Облигации ЛСР

На днях рейтинговое агентство Эксперт РА наградило А101 за эталонный уровень долговой нагрузки среди публичных девелоперов. Мы решили посчитать по-своему

📘Методика

Взяли результаты 14 крупнейших строительных компаний, опубликовавших отчетность по МСФО за полугодие 2026. Считать долг «в лоб» не правильно: есть небольшие компании с аккуратным подходом к долгу, а есть гиганты, для которых и 100 млрд – не проблема. Отчет о прибылях и убытках у строителей имеет свои особенности:

🔹выручка может учитывать эффект экономии на процентах от эскроу, и признается в течение времени в зависимости от строй-готовности

🔹расходы могут быть субъективны и, вероятно, основаны на проф.суждении менеджмента

🔹некоторые частично капитализируют процентные расходы в незавершенном строительстве

Поэтому мы взяли более тяжелые показатели:

• доля собственного капитала

• соотношение долга и капитала

🎯Доля собственного капитала

А101 в лидерах с большим отрывом: 42% — доля собственного капитала в валюте баланса. До ближайших конкурентов (Джи, ПИК) огромный запас, а медианное значение – 11,3%

ЛСР: рынок уже не верит в A(RU)
Облигации ЛСР, кроме короткого 001P-09, дают 20–21%, ~6 п. п. над ОФЗ. Это уровень BBB(RU), на три ступени н...

Облигации ЛСР, кроме короткого 001P-09, дают 20–21%, ~6 п. п. над ОФЗ. Это уровень BBB(RU), на три ступени ниже рейтингов АКРА и «Эксперт РА». Оба рейтинга присвоены до списания на 46,8 млрд ₽. До «Самолета» далеко: капитал положительный, эскроу покрывает проектные кредиты. Но в 1П 2026 все важные для кредиторов тренды пошли не туда.

🔻Вывод активов. В феврале иностранную «дочку» с чистыми активами 44,9 млрд ₽ (20,2 млрд — кэш) продали «другой связанной стороне» за 2,95 млрд ₽. Денег группа не получила: похоже, оплата прошла собственными акциями, которые затем продали конечному бенефициару в кредит. Капитал −42 млрд ₽ (−31%). В том же месяце сын основателя продал свой пакет ~15% нераскрытому покупателю.

🔻Раскрытие под давлением. В отчётности за 2025 г. от 25 марта сделки не было. Она появилась только в пересмотренной версии 8 мая, по предписанию ЦБ. Покупатель, «дочка» и страна до сих пор не названы. При этом зарубежный бизнес компания называла «несущественным», хотя на него приходилось 35% капитала и 73% кэша группы.

ЛСР отчиталась о слабых финансовых результатах за первое полугодие 2026 года, а с 1 октября вступили в силу новые ограничения по семейной ипотеке. Аналитики Т-Инвестиций Александр Самуйлов, CFA, и Никита Степанов разбираются, что будет с финансовыми результатами ЛСР дальше и как это будет влиять на акции и облигации компании.

Что изменилось в семейной ипотеке и как это повлияет на ЛСР

С 1 октября 2026 года ставка по семейной ипотеке стала зависеть от региона покупки недвижимости и количества детей в семье (хотя бы один ребенок должен быть младше 7 лет).

В Москве и Санкт-Петербурге ставка выросла до 12% в семье с одним ребенком, но с увеличением количества детей она может быть снижена до 4%. При этом лимит по ипотеке также может быть увеличен до 18 млн рублей для семьи с тремя детьми и более.

В регионах действуют те же условия, но ставки по ипотеке на 2 п.п. ниже, и лимиты меньше.

Предельный срок льготной ипотеки также был снижен с 30 до 15 лет. После этого периода стоимость ипотеки будет пересчитана в зависимости от уровня ключевой ставки на тот момент.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале (если не открывается ссылка, то в ТГ-поиске введите: ИнвестСейф).

Мы щепетильно относимся к офертам и даже сделали проект 🗓Календарь оферт, чтобы никто не пропускал важные. Покупка офертных бумаг дает дополнительные 1-2% доходности, но порой, если пропустить важную – можно одним днем потерять -40%. Также мы ведем 🤬Black-list эмитентов, которые регулярно ставят нерыночные купоны (например 0,1% при ключевой ставке 17%, или 10%)

ISIN: RU000A10B8M0 

Ставка после оферты: 16,5%, купон ежемесячно

Следующая оферта через 1 год и 3 месяца

Итого: купон 16,5% равен доходности 17,8% при ежемесячной капитализации. Чтобы определить «норм» оферта, или нет – мы сравниваем с другими облигациями в том же кредитном рейтинге. СЭТЛ имеет рейтинг А-, но в строительной отрасли всё не так однозначно. Из карты мы убрали Самолёт и Эталон, которые тоже имеют рейтинг А-, но рынок видит разное качество. В целом, СЭТЛ правильно сравнивать с А101 и ЛСР. Брусника имеет существенно ниже капитал и более высокую долговую нагрузку

В полугодовом отчёте ЛСР есть строчка, пояснение 7, «Прочие расходы»: «Обесценение долей в выбывшем дочернем предприятии — (46 805)» в миллионах рублей.

Как дочка называется, в отчёте не сказано, кому её продали  тоже. Написано только: «прочей связанной стороне». За 2 950 млн рублей.

Я потратил пару вечеров, чтобы понять, что это за дочка. 

Спойлер: на её счетах лежало 20 миллиардов рублей живых денег.

Основатель  ЛСР — Андрей Молчанов, автор знаменитой цитаты про честность и порядочность. По списку аффилированных лиц на 31.12.2025 у него 46,2% акций. 

Сын, Егор Молчанов, с 2023 года владел долей в ЛСР: сначала 11%, к концу 2025 года 14,99%. В 2024–2025 годах он входил в правление и совет директоров. И параллельно руководил дубайским девелопером QUBE Development.

Первое полугодие 2026 года. Выручка 97,1 млрд рублей, почти как год назад (96,4). Валовая прибыль 31,4 млрд. 

Максим Лузаков, 16%

Какой будет купон у 1Р10 после put-оферты 01.09.26?

Какой будет купон у 1Р10 после put-оферты 01.09.26?

• Эмитент: ПАО «Группа ЛСР».

• Инструмент: Биржевые зелёные облигации серии 002P‑02 (выпуск планируется к размещению, не зарегистрирован).

• Верификатор: АО «Эксперт РА» (заключение составлено 18 августа 2026 года).

• Результат верификации: подтверждено полное соответствие выпуска и проекта:
  – ICMA (Green Bond Principles) – соответствие по всем базовым критериям: использование средств, процедура отбора проектов, обособленность учёта, раскрытие информации.
  – Российская Таксономия (Постановление № 1587) – выполнение критериев зелёных проектов, зелёного финансового инструмента и требований Положения Банка России № 706‑П.

🔹рейтинг не ниже А-

🔹срок от полугода

🔹без call-оферт

🔹🔹🔹
СамолетР11 RU000A10JQ3
Рейтинг: A-
Срок: 0,5 года ⚠️оферта put
Доходность: 41,3%

🔹🔹🔹
СамолетР13 RU000A107RZ0
Рейтинг: A-
Срок: 0,5 года
Доходность: 35,0%

🔹🔹🔹
СамолетР16 RU000A10BFX7
Рейтинг: A-
Срок: 1,7 года
Доходность: 26,0%

🔹🔹🔹
СамолетР18 RU000A10BW96
Рейтинг: A-
Срок: 2,8 года
Доходность: 26,4%

🔹🔹🔹
Брус 2Р06 RU000A10EC63
Рейтинг: A-
Срок: 1,5 года ⚠️оферта put
Доходность: 22,9%

🔹🔹🔹
Брус 2Р04 RU000A10C8E3
Рейтинг: A-
Срок: 2,0 года
Доходность: 22,8%

🔹🔹🔹
ЭталонФин4 RU000A10DA74
Рейтинг: A-
Срок: 1,3 года
Доходность: 22,1%

🔹🔹🔹
Брус 2Р08 RU000A10F6Y5
Рейтинг: A-
Срок: 2,8 года
Доходность: 22,8%

🔹🔹🔹
ЭталонФин5 RU000A10EST2
Рейтинг: A-
Срок: 2,6 года
Доходность: 22,0%

🔹🔹🔹
Брус 2Р02 RU000A107UU5
Рейтинг: A-
Срок: 0,6 года
Доходность: 21,6%

🔹🔹🔹
ЭталонФин3 RU000A10BAP4
Рейтинг: A-
Срок: 0,7 года
Доходность: 20,8%

🔹🔹🔹
СэтлГрБ2Р7 RU000A10EK06

Как обещал в посте про самых больших публичных застройщиков – делюсь картой рынка. Начнем с сегмента А- и выше. Здесь выделяется Самолет, бонды которого торгуются от 25% и выше. Причем, можно найти выпуск на любой срок: от пары месяцев до 3 лет

Второй сегмент доходности 20-24%: Эталон, Брусника, Джи групп (по нашему исследованию в ULTRA, Джи – одна из самых интересных инвестиционных возможностей)

Третий – надежные ЛСР, Сэтл, А101 с доходностью на уровне 15-16%

Что выбираете вы для своего портфеля: риск, или доходность?

Пост с диаграммой по объему выручки 👇

https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Kot.Finance/b030e443-f2bd-4e0e-8631-5032a60d9872/

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max, Dzen

• Эмитент: ПАО «Группа ЛСР».

• Объём: ₽5 млрд.

• Срок: 3 года.

• Финальная ставка купона: 15,65% годовых.

• Доходность к погашению: 16,82% годовых.

• Купоны: фиксированные, ежемесячные.

• Амортизация:

  • 30% номинала погашается в даты окончания 24‑го и 30‑го купонов.

  • 40% номинала погашается в дату завершения 36‑го купона.

• Сбор заявок: 23 апреля (с 11:00 до 15:00 мск). При открытии книги ориентир был не выше 16,5%, в ходе маркетинга ставку трижды снижали.

• Организатор и агент: Совкомбанк.

• Техразмещение: 28 апреля 2026 г..

• Доступность: для неквалифицированных инвесторов после тестирования, а также для средств пенсионных накоплений и страховых резервов.

• Текущий долг компании: В обращении находятся 5 выпусков биржевых облигаций на ₽23 млрд.

• Предстоящее погашение (13 мая): выпуск на ₽7 млрд.

• О компании: Группа ЛСР — крупный девелопер и производитель стройматериалов с основными бизнесами в Санкт-Петербурге, Ленобласти, Москве, Подмосковье, Екатеринбурге и Сочи

Коллеги, на рынке облигаций наступает время «длинных» чеков. Пока ключевая ставка активно катится вниз, девелоперы старой школы предлагают условия, которые скоро станут историей. Разбираем новый выпуск одного из лидеров рынка — Группы ЛСР.

🏢 О компании: Больше, чем просто застройщик
Группа ЛСР — это не только №3 в России по объемам строительства, но и крупнейший производитель стройматериалов.
Вертикальная интеграция: У компании свои карьеры по добыче песка и щебня, заводы по производству кирпича и бетона. Это дает им фору по маржинальности в периоды инфляции.
География: Фокус на самых ликвидных рынках — Москва, Санкт-Петербург и Екатеринбург.
Земельный банк: Оценивается более чем в 500 млрд руб., что обеспечивает стройку на 10+ лет вперед.

⏳ Макро-контекст: Время «запирать» доходность
Рынок живет в ожидании дальнейшего смягчения ДКП:
Динамика ставки: С пика 21% в 2024-м ставка уже упала до 15%, а завтра будет снижена еще.
Прогноз: Аналитики ожидают 12% к концу года.

Кирпично-монолитных купонов желаете? Строительный гигант ЛСР уже завтра соберёт заявки на новый выпуск облигаций. Компания отлично известна на жилищном и на долговом рынке, последний раз размещала облигации ещё в прошлом августе.

Сид сам с незапамятных времен владеет облигами этого эмитента, так что выпуск для разбора определенно любопытный.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ВУШ, Полюс, Медскан, ОЗОН, Селигдар, ВК, Почта_России, АБЗ_1, Полюс, ЭТС, Эталон, ОДК, АПРИ, Автобан, Самолет, Брусника, ССКап, КАМАЗ, Село_Зеленое.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢А теперь — двинули смотреть на новый выпуск ЛСР!

Приветствую всех ценителей качественной аналитики и высокой доходности! У нас на радарах интереснейшее событие — бетонный гигант рынка недвижимости выходит за новыми деньгами. ПАО «Группа ЛСР» собирает заявки на свежий 3-летний выпуск облигаций 002р-01.

🩺Что предлагает эмитент?

— номинал 1000 руб.

— купоны ежемесячные ориентир 14,5-16,5%

— ориентировочная доходность 15,5-17,81 %

— цена 100 %

— срок до 28.04.2029

— без оферт

— амортизация по 30 % в купонные выплаты 24 и 30 периода, 40 % в 36 купонный период

— сбор заявок до 23.04.26, размещение 28.04.26

🟢 Аргументы посмотреть квартирку

✅Гигантская подушка ликвидности: У ЛСР скопилась солидная «эскроу-кубышка». Денежные средства вместе со счетами эскроу составляют 245,2 млрд руб… Если добавить к этому невыбранные кредитные линии на 187,4 млрд руб., мы получаем доступ к ресурсам свыше 430 млрд руб. Дефолт от нехватки кэша в моменте тут точно не грозит.

✅Чистый долг с учетом эскроу абсолютно здоров: Если вычесть из долга не только кэш, но и средства дольщиков (а именно так смотрят банки), показатель Net Debt / EBITDA составит около 1,73х. Для проектного финансирования это комфортная зеленая зона.

«Группа ЛСР» — российская компания, работающая в сфере производства стройматериалов, девелопмента и строительства недвижимости. Компания занимает 6 место по объемам текущего строительства. ЛСР осуществляет строительство объектов в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Екатеринбурге.

23 апреля ЛСР будет проводить сбор заявок на участие в размещении нового выпуска облигаций. Купон постоянный с ежемесячным начислением на 3 года. Посмотрим подробнее параметры выпуска, отчётность и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: ЛСР 2Р11
Рейтинг: ruА (Эксперт РА)
Объем: 5 млрд.р.
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 23 апреля
Планируемая дата размещения: 28 апреля
Дата погашения: 12.04.2029
Купонная доходность: до 16,5% (доходность к погашению 17,8%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: да, по 30% от номинала будет погашено в даты окончания 24-го и 30-го купонов, еще 40% номинала в дату завершения 36-го купона
Оферта: нет

Показатели и цифры компании

INVEST_KITCHEN, я уже заявку поставил

Выпуск ЛСР 002P-01: до 17,81% на 3 года. Много это или мало? Давайте разбираться


ПАО «Группа ЛСР» $LSRG — диверсифицированная крупная стро...