по рыночным ставкам. Какие еще версии❓

🐾Мы думаем, что готовится M&A

В отрасли продуктового ритейла спад: трафик в магазинах не растет, покупатели не становятся богаче и стараются экономить, инфляция съедает маржу. Отрасль будет вынуждена консолидироваться. За 400 млрд можно много, кого купить… например, можно дважды купить Магнит и еще 100 останется. После недавнего снижения акций после отчета, капитализация снизилась до 154 млрд. Из крупнейших игроков остались:

🔹Лента 213 млрд

🔹Х5 574 млрд

Но никто из больших сетей не собирался. А дешевый Окей (12 млрд) уже без гиперов.

Рейтинг учитывает сильный   фактор поддержки АФК Системы (+2 ступени). Индивидуальный рейтинг Сегежи — ССС ❗️

Снижение рейтинга произошло из-за негативной оценки прогнозной ликвидности, роста долговой и процентной нагрузки, отрицательный EBITDA, а также из-за предстоящего пика погашений

Отчет за полугодие предсказуемо негативный: ни один из влияющих факторов на убытки прошлых лет не изменился в 2026 году. Рубль в первом полугодии оставался крепким, ситуация с логистикой, ценами – принципиально не изменилась. Процентные расходы снизились (за счет доп.эмиссии), но стоимость обслуживания долга в расчете на 1 рубль не сильно изменилась, и это важный фактор, который приводит к убыткам

🔢Краткие итоги полугодия

🔹выручка -15,3%

🔹капитал -₽15 млрд

🔹убыток ₽15,3 млрд против убытка 21,7 млрд годом ранее

Разница объясняется процентными расходами, но Сегежа остается убыточной на операционном уровне. Не помогла ни доп.эмиссия, ни закрытие части предприятий в конце 2025 года

XSECUR – фонд с высокой доходностью и высокой ответственностью

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

👀Что за фонд?

XSECUR — фонд «Т-Капитал Обеспеченные Активы» для квалифицированных инвесторов. Фонд инвестирует преимущественно в старшие транши секьюритизированных облигаций, обеспеченных портфелями кредитов

🔹Ориентир по доходности: на 2-3 п.п. выше индекса корпоративных облигаций высокого кредитного качества со сроком до года

🔹Дюрация портфеля: менее 1 года, как следствие — низкая чувствительность к изменению процентных ставок

XSECUR позволяет одним инструментом получить диверсифицированный доступ к секьюритизации, которую раньше было сложно купить частному инвестору. Фонд может получать преимущество оптового покупателя на первичных размещениях и сразу реинвестировать купоны и амортизацию. Комиссия в сумме 0,25% в год, сама УК берет всего 0,1% 👈Это буквально самые низкие комиссионные, которые есть на рынке. В лучших практиках больших иностранных фондов

Крупнейшие маркетплейсы за год заметно увеличили комиссии и стоимость логистики, повышая собственную маржинальность. На этом фоне рентабельность селлеров сократилась втрое, а интерес селлеров к работе через платформы снижается 👈пожалуй, именно в этом основной риск отрасли

Во II квартале 2026 года комиссия и логистика в среднем составляли:
🔹OZON 47,8%  базовой цены (+29,2 п.п. за год)

🔹WB 42,7% (+10,8 п.п.)

🔹Я.Маркет 40,1% (+15,2 п.п.)

По оценке МАРМП, за два года расходы селлеров на комиссии и логистику выросли на 58–63%. Теперь понятно, как Ozon вышел в операционный плюс. Если не можешь сократить расходы – увеличить доходы 😀

❗️комиссии маркетплейсов дифференцированы: зависят от типа товаров, региона, формата сотрудничества (отгрузка со склада МП / склада продавца) и т.д. В этом можно убедиться в тарифах площадок, они публичны. И важно понимать, что отдавая бизнес маркетплейсу, селлер решает и вопрос выхода на полку, и продвижения, и логистики, и отчасти коммуникации с покупателем. Как человек из бизнеса, скажу, что при самостоятельной организации продажи и доставки примерно 30-40% от выручки это и так забирает. Доставка не стоит дорого. Но электронная витрина без продвижения никому не нужна.

Первый заместитель гендиректора Балтийского лизинга Антон Сапожков ответил на вопросы инвесторов и опроверг слухи о переходе в ПСБ

🔹у ПСБ нет ни желания, ни основания забирать Балтийский лизинг: бизнес и активы остаются у Михаила Жарницкого

🔹Снижения рейтинга не ждут: компания считает, что проведённая за год перестройка процессов улучшила положение; низкая прибыль I полугодия объясняется резервами

🔹Обвал облигаций: крупный инвестор неожиданно начал продавать два выпуска примерно по 95% от номинала, что спровоцировало распродажу остальных выпусков. Компания связалась с инвестором, и тот остановил продажи, но рыночная реакция уже произошла.

🐾Мы всегда приветствуем, когда эмитент находит возможность для коммуникации с инвесторами. Но тут есть ловушка:

— если эмитент не выходит на связь (Уральская сталь) – инвесторы возмущены тишиной

— если эмитент комментирует происходящее – скептики пишут «а что еще они могут сказать?»

Команда Кот.Финанс верит в Балтийский лизинг не из-за слов менеджмента, а вопреки.

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

💵Облигации

Индексы облигаций в нулях, зато если присмотреться: в отдельных бумагах — штурм

🔹ОФЗ +0,1%

🔹корп.облигации ~+0,1%

Из интересного:

🔹Евротранс остаётся в дефолте и его облигации торгуются по 6-8% от номинала. Но вот в чём странность: при банкротстве ничего не получат акционеры, а сейчас акции продолжают что-то стоить. И упали точно не так сильно, как бонды

🔹Балтийский лизинг: паника прошлой недели не улеглась, облигации остаются (на наш взгляд) – очень интересными. Рынок ждёт подвох, а мы ждём отчетность по МСФО. Пока кто-то пишет про дефолт, ссылаясь на снижение чистой прибыли аж на 98%… мы понимаем, что облигации выплачиваются не из прибыли, а из лизинговых платежей. Развернутое мнение здесь:

https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Kot.Finance/27784563-b4be-41bb-9c00-363ed0b2021c/

🔹Оил Ресурс в тех.дефолте. Большой обзор компании был здесь:

https://www.tbank.ru/invest/social/profile/782c17e8-82b0-4dda-be11-dc9e3a3de131/60242a59-613a-40d0-8348-b2273ba7ba21/