До 21,5% купонами от "синих" банкиров! Свежие облигации: ВТБ Лизинг 001Р-02

Соскучились по лизинговым эмитентам? Готовится к размещению необычный второй выпуск облигаций от ВТБ Лизинг. Сбор заявок уже завтра, 22 октября. Компания упорно гребёт против основного течения — купон у нового выпуска снова будет фиксированный, на фоне целого «моря» флоатеров. Другие интересные нюансы — в обзоре.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски КАМАЗ, ВИ.ру, Атомэнергопром, Р_Вижн, ДОМ.РФ, Делимобиль, ПСБ, Эталон_Финанс, Мегафон, Ульяновская_обл., Алроса, АБЗ-1, ГПБ_Финанс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск ВТБ Лизинг!

🚐Эмитент: АО «ВТБ Лизинг»

🚛ВТБ Лизинг  — одна из крупнейших универсальных лизинговых компаний России, входит в группу ВТБ.

ВТБ Лизинг финансирует приобретение ж/д техники, легкового, грузового и специального автотранспорта, телекоммуникационного и нефтесервисного оборудования, а также морских и речных судов. Компания работает на рынке с 2002 г. и имеет более 60 офисов во всех крупных городах РФ. Клиентская база насчитывает более 100 тыс. корпоративных клиентов.

☂️Компания является 100%-й «дочкой» Банка ВТБ, который полностью контролирует ее операционную деятельность и обеспечивает необходимым фондированием.

🏆На начало 2024 г. ВТБ Лизинг занимает 3-е место среди всех лизинговых компаний в РФ по объему нового бизнеса (уступая только ГПБ Лизингу и Сбербанк Лизингу) и 4-е место по объему текущего портфеля (здесь 3-е место у гиганта ГТЛК).

⭐Кредитный рейтинг: ruAA «стабильный» от Эксперт РА.

💼Для АО «ВТБ Лизинг» этот выпуск станет вторым в рамках программы биржевых облигаций на 100 млрд ₽, который «ВТБ Лизинг» зарегистрировала в апреле 2024. До этого облигации выпускались через фирму-прокладку «ВТБ Лизинг Финанс», последняя был погашена ещё в 2019 г. Подробный обзор 1-го выпуска здесь.

📊Финансовые результаты ВТБ Лизинг

Я изучил основные цифры из отчетности по РСБУ за 2023 г. и за 6 мес. 2024:

✅Выручка за 2023 достигла 46,7 млрд ₽ (+22% г/г). По итогам 1П2024 выручка уже составила 37,6 млрд ₽ (+82% г/г).

🔻Процентные доходы рухнули на 85% после высокой базы 2023 г. (1,8 млрд ₽ вместо 12,3 млрд ₽). Не стал глубоко копать — видимо, закончились сроки владения каким-то крупным активом. Процентные расходы, кстати, тоже немного снизились — на 13% до 29,5 млрд ₽). Прочие доходы и расходы остались примерно на том же уровне.

🔻Чистая прибыль снизилась на 9,4% и составила 6,24 млрд ₽ против 6,88 млрд ₽ в 2022-м. Сказался рост расходов и резкое падение процентных доходов. По итогам 1П2024 прибыль снова просела до 3,12 млрд ₽ после 4,18 млрд в 1П2023.

🔻Общий долг за год увеличился на 5,3% г/г, до 360 млрд ₽. Правда, и активы компании увеличились — на 6,4% до 407 млрд ₽. Все обязательства полностью покрываются активами на балансе компании. За 6 мес. 2024 и долги, и активы ещё немного подросли.

👉Долговая нагрузка смягчается тем, что фактически весь долг предоставлен материнской компанией — банком ВТБ.

✅Лизинговый портфель в 2023 увеличился на 50% и достиг 953 млрд ₽. Объем нового бизнеса вырос в 2 раза по сравнению с 2022-м – до 419 млрд ₽.

✅В 2023 г. ВТБ Лизинг заключил более 46 тыс. новых договоров с клиентами, что почти вдвое превысило прошлогодний показатель. Размер платежей от клиентов составил 321 млрд ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ВТБЛиз-001Р-МБ-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 1 год
● Купон: 21,0 — 21,5% (YTM 23,14 — 23,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA от Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Минимальная заявка на первичке — 1,4 млн ₽.

👉Организатор: ВТБ Капитал Трейдинг

⏳Сбор заявок — 22 октября, размещение на бирже — 25 октября 2024.

🤔Резюме: необычненько

🚛Итак, ВТБ Лизинг размещает классический выпуск объемом 5 млрд ₽ на 1 год с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Известный и очень надежный эмитент. Одна из крупнейших лизинговых компаний РФ с высоким кредитным рейтингом АA, полностью подконтрольная банку ВТБ (т.е. фактически — государству).

✅Отличные операционные показатели. Объем нового бизнеса за год увеличился вдвое, суммарный объем лизингового портфеля — в 1,5 раза, компания заключила рекордное количество новых договоров с клиентами.

✅Достойная купонная доходность. Ориентир купона 21,5% — выше любых конкурентов в данном кредитном рейтинге. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Снижение доходов и прибыли. На фоне 2022 г. резко сократились процентные доходы, зато увеличились коммерческие и управленческие расходы. Из-за этого чистая прибыль показала снижение.

⛔Растущая долговая нагрузка. Компания наращивает количество кредитов и займов, что при высоких ставках ведёт к дальнейшему росту процентных расходов.

💼Вывод: занятный ультра-короткий выпуск. Ориентир фиксированного купона 21% эмитенты с настолько высоким рейтингом пока ещё не предлагали. Первый выпуск ВТБЛиз 1Р1 разместился с купоном всего 17,75%. Но с первичкой опять пролетаем: нужно не меньше 1,4 млн ₽ для подачи заявки.

Каких-то рисков я не вижу, учитывая что всю основную кредитную линию компания получает от материнского банка ВТБ. Фактически, это тот же вклад на 1 год с доходностью порядка 23% при ежемесячной капитализации.

Альтернативы среди фиксов: свежий ВИ.ру (рейтинг A-, ориентир купона до 24%),Ульяновская обл. 34009 (BBB, 22,5%), Поликлиника 1Р1 (BBB+, 22,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (октябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth