Соблазнительные облигации Ред Софт 002Р-05 с купоном 20,5%. Стоит ли покупать

Ну что, ставим всё на красное? Российский разработчик программного обеспечения Ред Софт 1 июля разместил очень любопытный выпуск классических бондов РедСофт 2Р5.

😲Выпуск резко выделяется хотя бы тем, что пока почти все вокруг занимают деньги под плавающую ставку, Ред Софт решил предложить инвесторам фиксированный купон. Да ещё и какой — сразу 20,5%! Давайте разберемся, нет ли тут подвоха и в чем особенности эмитента.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Металлоинвест, РУСАЛа, НАО «ПКБ», Джи-групп, Балт. лизинга.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👨‍💻А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Ред Софт!

🌐Эмитент: ООО «Ред Софт»

👨‍💻Ред Софт — отечественный поставщик IT-решений и услуг. Компания создает и осуществляет комплексные проекты в области хранения и управления данными, имеет более чем 15-летний опыт разработки в государственном и коммерческом секторах.

Имеет собственную линейку продуктов на базе ПО с открытым кодом: Ред ОС, Ред База Данных и Ред Платформа. Более 52% выручки приходится на продажу лицензий Linux-дистрибутива Ред ОС.

🤝Среди заказчиков у «Ред Софт» более 20 ведомств РФ и крупные частные компании. Ред Софт активно расширяет партнерскую сеть и подписывает соглашения о технологическом партнерстве.

🏆Кредитный рейтинг: BBB-(RU) от АКРА — был повышен в апреле 2024.

💼Сейчас в обращении находятся 3 выпуска облигаций Ред Софт общим объемом 350 млн ₽, все с фиксированным купоном. Ближайшее погашение — в декабре 2024.

📊Финансовые результаты

Заглянем в отчетность Ред Софт по РСБУ за 2023 год:

✅Выручка в сравнении с 2022-м выросла на 60,4% и достигла 2,07 млрд ₽. Основной вклад внесли продажи Ред ОС — 1,08 млрд ₽. Правда, коммерческие и управленческие расходы выросли ещё сильнее — аж на 87,4%. Сказывается резкий рост затрат на персонал и обслуживание в условиях перегрева на рынке труда.

✅EBITDA составила 380 млн ₽, показав прирост на 33,17% год к году. При этом последовательно сокращается рентабельность по EBITDA: с 29% в 2020-2021 гг. до 18,3% в 2023 г., т.е. маржинальность бизнеса снижается.

✅Чистая прибыль увеличилась на 35,6% до 218 млн ₽. Это чуть меньше среднегодовой динамики (+39,7% за 3 последних года), но все равно впечатляюще.

✅По итогам 2023 долговая нагрузка по показателю Долг/EBITDA снизилась до 0,95х, а коэффициент покрытия процентов (ICR) остался на высоком уровне – 5,01 при норме более 2,5. Чистый долг/EBITDA вообще смешной — всего 0,2х. Заёмный капитал обеспечен собственными резервами на 79%.

👉Но не забываем, что с 2025 г. расходы компании очевидно возрастут по нескольким причинам: налог на прибыль IT-компаний вырастет до 5%, повысится НДФЛ, продолжат увеличиваться расходы на персонал.

“Перед Ред Софт стоят большие вызовы, которые требуют от компании наращивания инвестиций, в первую очередь вложения в развитие кадров. Это необходимо для повышения качества и скорости разработки создаваемого компанией ПО, а также расширения продуктовой линейки. Опыт подсказывает, что приложенные усилия должны трансформироваться в стабильный рост выручки в среднесрочной и долгосрочной перспективе” – гендир Ред Софт Максим Анисимов.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: РедСофт-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 100 млн ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: 20,5% (YTM 22,13%)
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB-(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Организатор: ИК «РИКОМ-ТРАСТ»

👉Размещение на бирже – 1 июля 2024 года.

🤔Резюме: весьма соблазнительно

🌐Итак, Ред Софт только что разместил классический выпуск скромным объемом 100 млн ₽ на 2 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Отличные операционные показатели. Выручка за прошлый год выросла на 60%, EBITDA — на 33%, чистая прибыль — на 36%. Долговая нагрузка при этом фактически отсутствует.

✅Шикарная купонная доходность. Купон 20,5% — выше почти всех конкурентов в данном кредитном рейтинге. Каждые 3 месяца компания будет выплачивать более 51 ₽ на одну бумагу.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Отраслевые риски: замедление динамики выручки, рост конкуренции на рынке отечественного ПО, повышение налогов для технологических компаний.

💼Вывод: симпатичный прозрачный выпуск с очень «вкусным» купоном. Кредитное качество лучше недавно разместившегося выпуска ТД РКС 2Р4, а доходность при этом выше. Любопытно, что облигации Ред Софт всегда стоили дороже своего формального кредитного рейтинга. Не исключение и новый выпуск, который в 1-й день торгов ушёл выше 1000 ₽. Я добавил облигацию в свой список покупок и планирую взять в портфель на откате цены чуть ближе к номиналу, если такое случится.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.