До 18% купонами от "синих" банкиров. Новые облигации ВТБ Лизинг 001Р-01

Ну что, ещё не всю коллекцию лизинговых облигаций собрали? Готовится к размещению первый после большого перерыва выпуск облигаций от ВТБ Лизинг. Как уже понятно из названия, это лизинговая компания, подконтрольная «синему» банку. И что необычно — купон у выпуска будет фиксированный, на фоне целого «моря» флоатеров.

ℹ️Информации по выпуску в Сети немного, на момент написания обзора я вообще единственный блогер, который решил осветить данное размещение. Даже оф. сайт и тг-канал «ВТБ Лизинг» молчат об этом выпуске, хотя у крупных брокеров уже можно подать заявки на участие.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Практика ЛК, НовосибирскАвтодор, Европлан, Ред Софт.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск ВТБ Лизинг!

🚐Эмитент: АО «ВТБ Лизинг»

🚛ВТБ Лизинг  — одна из крупнейших универсальных лизинговых компаний России, входит в группу ВТБ.

ВТБ Лизинг финансирует приобретение ж/д техники, легкового, грузового и специального автотранспорта, телекоммуникационного и нефтесервисного оборудования, а также морских и речных судов. Компания работает на рынке с 2002 года и имеет более 60 офисов во всех крупных городах РФ. Клиентская база насчитывает более 100 тыс. корпоративных клиентов.

☂️Компания является 100%-й «дочкой» Банка ВТБ, который полностью контролирует ее операционную деятельность и обеспечивает необходимым фондированием.

🏆На начало 2024 г. ВТБ Лизинг занимает 3-е место среди всех лизинговых компаний в РФ по объему нового бизнеса (уступая только ГПБ Лизингу и Сбербанк Лизингу) и 4-е место по объему текущего портфеля (здесь 3-е место занимает гигант ГТЛК).

⭐Кредитный рейтинг: ruAA «стабильный» от Эксперт РА.

💼Для АО «ВТБ Лизинг» этот выпуск станет дебютным в рамках программы биржевых облигаций на 100 млрд ₽, который «ВТБ Лизинг» зарегистрировала в апреле 2024. До этого облигации выпускались через фирму-прокладку «ВТБ Лизинг Финанс», последний выпуск был погашен ещё в 2019 г.

📊Финансовые результаты ВТБ Лизинг

На сервере раскрытия информации доступен финансовый отчет компании за 2023 год. Основные цифры из отчетности:

✅Лизинговый портфель увеличился на 50% и по итогам года достиг 953 млрд ₽. Объем нового бизнеса вырос в 2 раза по сравнению с 2022 годом – до 419 млрд ₽.

✅В 2023 г. ВТБ Лизинг заключил более 46 тыс. новых договоров с клиентами, что почти вдвое превысило прошлогодний показатель. Размер платежей от клиентов составил 321 млрд ₽.

🔻Процентные доходы рухнули на 85% после высокой базы 2023 г. (1,8 млрд ₽ вместо 12,3 млрд ₽). Не стал глубоко копать — очевидно, закончились сроки владения каким-то из крупных активов. Процентные расходы, кстати, тоже немного снизились — на 13% до 29,5 млрд ₽). Прочие доходы и расходы остались примерно на том же уровне.

🔻Чистая прибыль снизилась на 9,4% и составила 6,24 млрд ₽ против 6,88 млрд ₽ в 2022-м. Сказался рост расходов и резкое падение процентных доходов.

🔻Общий долг подрос на 5,3% г/г, до 360 млрд ₽. Правда, и активы компании увеличились — на 6,4% до 407 млрд ₽. Все обязательства полностью покрываются активами на балансе компании.

👉Долговая нагрузка также смягчается тем, что фактически весь долг предоставлен материнской компанией — банком ВТБ.

«Выход на рынок долга является частью нашей стратегии по диверсификации источников финансирования и укреплению своей позиции в отрасли. Мы рассчитываем, что облигации ВТБ Лизинг будут пользоваться спросом среди инвесторов благодаря высокому кредитному качеству и устойчивому финансовому положению компании» — гендир ВТБ Лизинг Антон Мусатов.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: ВТБЛиз-001Р-МБ-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 18% (YTM до 19,5%)
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA(ru) от Эксперт РА
● Доступен для неквалов: да

👉Организатор: ВТБ Капитал Трейдинг

👉Сбор книги заявок — 9 июля, размещение на бирже — 12 июля 2024.

🤔Резюме: норм, но не вау

🚛Итак, ВТБ Лизинг размещает классический выпуск объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Известный и очень надежный эмитент. Одна из крупнейших лизинговых компаний РФ с высоким кредитным рейтингом АA, полностью подконтрольная банку ВТБ (т.е. фактически — государству).

✅Отличные операционные показатели. Объем нового бизнеса за год увеличился вдвое, суммарный объем лизингового портфеля — в 1,5 раза, компания заключила рекордное количество новых договоров с клиентами.

✅Достойная купонная доходность. Ориентир фиксированного купона 18% — выше конкурентов в данном кредитном рейтинге. По итогам размещения, полагаю, фактическая ставка будет снижена.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Снижение доходов и прибыли. На фоне 2022 г. резко сократились процентные доходы, зато увеличились коммерческие и управленческие расходы. Из-за этого чистая прибыль показала снижение.

⛔Растущая долговая нагрузка. Компания наращивает количество кредитов и займов, что при высоких ставках ведёт к дальнейшему росту процентных расходов.

💼Вывод: неплохо, но не более того. Ориентир фиксированного купона 18% эмитенты с настолько высоким кредитным рейтингом пока ещё не предлагали. Каких-то рисков в нем я не вижу, учитывая что всю основную кредитную линию компания получает от материнского банка ВТБ. Однако перед потенциальным повышением ключевой ставки до тех же 18%, размещение смотрится уже не так интересно.

⚠️Стоит иметь в виду, что в случае повышения КС на 2-3%, тело облигаций с фиксированным купоном наверняка просядет, так что возможно хорошим решением будет подождать с покупками любых «фиксов» до 26 июля.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.