Свежие облигации: Европлан 001Р-07. Лизинговая доходность до 18,1%

Соскучились по лизинговым облигациям с плавающим купоном? Наверняка нет, но эмитенты продолжают их клепать. ЛК Европлан впервые после IPO на Мосбирже размещает свежий выпуск облигаций с привязкой к ключевой ставке. Давайте-ка качественно «прожарим» и его.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Ред Софт, Металлоинвест, РУСАЛа, НАО «ПКБ», Джи-групп, Балт. лизинга.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Европлана!

🚐Эмитент: ПАО «ЛК «Европлан»»

🚛Европлан  — крупнейшая независимая лизинговая компания в РФ. Оказывает полный комплекс услуг, связанных с приобретением и эксплуатацией легкового, грузового, коммерческого транспорта и спецтехники.

Количество клиентов — около 150 тыс. Региональная сеть насчитывает 85 офисов в разных городах РФ. Помимо сайта, компания также продаёт услуги через 4000 партнерских дилерских центров.

C 2017 года 100% акций принадлежит холдингу SFI (ПАО «ЭсЭфАй»). Конечный бенефициар — небезызвестный С.М. Гуцериев.

⭐Кредитный рейтинг: ruAA «стабильный» от ЭкспертРА.

В марте 2024 Европлан вышел на биржу и начал торговаться под тикером LEAS. Я подробно рассказывал про бизнес и перспективы компании перед размещением и даже сам поучаствовал в IPO.

💼Европлан отлично известен на долговом рынке как крупный и дисциплинированный заемщик. Сейчас на бирже торгуется около 10 различных выпусков облигаций Европлана на 49,7 млрд ₽. В моём портфеле, например, есть выпуск Европлан 1Р1, купленный еще в начале 2022 г.

💰Компания не допустила ни одной просрочки в выплате процентов по кредитам, купонам и в погашении иных задолженностей за всю свою историю с 1999 г. За это время почти 300 млрд ₽ было привлечено и своевременно возвращено кредиторам.

🔥Интересный факт: на днях разразился скандал о фактах манипулирования облигациями Европлана со стороны бывших сотрудников в 2022 году. С помощью крупных встречных заявок, бывшие топ-менеджеры нанесли ущерб ООО «Европлан Сервис» на сумму более 31 млн ₽.

📊Финансовые результаты ЛК Европлан

На сайте ЛК доступен отчет по МСФО за 2023 год. Основные цифры из отчетности:

● Чистый процентный доход: 17,7 млрд ₽ (+28% г/г)
● Чистый непроцентный доход: 12,8 млрд ₽ (+27% г/г)
● Операционные расходы: 9,3 млрд ₽ (+17% г/г)
● Расходы на резервы: 2,3 млрд ₽ (+72% г/г)
● Чистая прибыль: 14,8 млрд ₽ (+24% г/г).

✅Чистые доходы растут средними темпами по 29% в год, а чистая прибыль — вообще по 33% в год. При этом доля непроцентных доходов за 10 лет выросла в 2 раза до 42% от всего операционного дохода.

✅Соотношение расходов и доходов за 10 лет снизилось с 50% до 30%. Устойчивая бизнес-модель позволяет компании демонстрировать непрерывно растущие финансовые результаты.

👉Суммарные кредиты и займы на конец 2023 г. составили 202 млрд ₽ (+43% г/г). Процентные расходы в прошлом году составили 17,8 млрд ₽, в этом году, скорее всего, подрастут ещё из-за роста долга и высокой ключевой ставки.

✅При этом у компании положительная ликвидность на всех сроках погашения. Достаточность капитала — 20,2%, что с запасом превышает минимальное нормативное значение 6%.

📈В 1 кв. 2024 Европлан также показал значительный рост финансовых результатов. Чистая прибыль компании составила 4,4 млрд ₽, что на 33% больше, чем за 1 кв. 2023. Чистый процентный доход увеличился на 45%, достигнув 5,7 млрд ₽. Чистый непроцентный доход составил 3,2 млрд ₽ (+17% г/г).

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: Европлан-001P-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 210 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA (RU) от Эксперт РА
● Доступен для неквалов: да

👉Амортизация — по 25% от номинала в дату выплат 27-го, 30-го, 33-го, 36-го купонов.

👉Организаторы выпуска: МКБ, Совкомбанк.

👉Сбор книги заявок — 4 июля, размещение на бирже — 9 июля 2024.

🤔Резюме: so-so

🚐Итак, Европлан размещает выпуск флоатеров объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока.

✅Надежный и известный эмитент. Крупнейшая независимая лизинговая компания РФ с отличным кредитным рейтингом АА.

✅Шикарные операционные и финансовые показатели. Европлан ударными темпами наращивает объем лизингового портфеля, выручку и прибыль, а высокие ставки ему только в плюс.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью — актуальны ещё больше. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔Не самая высокая доходность. На фоне недавно разместившихся флоатеров от Балтийского лизинга, РУСАЛа, Авто Финанс Банка предложение Европлана выглядит довольно скромно.

⛔Потенциальные риски: высокая конкуренция среди лизинговых компаний, рост чистого долга, рост ставок по кредитам.

💼Вывод: новый выпуск Европлана может подойти консервативным облигационерам для диверсификации портфеля. На долговом рынке немного настолько качественных флоатеров с ежемесячными выплатами. Если спред на размещении не уйдет ниже 200 б.п. — можно присмотреться, но не забывая о том, что некоторые конкуренты со схожим кредитным рейтингом предлагают уже 220-240 б.п. Я скорее всего пройду мимо.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.