Свежие облигации: Бизнес Альянс 001Р-07. 24% на лизинге!

Уже почти месяц у меня на разборе не было лизинговых облигаций. Исправить это досадное упущение спешит широко известный в узких ВДО-кругах «Бизнес Альянс». Размещение прямо сегодня, 1 октября. И это, как ни удивительно, снова фикс, а не флоатер, да ещё под высоченную ставку!

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски РегионСпецТранс, Сбер, Поликлиника, ЯТЭК, ВИС Финанс, Якутия, АО Рольф, Алроса, АФ Банк, МСП Банк, Т-Финанс, НКНХ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Бизнес Альянса!

Вообще, я обычно не разбираю облиги с рейтингом ниже BBB-. Но в этом случае сделаю исключение. Во-первых, я сам держу выпуск Бизнес-Альянса — он даже входит в ТОП-10 облигаций по объему позиции на моем ИИС. Так что налицо личная заинтересованность😉 А во-вторых, эмитент не дотянул до BBB- буквально сантиметры, поэтому так уж и быть, запилю обзор авансом.

🚜Эмитент: АО «Бизнес Альянс»

🚛Бизнес Альянс  — универсальная лизинговая компания, основанная в 2006 г. Головной офис в Москве, работает на всей территории РФ во всех сегментах лизингового рынка.

С 2020 г. специализируется на лизинге спецтехники и оборудования для ЖКХ, а с 2023 реализует проекты по предоставлению в лизинг спецтехники и оборудования для добычи и транспортировки угля, металлургического оборудования, оборудования для нефтедобычи и нефтепереработки, а также строительной техники. Короче, крутятся ребята как могут.

🏆На середину 2024 г. Бизнес Альянс занимает 31-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса. Далеко не «монстр», прямо скажем. Так, середнячок.

⭐Кредитный рейтинг: BB+(RU) «позитивный» от АКРА (повышен в августе 2024).

💼Бизнес Альянс прочно закрепился в сегменте ВДО на Мосбирже. Сейчас торгуются 6 выпусков компании, причем только АЛЬЯНС 1Р1 (который я и держу) — нормальный классический выпуск без выпендрёжа. Ещё есть 2 флоатера (1Р3 и 1Р6, причем второй с купонами-лесенкой), а остальные — фиксы с купонами понижающейся лесенкой. Сочувствую тем, кто их покупал.

Облигации Бизнес Альянс на Мосбирже. Данные от 01.10.2024. Источник: сайт Мосбиржи

📊Финансовые результаты

Компания публикует бухгалтерскую отчетность по стандартам РСБУ. Кратко пробегусь по результатам за 2023 г. и за 6 мес. 2024:

✅️Лизинговый портфель на 30.06.2024 — 19 млрд ₽. Рост на 30% по сравнению с началом года и в 2,5 раза относительно аналогичного периода годом ранее.

✅️Выручка в 2023 г. увеличилась до 845 млн ₽ (+49% год к году). При этом удалось даже немного снизить управленческие расходы и себестоимость продаж. Выручка в 1П2024 продолжила резкий рост и уже достигла 837 млн ₽ — это почти в 3 раза больше, чем за тот же период 2023 г.

✅️Чистая прибыль взлетела в 2 раза за прошлый год (126 млн ₽ против 64,1 млн ₽ в 2022-м). А за первые 6 мес. 2024 компания заработала почти в 5(!) раз больше, чем в 1П2023 — 71,4 млн ₽ вместо 15 млн. Впечатляющий рост. Также, резко увеличился запас кэша на счетах — с 76 млн ₽ на конец 2023 до 293 млн в конце июня 2024.

Результаты за 1П2024. Источник: презентация для инвесторов (октябрь 2024)

✅️Общий баланс (сумма всех активов) — 12,36 млрд ₽ (прирост +75% за полгода и в 4 раза с конца 2022). При этом 95% всех оборотных средств (10,2 млрд ₽) составляет дебиторская задолженность. Но для лизинговых компаний в принципе это довольно типичная история. Собственный капитал за полгода вырос на 10% до 772 млн ₽.

🔻Общий долг к 30 июня 2024 резко вырос до 11,6 млрд ₽, притом что на конец 2023 он составлял 6,36 млрд ₽ (+82% за 6 мес.), а на конец 2022 — всего 2,48 млрд ₽. Таким образом, суммарный долг обеспечен собственным капиталом лишь на 6,6%, денежные средства покрывают текущие краткосрочные обязательства на 14%.

👉Банковские кредиты на конец 2023 в структуре долга занимали ок. 90%. Сейчас активно наращивается доля облигаций.

Источник: отчетность АО «Бизнес Альянс» по РСБУ за 6 мес. 2024

⚙️Параметры выпуска

● Название: Альянс-001Р-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: 24% (YTM 26,8%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: BB+ «позитивный» от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: ИК «Иволга Капитал».

⏳Размещение на бирже — 1 октября 2024.

Источник: презентация для инвесторов (октябрь 2024)

🤔Резюме: для любителей риска

🚍Итак, «Бизнес Альянс» размещает классический выпуск скромным объемом 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 2 года.

✅Отличные операционные показатели. Объем лизингового портфеля, выручка и прибыль динамично растут последние 1,5 года, темпы роста бизнеса впечатляют. Компания старается развиваться во всех нишах лизингового бизнеса, и у неё вроде бы это получается.

✅Шикарная доходность. Фиксированный купон 24% — выше всех из когда-либо рассмотренных мной. Каждый месяц компания будет выплачивать около 20 ₽ на одну бумагу.

⛔Высокая долговая нагрузка. Компания ударными темпами наращивает не только выручку, но и долги. Достаточность капитала уже опустилась ниже 10% — пока не критично для этой отрасли, но уже ощутимо. Причем в 2024 г. было размещено уже несколько выпусков облигаций, каждый по всё более высоким ставкам.

⛔Пут-оферта через 2 года. Купить и забыть до погашения не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.

💼Вывод: выпуск настолько же доходный, насколько рискованный. При таких ставках даже небольшие потенциальные трудности в бизнесе могут привести к кассовым разрывам. Пока бизнес «прёт в гору», но далеко не факт что такое положение вещей сохранится через 2-3 года. Немного успокаивает то, что авторитетная АКРА считает финансовое положение компании удовлетворительным и присвоила «позитивный» прогноз.

С чем можно сравнить? Высокодоходных не-флоатеров последнее время не так много, но есть. Только что вышла на рынок Поликлиника 1Р1 (рейтинг BBB+, купон 22,5%), вчера начал торговаться РегионСпецТранс (BBB-, 23,5%). Недавно размещались Самолет БО-П15 (А+, 19,5%), Новосибирск автодор БО-01 (А-, 19%), Ред Софт 2Р5 (BBB-, 20,5%), ТД РКС 2Р4 (BBB-, 20%). Как видим, Бизнес Альянс обскакал всех в плане купонной доходности. Правда, и рейтинг у него похуже, чем у перечисленных.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 7 коротких облигаций с доходностью выше депозита [лето 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth