Газпромнефть (SIBN). Отчёт 1Q 2026. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 29.05.26 вышел отчёт по МСФО за 1 квартал 2026 г. компании Газпромнефть (SIBN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Газпромнефть — российская вертикально-интегрированная нефтяная компания. Основные виды деятельности: разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, производство и реализация нефтепродуктов.

После Роснефти и Лукойла, входит в ТОП-3 российских нефтяных компаний по объёмам добычи и переработки нефти. Доказанные и вероятные запасы превышают 4 млрд тонн в нефтяном эквиваленте. Этих запасов, ориентировочно, хватит на 20 лет. Годовая добыча углеводородов превышает 100 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Из них около 40 млн тонн составляет объем переработки. Компания производит бензин, авиакеросин, битум, моторные масла и прочее.

Основные перерабатывающие мощности находятся в Омске, Москве, Ярославле и Сербии. Вообще в структуру компании входит более 70 предприятий в России, странах ближнего и дальнего зарубежья.

Более 95% акций компании принадлежит Газпрому. В свободном обращении менее 5% акций. Кстати, из-за маленького фрифлоата акции Газпромнефти не входят в индекс Мосбиржи.

С февраля 2022 года Газпромнефть находится под санкциями ЕС. Также страны запада установили потолок цен на российскую нефть и эмбарго на нефтепродукты. А в 2025 году Группа была включена в блокирующий санкционный список США. Еще в 2025 году США ввела санкции против Сербской NIS и требует выхода Газпромнефти из капитала компании.

Текущая цена акций.

Акции Газпромнефти снижаются уже 2,5 года. За это время котировки упали с исторических максимумов почти в 2 раза. Динамика с начала 2026 года около нулевая.

Операционные результаты.ъ

Данные за 1Q 2026:

• Добыча углеводородов 33 млн т н.э. (+2% г/г);
• Переработка 10,4 млн т (-1% г/г).

Несмотря на ограничения ОПЕК+, санкции, теракты и прочие проблемы, Газпромнефть, удерживает добычу вблизи рекордных отметок.

Правда, объемы переработки оказались худшими за 2 года. Основные причины — это внеплановые и профилактические ремонты. Также отмечу, что в начале второго квартала были атаки БПЛА на объекты компании. Большого ущерба они не нанесли, но были приостановки в переработке.

Цены на нефть.

C марта 2026 из-за войны США с Ираном, в частности, из-за перекрытия Ормузского пролива, цены на нефть марки BRENTвзлетели в 1,5-2 раза. Однако по мере стабилизации геополитической обстановки повышается вероятность того, что котировки постепенно начнут корректироваться на фоне сохраняющегося структурного перепроизводства нефти в мире.

Российская нефть марки Urals из-за внешних санкционных ограничений традиционно торгуется с дисконтом к BRENT. На фоне обострения ситуации на Ближнем Востоке и временного ослабления санкционного давления этот дисконт в последние месяцы снизился.

Средняя цена Urals в 2025 г. составила около 4,7 тыс ₽ за баррель (-25% г/г). Снижение из-за падения цен на нефть и укрепления рубля. В первом квартале 2026 года средняя цена 4,3 тыс ₽. Но последние три месяца цена Urals держится выше 6 тыс ₽.

Компания перестала раскрывать структуру продаж, но до 2022 года половина выручки приходилась на экспорт. А 80% продаж внутри страны приходились на нефтепродукты, цены на которые постепенно растут.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 1Q 2026 г.:

• Выручка: 858 млрд (-4% г/г).
• Операционные расходы: 705 млрд (-9% г/г).
• Операционная прибыль: 153 млрд (+36% г/г).
• Итого прочие доходы/расходы: -16 млрд (год назад был доход +27 млрд).
• Чистая прибыль, причитающаяся акционерам: 96 млрд (-3% г/г).

Несмотря на снижение выручки на 4% г/г из-за более низких рублевых цен на нефть на старте года, Газпром нефть продемонстрировала высокую эффективность контроля над издержками. Операционные расходы компании снизились опережающими темпами — сразу на 9% г/г. Благодаря этому операционная прибыль компании уверенно выросла почти на 36% г/г.

Основное давление на итоговый финансовый результат оказал блок прочих доходов и расходов. Год назад здесь был +27 млрд (в основном за счет положительных курсовых разниц), а в первом квартале 2026 года сформировался убыток в размере 16 млрд (также за счет курсовых разниц и роста процентных расходов на фоне удержания высокой ключевой ставки в экономике). В результате ЧП снизилась на 3% г/г.

Результаты 1Q 2026 года показывают сдержанную, но стабильную динамику. Квартальная выручка и EBITDA находятся вблизи средних значений последних двух лет. При этом чистая прибыль компании смогла прервать падающий тренд конца прошлого года и показала сильное квартальное восстановление относительно провального 4Q 2025 года (который стал худшим за последние 22 квартала).

Учитывая последовавший в апреле и мае мощный взлет рублевых цен на нефть Urals, показатели второго квартала 2026 года должны быть значительно сильнее.

Баланс.

Изменения с начала 2026 года:

• Капитал: 3166 млрд (+3%).
• Запасы: 385 млрд (+17%).
• Денежные средства: 192 млрд (+5%).
• Суммарные кредиты и займы (без аренды): 1396 млрд (+9%).

Таким образом, чистый долг без учета арендных обязательств 1,2 трлн (+10%). Резкий рост долговой нагрузки за 4 года до рекордных значений. Основная причина – это высокие дивиденды. Но пока ND/EBITDA = 1,1. Долговая нагрузка остаётся в норме.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1Q 2026 г.:

• Операционный: 123 млрд (+23% г/г).
• Инвестиционный: -128 млрд (+2% г/г). Капитальные затраты 133 млрд (+4% г/г).
• Финансовый: 15 млрд (год назад был отток -52 млрд). Здесь большая статья 69 млрд – погашение обязательств по финансированию строительства.

Операционный денежный поток выше г/г в основном на фоне низкой базы, а так, — это по-прежнему один из слабейших результатов за 5 лет. Капитальные затраты высокие. В итоге, свободный денежный поток снова отрицательный: FCF = -79 млрд.

Отрицательное значение FCF фиксируется уже второй квартал подряд, что говорит о невозможности выплаты дивидендов без наращивания долга. Однако с учетом весеннего ралли рублевых цен на нефть Urals, ситуация должна существенно улучшиться уже во 2 квартале.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.

28.05.2026 совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 28,11₽. Дата отсечки 06.07.2026. Таким образом, суммарная годовая выплата снизилась до 45,4₽. Доходность 9% к текущей цене акции. В итоге, компания распределит 88% от ЧП.

База для дивидендов за первые три месяца 2026 года составляет около 10,15 ₽ на акцию (при payout = 50%) или 15,2 ₽ (при payout = 75%). Учитывая взлет рублевых цен в апреле-мае, результаты всего 1 полугодия 2026 года будут значительно сильнее. Промежуточный дивиденд за 1П 2026, вероятно, будет не ниже 30₽ на акцию.

Перспективы.

У компании есть стратегия развития до 2030 года. Цель — стать мировым ориентиром для компаний отрасли по эффективности, технологичности и безопасности.

Основная бизнес цель — это эффективность, т.е. максимизация создаваемой стоимости каждого барреля при любом сценарии развития рынка нефти. Компания планирует сохранить позиции в ТОП 10 крупнейших в мире по добыче жидких углеводородов. Важнейшим финансовым ориентиром стратегии является удержание безоговорочного лидерства по возврату на инвестированный капитал — показатель ROACE запланирован на уровне не менее 15%.

Газпром нефть подтверждает основные стратегические направления развития: рост добычи, рост глубины переработки, расширение рынков сбыта.

Также отмечу, что более половины добычи углеводородов компании приходится на Артику.

Риски.

• Падение цен на нефть.
• Санкции.
• Рост налогов.
• Рост долговой нагрузки.
• Аварии и теракты.
• Мировой переход на возобновляемую энергетику.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена средне:

• Капитализация = 2,3 трлн (цена акции = 490₽);
• EV/EBITDA = 3,2;
• P/E = 9,3; P/S = 0,6; P/B = 0,7;
• Рентаб. EBITDA 31%; ROE = 8%; ROA = 4%.

Относительно нефтегазовых компаний, Газпром нефть оценивается на среднем уровне.

Выводы.

Газпромнефть – одна из крупнейших российских нефтяных компаний.

Добыча в 1Q 2026 прибавила 2%. Цены на нефть были на минимумах за 3 года. В итоге, выручка немного снизилась, но EBITDA и ЧП лучше, как г/г, так и кв/кв. Долговая нагрузка растёт, но пока остается в норме. А из-за высокого капекса, FCF отрицательный второй квартал подряд.

Суммарная дивидендная доходность за 2025 год будет на уровне 9%. Прогноз выплат за 1П 2026 более 6%.

У Газпром нефти есть стратегия развития до 2030 года, подразумевающая рост эффективности.

Риски связаны с падением цен на нефть, санкциями, налогами, авариями и терактами, а также с развитием возобновляемой энергетики.

Мультипликаторы чуть выше средних. Расчетная справедливая цена акции 480₽. На данный момент у меня нет акций Газпром нефти в портфеле. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920