11 августа мы написали в Контрол лизинг с просьбой дать контактное лицо, кому можно задать вопросы от инвесторов. В крупных компаниях это относится к компетенциям IR-службы. 13 августа мы получили подтверждение о готовности к диалогу. Представитель Контрола попросил написать вопросы, которые были нами направлены в тот же день. Прошло полтора месяца, и компания перестала коммуницировать: нет ни ответов, ни подтверждения, что компания ещё намерена что-то прокомментировать.

Напомню:

✔️на бизнес завтраке Балтийского лизинга, менеджмент просил отделять Балтлиз от Контрола

✔️в письменных ответах Балтлиза, Контрол тоже остался за скобками

✔️юридической аффилированности между компаниями нет, они связаны по бенефициару (г-н Жарницкий)

👍И к слову, Балтийский лизинг занял первое место в первом туре IR рейтинга среди финансовых компаний и банков

🗓Ближайшие даты, которые мы контролим:

1️⃣отчетность РСБ за 9 мес. (конец октября)

2️⃣оферта по 14 и 21 выпуску (середина ноября)

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max

✔️Рейтинг подтверждён на уровне BB-(RU), прогноз изменён с «Развивающегося» на «Стабильный». АКРА ожидает, что в ближайшие 12–18 месяцев рейтинг, вероятнее всего, останется без изменений

✔️Главная причина стабилизации прогноза — реструктуризация долгового портфеля. Погашения долга перенесены на 2029–2034 годы, а часть ежегодных процентных платежей по банковскому долгу капитализирована с выплатой в 2028–2030 годах

❌Финансовое положение остаётся очень слабым:

• рентабельность по FFO до чистых процентов и налогов — всего 0,5%
• долг / FFO до чистых процентов — значительно выше 5х
• FFO до чистых процентов / процентные платежи — ниже 1х

❌Ликвидность остаётся проблемной. АКРА прямо предполагает, что компании придётся искать средства для погашения облигаций в 2027–2028 годах, в том числе через продажу активов

Положительным фактором АКРА считает консолидацию проекта по выпуску строительной стали. Рейтинг поддерживают прежде всего сильная рыночная позиция и высокая доля компании на рынках мостостали, штрипса для ТБД и чугуна.

Рынок ВДО в очередной раз показал, насколько чувствительными могут быть котировки к одной новости. В конце декабря 2025 года облигации Уральской стали в моменте торговались примерно по 50% от номинала. Инвесторы до самого закрытия торговой сессии не получали подтверждения о выплате по выпуску, хотя погашение было запланировано на 25 декабря. Так и осталось загадкой, что стало первопричиной: эмитент перевел деньги в последний момент, или раскрытие запоздало?

👉Разбирали тут

Более свежий пример 29 сентября с Самолётом: по 20-выпуску 2,5 млрд рублей НРД первоначально зафиксировал ненадлежащее исполнение: на одну облигацию поступило 269 рублей из 1 000. Это выглядело как погашение примерно четверти суммы, а оставшаяся часть пришла позднее. Позже компания объяснила ситуацию технической задержкой прохождения платежа и сообщила о полном перечислении средств. На фоне новости облигации Самолёта в моменте потеряли около 40%. Но показательно другое: распродажа вышла далеко за пределы одного эмитента. На сообщении о частичном погашении одновременно просели котировки Балтийского лизинга, Полипласта, Эталона и др.

Спойлер: мы думаем, что белые воротнички, работающие по будням :)

📉Динамика торгов
За последнее время много бумаг Балтлиза вышло в рынок. Объемы торгов существенно выросли, а плиты по 5-10 тысяч заявок на продажу сменили плиты по 100 тысяч. Мы проанализировали объемы торгов за последние 2 недели. Оценили структуру торгов за каждый день❗️

В среднем в выходной день оборачивается 39 тысяч бумаг всех выпусков. А в будни объем торгов в 11 раз выше: 434 тысячи. Самые торгуемые выпуски: 16, 22, 26

Учитывая минимальные объемы в выходные и возвращение «плит» с предложением в будни – похоже на проф.участников❓ 

🔢Цифры
🔹за 15 дней совокупный оборот бумаг по всем выпускам составил 4,7 млн штук (5,8% от всего объема эмиссии)
🔹самые «оборачиваемые выпуски»: 26 (17% от всего объема выпуска), 22 (15%), 16 (10%)
🔹в 9 и 23 выпусках ни один лот не продан – это тоже закрытые выпуски «для своих»

👉мифы и правда о Балтлизе:

👉самое важное из бизнес-завтрака с Балтлизом

У Самолёта сегодня погашение двадцатого выпуска. Самолёт-20 небольшой по размеру – всего 2,5 млрд., поэтому мы уверены, что погашение пройдёт без сложностей. Но двадцатый выпуск открывает дорогу к серии погашений и оферт, которые в феврале приведут к 13 выпуску на 24,5 млрд

СамолетП11 RU000A104JQ3

Срок (лет): 0,4 ⚠️оферта put

Доходность: 117,1%

Ликвидность: высокая

СамолетП13 RU000A07RZ0

Срок (лет): 0,3

Доходность: 92,6%

Ликвидность: высокая

Самолет 1P6 RU000A0Q0A0

Срок (лет): 0,9 ⚠️оферта put

Доходность: 82,5%

Ликвидность: средняя

СамолетП15 RU000A109874

Срок (лет): 0,8

Доходность: 81,8%

Ликвидность: высокая

СамолетП19 RU000A10E6U4

Срок (лет): 0,9 ⚠️оферта put

Доходность: 74,6%

Ликвидность: средняя

Самолет2Р3 RU000A10EQ83

Срок (лет): 3,0 ⚠️оферта put

Доходность: 56,3%

Ликвидность: средняя

СамолетП16 RU000A10BFX7

Срок (лет): 1,5

Доходность: 54,6%

Ликвидность высокая

СамолетП18 RU000A10BW96

Срок (лет): 2,7

Возможно, в 14 выпуске просто нет продавцов: один паникёр-партнер продал в рынок, а остальныых менеджмент убедил, что всё в порядке и кто хочет выйти по оферте – всё выплатят? Из флоатеров мне нравится 14 и 10 выпуск: первый за счет скорой оферты и дисконта; второй – ежемесячная амортищзация и повышенная доходность

В фиксах – выпуск 8 («короткая» доходность под 80%) и выпуск 24 («длинная» доходность ~50% годовых)

👉мифы и правда о Балтлизе:

👉самое важное из бизнес-завтрака с Балтлизом

👉хронология падения

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

💵Облигации

Индексы облигаций в нулях, зато если присмотреться: в отдельных бумагах — штурм

🔹ОФЗ -0,3%

🔹корп.облигации +0,1%

ВДО немного отпустило: Эталон наполовину отрос, Балтийский лизинг позитивно отреагировал на бизнес-завтрак с менеджментом – облигации тоже растут. В Полиплаcт есть точечные проколы: то ли нервы у кого-то сдают, то ли реакция на слухи

📈Акции

Широкий рынок в легком плюсе, но нервозность добавили налоговые новости и напряженность в геополитике

Лидеры роста: Ozon (+7,8%) – лидирует вторую неделю подряд, Полюс (+4,9%) – вероятно, рынок закладывал большее повышение налогов, HH ru (+3,1%)

Лидеры падения: ГМК НорНикель (7,8%) – реакция на налоговые предложения, Яндекс (-6%) – дивгэп, ЭН+ групп (-4,8%)

👻Оферты

Оферты, требующие внимания:

🔹 СЭТЛ ГРУПП-002Р-04 RU000A10B8M0 купон 16,5% — норм, но есть доходнее среди выпусков ЛСР

🚀Автоследы

Мы щепетильно относимся к офертам и даже сделали проект 🗓Календарь оферт, чтобы никто не пропускал важные. Покупка офертных бумаг дает дополнительные 1-2% доходности, но порой, если пропустить важную – можно одним днем потерять -40%. Также мы ведем 🤬Black-list эмитентов, которые регулярно ставят нерыночные купоны (например 0,1% при ключевой ставке 17%, или 10%)

ISIN: RU000A10B8M0 

Ставка после оферты: 16,5%, купон ежемесячно

Следующая оферта через 1 год и 3 месяца

Итого: купон 16,5% равен доходности 17,8% при ежемесячной капитализации. Чтобы определить «норм» оферта, или нет – мы сравниваем с другими облигациями в том же кредитном рейтинге. СЭТЛ имеет рейтинг А-, но в строительной отрасли всё не так однозначно. Из карты мы убрали Самолёт и Эталон, которые тоже имеют рейтинг А-, но рынок видит разное качество. В целом, СЭТЛ правильно сравнивать с А101 и ЛСР. Брусника имеет существенно ниже капитал и более высокую долговую нагрузку

🔹30 июля анонс нового выпуска облигаций фикс с доходностью до 20,5% годовых и флоатер с ориентиром не выше КС+4,75%. Сумма не анонсирована. Обычно, это означает, что эмитент оценит рынок и возьмёт максимум из комфортной ставки. Сбор заявок до 11 августа (запомним дату, это важно)

🔹3 августа – публикация РСБУ отчетности за полугодие. Там уже есть убыток за II квартал (полугодие в легком плюсе), сильное снижение совокупной чистой прибыли, выданные авансы поставщику на очень значимую сумму. Т.е. всё, о чем писали инвест.каналы после ❗️повторюсь – после падения цен на облигации. В моменте реакция рынка была нулевая

🔹10 августа у закрытого 14 выпуска облигаций, который организовали в 2024 году для партнеров (вероятно, страховых компаний) появился биржевой стакан. Т.е. выпуск, который никогда не должен был оказаться в свободной продаже стал биржевым. Старт торгов начался с 95% от номинала. Для выпуска с офертой через 3 месяца это нонсенс. Доходности других выпусков в течение дня «поймали вайб» на рост доходностей. Отдельные выпуски стали торговаться с доходностью выше 30% (ранее норма для Балтлиза 20-22%)