🔎О компании

Крупный девелопер, работающий в сегменте комплексной застройки. Присутствует: Москва и МО, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Тюмень, Новосибирск, Омск, Пермь и др. Домашний регион – Екатеринбург

💸Финансы

Аудитор Kept (бывш. KPMG) 👉Почему это важно? Ключевые вопросы аудита: оценка запасов (земельный банк, НЗС), признание выручки

Сухие цифры полугодовой отчетности:

🔹рост выручки за полугодие 2025 +16%

🔹рост операционной и валовой прибыли при умеренном росте рентабельности

🔻убыток в первом полугодии 1,1 млрд (против прибыли 2,2 млрд за полугодие 2024) исключительно из-за роста финансовых расходов

🔻OCF отрицательный (-27 млрд)

❗️доля капитала снижается из-за убытка и из-за роста валюты баланса / активов. Сегодня капитал (13 млн) покрывает лишь 4% активов. И это не считая займов бенефициару ~4 млрд

👉Обзоры строителей: Glorax, Эталон, ЛСР, Самолёт, А101

ЛСР – надежный и стабильный, с минимумом долга и скорым завершением проектов. Эталон – молодой и дерзкий, с агрессивной мамой (АФК), которая допкой дала много земли, которую надо застраивать в долг. Кто лучше?

После разбора отчетности за полугодие мы захотели капнуть дальше и посмотреть более длинную историю этих компаний. Не только после завершения льготной ипотеки, но и сильно до…

👉Обзоры строителей: Glorax, Эталон, ЛСР, Самолёт, А101

Эталон: Основной рост пришёлся на Москву; в проекте «Шагал» продажи выросли почти вдвое до 43 тыс. м². Компания снова делает ставку на премиум: доля класса выросла до 7%, цель–20%. Для развития купили землю в Серебряном бору и держат 42 участка под застройку

ЛСР: пример стабильного и понятного строительного бизнеса. У компании свои производственные мощности, поэтому ЛСР это не только отдел продаж (как Glorax / Legenda / Страна девелопмент), а строительные заводы, карьеры. Компания не гналась за объемами и планомерно сокращала объем строительства…

Оцениваем отчетность Эталон за полугодие 2025, вспоминаем рэнкинг строительных компаний по итогам 2024 года, и смотрим срез карты рынка по строителям

📊 Основные результаты полугодия 2025 МСФО

• Выручка ₽47,3 млрд (+41% г/г)
• Валовая прибыль ₽12,1 млрд (+22%)
• Чистый убыток увеличился до ₽11 млрд из-за роста процентных расходов до ₽22,7 млрд (годом ранее ₽10,1 млрд)

• Общий долг ₽143 млрд, рост за счёт увеличения необеспеченных займов и краткосрочных облигаций. Короткий долг преобладает (69%)

• Чистый поток от операционной деятельности снизился: строят интенсивно, продаж меньше
• Средства на эскроу счетах ₽99,2 млрд (+₽14 млрд г/г)

👉Обзоры строителей: Glorax, Эталон, ЛСР, Самолёт

Эталон входит в ТОП-10 публичных строительных компаний по доле собственного капитала. Седьмым местом не хвастаются, зато цифры до доп.эмиссии. Теперь Эталон крепче и имеет достаточный земельный банк в старой Москве для развития еще на 3-5 лет

👉обзоры компаний

👉лучшие подборки облигаций

Новый фикс и флоатер у застройщика «А+». Значительный собственный капитал, пул инвестиционной недвижимости, долг полностью покрыт деньгами на эскроу

🔎О компании

А101 — один из крупнейших девелоперов России и лидер комплексного развития территорий. Группа стабильно входит в ТОП-5 застройщиков Москвы по объёму строительства и вводу жилья. В первом полугодии объём строительства составил 1,9 млн м², земельный банк ~ 2,4 тыс га. В портфеле 8 проектов в Новой Москве, 2 в Лен.области и крупные городские кластеры, включая Прокшино

📄О выпусках

На размещении 2 выпуска:

1️⃣Фикс

· Купон: до 18% ежемесячно

· Доходность: до 19,56%

· Срок: 2 года

2️⃣Флоатер

· Купон: до КС+4,5% ежемесячно

· Доходность: до 22,5% при неизменности ключевой ставки, но консенсус за её снижение

· Срок: 2 года

Рейтинги: А+ (АКРА), А+ (Эксперт РА), А+ (НКР)

👍Плюсы

+ высший кредитный рейтинг среди застройщиков (с учетом риска отрасли сейчас видим только А+)

Саммари разговора с АПРИ в рамках Smart-Lab Online. Выжимка от котов. Эксклюзивно на Smart-Lab! Про долги, проекты, ситуацию на строительном рынке, ожидания на 2026-2028. Новый выпуск с купоном 25% ежемесячно на 3,5 года. Мы всё изучили, и даём вам выжимку!

👉смотреть в оригинале на YouTube(канал Тимофея)

❤️мы будем рады Вашей подписке в TG, там будем делать анонсы

Новый выпуск облигаций и структура долга

АПРИ готовит размещение нового выпуска на ₽1 млрд со ставкой ~25% и ежемесячным купоном (эффективная доходность 28%), 3,5 года без оферт. После размещения общий объем облигаций достигнет примерно ₽7,5 млрд, при том что 85% долговой нагрузки компании — проектное финансирование к конкретным объектам

Рынок недвижимости: охлаждение пройдено

По мнению АПРИ, рынок прожил полуторагодичное охлаждение, особенно болезненное во второй половине 2024 года. Тогда на фоне отмены льготных ипотек спрос просел в 2-3 раза, население уходило в депозиты, а регуляторная риторика только усиливала ожидания снижения цен.

Строительную отрасль сложно назвать надежной, а вложения в строительные облигации – консервативными инвестициями. Но мы рассмотрим самый высокий рейтинг в строителях: от А- до А+. Это первый эшелон, лидеры своих сегментов, и очень масштабный многомиллиардный бизнес. Да, Самолет и Брусника не самый ТОП по надежности: первый всеми правдами и неправдами пытается пристроить свои квартиры, второй даже вышел в тех.дефолт… Но и доходность ого-го! С диверсификацией подойдет! А вот ЛСР, СЭТЛ и Эталон на наш взгляд кремень!

👉Строительная отрасль в депрессии
👉Знакомство со строительными компаниями

🔹🔹🔹

СамолетP11 RU000A104JQ3 👉обзор

Рейтинг: А

Срок: 1,2 года ⚠️оферта (👉что не так с офертами?)

Доходность: 25,2%

Периодичность выплат: раз в полгода

🔹🔹🔹

ЭталФинП03 RU000A103QH9 👉свежайший обзор

Рейтинг: А-

Срок: 0,8 лет

Доходность: 24,1%

Периодичность выплат: ежеквартально

🔹🔹🔹

Брус 2P02 RU000A107UU5 👉старый обзор и большой рейтинг строителей в PRO

Рейтинг: А-

Срок: 1,3 года

ЛСР – надежный и стабильный, с минимумом долга и скорым завершением проектов. Эталон – молодой и дерзкий, с агрессивной мамой (АФК), которая допкой дала много земли, которую надо застраивать в долг. Кто лучше?

После разбора отчетности за полугодие мы захотели капнуть дальше и посмотреть более длинную историю этих компаний. Не только после завершения льготной ипотеки, но и сильно до…

👉разбор Эталон

👉разбор ЛСР                                            

Эталон: Основной рост пришёлся на Москву; в проекте «Шагал» продажи выросли почти вдвое до 43 тыс. м². Компания снова делает ставку на премиум: доля класса выросла до 7%, цель–20%. Для развития купили землю в Серебряном бору и держат 42 участка под застройку

ЛСР: пример стабильного и понятного строительного бизнеса. У компании свои производственные мощности, поэтому ЛСР это не только отдел продаж (как Glorax / Legenda / Страна девелопмент), а строительные заводы, карьеры. Компания не гналась за объемами и планомерно сокращала объем строительства…

В желании раскопать истину строительного рынка, мы стали вчитываться в годовые отчеты строителей. Как оказалось, информации мало. А представленной в дружелюбном и понятном формате, сверх формальных требований по раскрытию – еще меньше. На этом фоне выделяется А101, который к слову, не заваливает рынок облигациями… Хотя от такого эмитента в портфеле мы бы не отказались (прим.: в обращении всего 1 выпуск на 0,5 млрд, но очевидно, что компания может больше)

🔹Выручка ₽150 млрд

🔹Комфортная долговая нагрузка

🔹Близкий к максимальному кредитному рейтинге среди строителей (А+ от НКР, А от Эксперт РА, АКРА)

А101 один из старейших девелоперов, первые проекты которой появились еще в 90х. Сейчас объем строительства 1,9 млн м2 (по данным Нашдом.рф), а земельный банк 2,4 тыс га (потенциал застройки 18-20 млн м2). Сегодня компания входит в тройку крупнейших застройщиков Москвы. Интересно, удастся ли удержать А101 лидирующие позиции?

Или Эталон нашел источник вечного двигателя, или их объекты больше нравятся покупателям. Рекордные продажи. Что за ними стоит? Есть ли идея в облигациях?

Третий квартал 2025 года стал неожиданно уверенным для группы Эталон. Несмотря на завершение льготной ипотеки и ключевую ставку на уровне 18–19%, компания показала сопоставимые объёмы продаж с прошлым годом, а в рублях лучшие показатели в истории

👉Строительная отрасль в депрессии
👉Знакомство со строительными компаниями

✈️САМОЛЕТ BIG DICK (зачеркнуто) DAY 2024

Основной прирост пришёлся на московский регион, традиционно более маржинальный. В проекте «Шагал» продажи выросли почти вдвое с 23 тыс. м² до 43 тыс. м². В фокусе снова премиальный сегмент, ранее отодвинутый на фоне региональной экспансии. Доля премиум-класса в продажах выросла до 7%, цель 20%. Для развития этого направления компания приобрела землю в Серебряном бору, а портфель бизнес-недвижимости включает 42 участка в Москве и Петербурге под жилую и офисную застройку