Новые облигации: Металлоинвест 001Р-08 [флоатер]. Стоит ли добавлять в портфель

Мировой лидер в горнорудном деле предлагает новый выпуск флоатеров с привязкой к ключевой ставке ЦБ. Это уже третий выпуск от Металлоинвеста с плавающим купоном. Сбор книги заявок сегодня, 28 июня.

Эмитент действительно солидный и достойный внимания. Давайте посмотрим, чем нас может заинтересовать это «железно надежное» размещение.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски РУСАЛа, НАО «ПКБ», Джи-групп, Балт. лизинга, Авто Финанс Банк.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💸А теперь — двинули смотреть на новый выпуск Металлоинвеста!

🔩Эмитент: АО «ХК „Металлоинвест“

🔗Металлоинвест — горнорудная компания глобального масштаба. Мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции, а также производитель высококачественной стали.

Компания обладает САМЫМИ БОЛЬШИМИ в мире разведанными запасами железной руды. Подтвержденные и вероятные запасы составляют 15,4 млрд тонн, этого хватит на 150 лет ведения бизнеса.

🏭Помимо добычи желруды, Металлинвест занимается производством стальной продукции, сбором и переработкой металлолома. Предприятия компании обеспечивают производство 4,9 млн тонн стали и 2,4 млн тонн чугуна в год. Основные производственные активы: АО «Лебединский ГОК», ПАО «Михайловский ГОК им. А. В. Варичева», АО «ОЭМК им. А. А. Угарова».

🏆Кредитный рейтинг: AAA(RU) от АКРА — наивысший.

Металлоинвест отлично известен на долговом рынке. Сейчас на бирже торгуются 12 выпусков: 6 из них в рублях, 5 в юанях и 1 замещающая в долларах США. Общий объем облигаций — около 130 млрд ₽ по курсу ЦБ. Выпуски Металин1P4 и Металин1P6 – флоатеры с привязкой к КС.

💼Я давно держу на счете в Тинькофф выпуск 1Р2 (RU000A1057D4) в юанях с нехилым таким минусом.

📊Финансовые результаты

Заглянем в основные цифры из отчетности Металлоинвеста по МСФО за 2023 год:

🔻Выручка сократилась на 13,6% и составила 454 млрд ₽. Себестоимость продаж при этом тоже понизилась — но только на 9,9%, до 212 млрд ₽ за счет уменьшения административных и коммерческих расходов. Операционная прибыль выросла на 4,3%, до 148 млрд ₽.

✅EBITDA за год почти не изменилась — подросла на 1% и составила 198 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA подтянулась до уровня крепких 38%.

🔻Чистая прибыль за 2023 год упала в 1,6 раза — до 68,3 млрд ₽. В основном это произошло на фоне потери европейского рынка сбыта готовой продукции.

🔻Финансовые расходы выросли сразу на 62,1% до 28,6 млрд ₽: сказался рост платежей по валютным долгам из-за ослабления рубля.

🔻Общий долг увеличился на 26,2%, чистый долг — на 38,6%. Растет и долговая нагрузка: соотношение чистый долг/EBITDA увеличилось с 1,3х в 2022-м до 1,7х в 2023-м. Впрочем, она пока вполне комфортная.

👉На показатели прошлого года существенно повлияли секторальные санкции ЕС и США. К концу 2023 холдинг полностью прекратил поставки в Европу, выручка от которых в 2022 г. составила 129 млрд ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: Металин-001Р-08
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 2,5 года
● Купон: КС + 120 б.п.
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA (RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Организаторы выпуска: МКБ, Совкомбанк, Экспобанк.

👉Сбор книги заявок — 28 июня, размещение на бирже — 5 июля 2024.

🤔Резюме: чересчур фундаментально

🔩Итак, Металлинвест размещает выпуск флоатеров объемом 10 млрд ₽ на 2,5 года с ежеквартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Сверх-надежный эмитент. Мировой лидер по запасам и производству железной руды с наивысшим кредитным рейтингом ААА.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Операционные показатели стагнируют. Санкции довольно сильно ударили по бизнесу компании — основной экспорт шел в Европу, а с 2022 года этот рынок стал недоступен. В результате выручка и прибыль сильно просели, а долг наоборот увеличился.

⛔Слишком грустная доходность. Даже у нового флоатера от Газпром Капитал купон выше. К тому же, многие эмитенты предлагают ежемесячные выплаты, а Металлоинвест по старинке размещается с квартальным.

💼Вывод: новый выпуск Металлоинвеста — это практически аналог ОФ3-ПК на 2,5 года, но с бОльшими рисками. На мой взгляд, среди надежных флоатеров можно найти варианты поинтереснее как на первичном, так и на вторичном рынке. Я однозначно прохожу мимо.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.