транспортные компании

За последний месяц в нашем телеграм канале мы рассказывали про Евротранс и про все перепетии вокруг компании минимум пять раз. Если вкратце, то компания сначала допустила технический дефолт по народным облигациям на Московской бирже, затем технический дефолт уже по биржевым облигациям при выплате купона. И все это происходило на фоне массовых сообщений об аресте счетов дочерних и связанных лиц Евротранса, намерений микрофинансовой организации подать на банкротство компании и ее учредителей, а также на фоне появления достаточно крупных исков к Евротрансу и его дочерним предприятиям, в том числе от связанных с самим Евротрансом компаниями.

При этом кредитный рейтинг компании снизили до С, а по тем рейтингам, где снизили даже ниже — Евротранс разорвал договор, что привело к тому, что облигации Евротранса перестали соответствовать требованиям для котировального списка Мосбиржи и их перевели в некотировальный список. В общем, прослушайте наши голосовые по ним, так как информации там много, и все это влияет на ту картину, что вы наблюдаете в их облигациях. Соответственно рынок увидел достаточно высокие риски полноценного дефолта по этим облигациям и именно из-за этого они упали в цене.

🚛 Компании транспортного сектора отчитались за 2025 год, и картина получилась неоднородной. Несмотря на разную специфику бизнеса, большинство эмитентов столкнулись с двумя общими проблемами – укреплением рубля и сохранением высокой ключевой ставки. В результате из семи крупных игроков только один смог нарастить чистую прибыль, а четыре и вовсе завершили год в минусе.

📊 По итогам прошлого года рост чистой прибыли показал только портовый оператор НМТП (+7,2%). Снижение зафиксировали Транснефть (–19,6%) из-за повышения налога на прибыль и Аэрофлот (–64,8%) под влиянием валютной переоценки. Убыточными оказались ДВМП (курсовые разницы), Совкомфлот (обесценение части флота), Whoosh и Делимобиль (оба пострадали от взрывного роста процентных расходов). Подробный разбор финансовых показателей каждой компании регулярно публикуется в нашем Telegram-канале.

💰 Лидером по рентабельности EBITDA стал НМТП с показателем 68,8%, сместив с первого места Совкомфлот (48,7%). Улучшить свою маржинальность по EBITDA удалось Транснефти (40,6%) и Аэрофлоту (28,1%). Остальные компании показали снижение этого важного индикатора.

АО ХК «Новотранс» — рсбу/ мсфо
Общий долг на 31.12.2023г: 55,167 млрд руб/ мсфо 76,818 млрд руб
Общий долг на 31.12.2024г: 58,861 млрд руб/ мсфо 83,025 млрд руб
Общий долг на 31.12.2025г: 83,067 млрд руб/ мсфо 97,863 млрд руб

Выручка 2023г: 23,403 млрд руб/ мсфо 56,731 млрд руб
Выручка 1 кв 2024г: 6,970 млрд руб
Выручка 6 мес 2024г: 14,322 млрд руб/ мсфо 31,800 млрд руб
Выручка 9 мес 2024г: 20,629 млрд руб
Выручка 2024г: 26,663 млрд руб/ мсфо 63,743 млрд руб
Выручка 1 кв 2025г: 5,589 млрд руб
Выручка 6 мес 2025г: 9,557 млрд руб/ мсфо 28,715 млрд руб
Выручка 9 мес 2025г: 12,456 млрд руб
Выручка 2025г: 15,305 млрд руб/ мсфо 47,429 млрд руб

Прибыль 1 кв 2023г: 1,309 млрд руб
Прибыль 6 мес 2023г: 2,657 млрд руб/ Прибыль мсфо 6,339 млрд руб
Прибыль 9 мес 2023г: 3,308 млрд руб
Прибыль 2023г: 8,872 млрд руб/ Прибыль мсфо 15,970 млрд руб
Прибыль 1 кв 2024г: 2,038 млрд руб
Прибыль 6 мес 2024г: 4,378 млрд руб/ Прибыль мсфо 8,295 млрд руб
Прибыль 9 мес 2024г: 7,773 млрд руб
Прибыль 2024г: 11,531 млрд руб/ Прибыль мсфо 13,650 млрд руб

И в голосовых подкастах в нашем тееграм канале, и в текстовых постах мы уже года полтора как регулярно и подробно освещаем разные события, связанные с компанией Евротранс, и озвучиваем своем мнение относительно перспектив в ее бумагах – оно негативное. Мы говорили и про налоговые задолженности, и про аресты счетов по линии ФНС, и про то, что в отчетности компании нас многое тревожит, начиная от огромного объема сделок со связанными сторонами и своп-сделок и заканчивая аномалиями в их рабочем капитале. Говорили про долговую нагрузку и странные движения мажоритариев по возврату дивидендов в компанию, больше похожие на скрытую докапитализацию. Про вероятные кассовые разрывы и признаки проблем с ликвидностью.

Про то, что их облигации стали туго размещаться. Про иски на огромные суммы, в том числе от вероятно связанных с ними лиц. Про то, что они кредитуются уже вообще везде, где только гипотетически могут, начиная от ЦФА и облигаций на финуслугах и заканчивая микрофинансовыми организациями. Про то, что эти микрофинансовые организации явно из-за неисполнения обязательств собираются банкротить дочку Евротранса и самих мажоритариев – братьев Алексеенковых.

ТрансКонтейнер – рсбу/ мсфо
Общий долг на 31.12.2023г: 134,176 млрд руб/ мсфо 133,359 млрд руб
Общий долг на 31.12.2024г: 141,046 млрд руб/ мсфо 139,604 млрд руб
Общий долг на 30.06.2025г: 136,827 млрд руб/ мсфо 137,639 млрд руб
Общий долг на 31.12.2025г: 154,847 млрд руб

Выручка 2023г: 185,022 млрд руб/ мсфо 199,225 млрд руб
Выручка 1 кв 2024г: 40,321 млрд руб/ мсфо 43,416 млрд руб
Выручка 6 мес 2024г: 80,629 млрд руб/ мсфо 91,345 млрд руб
Выручка 9 мес 2024г: 121,528 млрд руб
Выручка 2024г: 174,528 млрд руб/ мсфо 185,130 млрд руб
Выручка 1 кв 2025г: 48,007 млрд руб/ мсфо 47,779 млрд руб
Выручка 6 мес 2025г: 84,652 млрд руб/ мсфо 85,653 млрд руб
Выручка 9 мес 2025г: 121,927 млрд руб
Выручка 2025г: 159,888 млрд руб

Прибыль 9 мес 2022г: 11,741 млрд руб/ Прибыль мсфо 11,546 млрд руб
Прибыль 2022г: 18,096 млрд руб/ Прибыль мсфо 17,914 млрд руб
Прибыль 9 мес 2023г: 16,760 млрд руб/ Прибыль мсфо 19,378 млрд руб
Прибыль 2023г: 17,157 млрд руб/ Прибыль мсфо 20,014 млрд руб
Прибыль 1 кв 2024г: 2,390 млрд руб/ Прибыль мсфо 2,769 млрд руб

Когда-то, конечно, для возвращения ставок морского фрахта на те экстремально высокие уровни, которые наблюдались в бурном 2021–2023 годах, снова сложатся необходимые рыночные условия, однако, если говорить откровенно, пока мы этих предпосылок не наблюдаем. Если вспомнить недавнюю хронологию событий, то 2023-й год — это был уже, по сути, излет аномально высоких ставок, тогда как наиболее сильный и взрывной рост котировок начался годом ранее, в 2021-м, на волне постковидного восстановления торговли и логистических сбоев. Для наглядности можно привести конкретный пример: если в 2020 году доставка одного стандартного сорокафутового контейнера морским путем из Шанхая во Владивосток обходилась грузоотправителям в сумму около восьмисот долларов США, то уже в 2021 году цены на аналогичную перевозку взлетели более чем в десять раз

В настоящий же момент ситуация кардинально иная: текущие ставки фрахта более чем в два с половиной раза ниже тех пиковых значений, хотя в конце прошлого года цены на морские перевозки все же несколько подросли на фоне сезонных и геополитических факторов.

Начнем с новостей о том, что ГК «Самолёт» официально запросила у правительства льготный кредит на 50 млрд рублей. Это почти половина публичного долга компании, и это иллюстрирует масштаб проблем. Несмотря на заявленное снижение долговой нагрузки и успешную оферту по облигациям на этой неделе, компания явно исчерпала внутренние ресурсы и ищет их теперь во вне. Рынок отреагировал резко: акции на вечерней сессии упали на 9%, доходности облигаций взлетели до 25–34%.

Для понимания того как может развиваться ситуация дальше можно привести историческую параллель с застройщиком СУ-155. Это тоже был очень крупный застройщик и системообразующая компания, очень активно растущая и для этого наращивающая долги. Но рыночных изменений они не выдержали и, несмотря на попытки помощи со стороны государства, в итоге дело окончилось банкротством застройщика в 2018 году. Этот кейс и действия государства в нем наглядно показывают, что даже системообразующих застройщиков государство спасает не ради инвесторов, а ради дольщиков — через санацию, передачу активов и, в конечном счёте, банкротство, если иные меры не принесли желаемого результата.

С формальной точки зрения у Самолета неплохой кредитный рейтинг — А-. Но если смотреть их отчетность, то нельзя сказать, что она супер-крепкая. Выручка в прошлом году у них была практически без изменения, но чистая прибыль при этом обрушилась из-за резкого увеличения финансовой нагрузки. Долговая нагрузка тут достаточно высокая. Классический показатель Net Debt/EBITDA выглядит пугающе — 6.2x. Однако для девелопера важнее смотреть на долг с учетом денег на эскроу-счетах, которые предназначены для завершения строительства. Этот показатель выглядит лучше — около 3.4x, но это все еще много. Поэтому деятельность компании во многом зависит от способности перекредитовываться по приемлемым ставкам и от восстановления рынка жилья.

Последний сбор заявок на облигации Самолета (выпуски БО-П19 и 002Р-01) показал, что с перекредитованием там, вероятно, есть определенные проблемы. Компания объявила зарегистрировала программу, объявила о размещении, но в последний момент неожиданно его отменила. Такие действия рынок обычно интерпретирует либо как неспособность привлечь деньги на желаемых условиях, либо как сигнал о внутренних сложностях. Но пока по нашей оценке именно дефолт на горизонте ближайших 6 месяцев компании не грозит без дополнительного ухудшения ситуации.

Средние ставки на автомобильные грузоперевозки по России в 2025 году выросли на 12%, следует из данных биржи грузоперевозок ATI.SU. Показатель рассчитан на основе индекса ATI.SU FTL, отражающего динамику цен по 100 наиболее востребованным внутрироссийским маршрутам. Для сравнения, в 2024 году средние ставки, напротив, снижались на 8%.

Рост оказался неравномерным. По отдельным направлениям удорожание перевозок было значительно выше среднего. Так, стоимость доставки грузов из Омска в Новосибирск выросла на 40%, на маршрутах Москва — Санкт-Петербург и Воронеж — Волгоград — примерно на 30%. В то же время по направлениям Екатеринбург — Самара и Санкт-Петербург — Великий Новгород ставки, по данным ATI.SU, снизились на 5% в годовом выражении.

Схожую динамику фиксирует и платформа «Монополия». В декабре 2025 года средняя стоимость автоперевозок составила 76,5 руб. за километр, что на 10% выше уровня декабря 2024 года. При этом в течение года рынок отличался высокой волатильностью. Минимальные ставки наблюдались в марте — 63,7 руб. за километр, тогда как к концу сентября показатель вырос до 73,8 руб./км, отмечает представитель компании.

Вчера акции Евротранса выросли более чем на 6% и практически полностью закрыли дивидендный гэп за один торговый день.

☝️Причина роста: публикация предварительных финансовых результатов компании за 2025 год.

📊Ключевые показатели:

✅Выручка выросла на 34%, превысив 250 млрд руб.

✅EBITDA увеличилась на 43%, превысив 24 млрд руб.

❗️Общий долг/EBITDA снизился и теперь составляет менее 2,4.

Самый важный вопрос: «Стоит ли инвестировать в акции Евротранса?»

Год назад акции достигали отметки в 485 рублей, после чего последовало жёсткое падение – более чем в 3 раза. Сейчас котировки находятся вблизи 143 руб.

💡Возникает логичный вопрос: «Не стали ли акции “дешёвыми”?»

▪️ EV/EBITDA ≈ 3,3

▪️ P/E ≈ 3,4

Формально оценка выглядит недорогой и предполагает потенциал роста более 30% к справедливой стоимости.

Но есть важный нюанс. Сегодня практически весь рынок выглядит недооценённым, и во многих акциях можно найти сопоставимый потенциал – без тех рисков, которые есть у Евротранса👇