До 23% на бетоне! Свежие облигации: АБЗ-1 002Р-01 (флоатер)

Высокодоходных флоатеров вам в ленту! На рынок врывается уже отлично знакомый мне (да и многим из вас, думаю, тоже) эмитент из сектора крепких ВДО — Первый Асфальтобетонный. Питерские бетонщики решили запустить новую программу облигаций с привязкой к ключевой ставке.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ГПБ_Финанс, Экспобанк, Бизнес_Альянс, РегионСпецТранс, Сбер, Поликлиника, ЯТЭК, ВИС_Финанс, Якутия, АО Рольф, Алроса.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👷А теперь — погнали смотреть на новый выпуск АБЗ-1!

🏭Эмитент: АО «АБЗ-1»

👷Асфальтобетонный завод №1  — крупнейший в Северо-западном регионе РФ производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Базируется в Питере, как собственно и Сид😎 Поэтому можно сказать, что я буквально каждый день хожу и езжу по продукции нашего сегодняшнего эмитента.

Предприятие берёт свою историю аж с 1932 г., когда в составе треста «Лендорхоз» в Ленинграде для реализации стратегической задачи переустройства каменных и деревянных мостовых и тротуаров на передовое асфальтовое покрытие была основана «Асфальтобетонная база №1».

🧱В настоящее время годовой выпуск продукции АО «АБЗ-1» составляет около 1,5 млн тонн асфальтобетона, что обеспечивает компании около 25% от рынка СПб и Лен. области.

🏭Производственные мощности включают 3 завода по производству асфальта в СПб, 2 установки по выпуску дорожных эмульсий и полимер-битумных вяжущих в СПб, а также асфальтобетонный завод в Тверской области.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от ЭкспертРА.

💼Сейчас в обращении 4 выпуска облигаций АБЗ-1 общим начальным объемом 7 млрд ₽, все с фиксированным купоном и амортизацией. Я уже давно держу 2 выпуска: 1Р3 и 1Р4. Выпуск АБЗ-1 1Р2 погашается в декабре 2024, возможно как раз под его рефинансирование эмитент решил заблаговременно занять деньжат.

📊Финансовые результаты АБЗ-1

Недавно опубликован отчет за 1П2024 по МСФО. Взглянем на основные цифры:

✅Выручка за 6 мес. достигла 2,62 млрд ₽ (+54% г/г), тогда как в 1П2023 она составляла 1,7 млрд ₽. По итогам 2023 и 2022 гг. выручка была стабильной — около 6,35 млрд ₽. EBITDA в 2023 г. — 1,84 млрд ₽ (+12% г/г). Второе полугодие у компании обычно лучше, чем 1-е. Видимо, это связано со сроками выплат по госзаказам.

✅Чистая прибыль за 1П2024 составила 91,5 млн ₽ по сравнению с убытком 43,7 млн ₽ в 1П2023. Резко выросли финансовые доходы — более чем в 3 раза, до 425 млн ₽. Финансовые расходы пока возросли не так сильно — на 26%, до 550 млн. ЧП по итогам 2023 и 2022 г. держалась на уровне 540-570 млн ₽.

✅Активы за последние полгода подросли на 9,6% до 12,8 млрд ₽. Собственный капитал тоже показал небольшой прирост — с 2,75 млрд до 2,84 млрд ₽.

🔻Общий долг распух до 9,98 млрд ₽ (+11,5% за полгода), доля облигаций в нем приблизилась к 40%. При этом почти в 2 раза выросли краткосрочные обязательства — до 6,1 млрд ₽. Долг обеспечен капиталом на 28%. На конец 2023 г. долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляла около 3,3x (в 2022 г. была 2,8х). Сейчас ещё больше за счет сокращения кэша на балансе и роста обязательств.

⚙️Параметры выпуска АБЗ 2Р1

● Название: АБЗ-002Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 400 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ «стабильный» от ЭкспертРА
● Только для квалов: да

👉Амортизация: по 16,5% в даты выплат 21, 24, 27, 30, 33-го купонов.

👉Организаторы: БКС КИБ, Газпромбанк, ИБ Синара.

⏳Сбор заявок — 7 октября, размещение на бирже — 10 октября 2024.

🤔Резюме: скользкая дорожка

🏭Итак, АБЗ-1 размещает флоатер объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, с амортизацией и без оферты.

✅Относительно крупный эмитент. Лидер своей отрасли на Северо-Западе РФ. Входит в компанию АО «ПСФ «Балтийский проект», которая в свою очередь выполняет госзаказы в рамках ГЧП (государственно-частного партнерства).

✅Хорошая купонная доходность. Ориентир спреда к КС — выше среднего для данной рейтинговой группы. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон. Достойные высокодоходные флоатеры  — редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.

✅Неплохие операционные показатели. Выручка, прибыль и финансовые доходы довольно стабильны и даже подрастают в последние 2 года. Бизнес устойчивый и всегда востребованный.

⛔Компания закредитованная. Общий долг достиг 10 млрд ₽ при годовой выручке в 6 млрд. Показатель Чистый долг/EBITDA приблизился к 3,5х. В этом году АБЗ активно размещает облигации. Новый займ под плавающую ставку явно не улучшит ситуацию, а скорее наоборот.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: с точки зрения доходности размещение интересное, хотя кредитные риски портят картину. С другой стороны, без заказов компания точно не останется. Для диверсификации портфеля флоатеров на небольшую долю — можно присмотреться. Я скорее всего брать не буду, чтобы не увеличивать и так ощутимые риски эмитента в своем портфеле: у меня уже есть пара фиксов.

🤷‍♂️Альтернативы: в кредитных группах BBB+ и A- можно найти другие варианты. Например, недавние выпуски ПКБ 1Р5, Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (у всех рейтинг А-, КС+300 б.п., торгуются ниже номинала), свежий МСП Банк 1Р2, Аэрофьюэлз 2Р3 (BBB+, КС+340 б.п.) или даже М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п. — для тех, кто любит рисковать).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 7 коротких облигаций с доходностью выше депозита [лето 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth