Новые облигации: Делимобиль 001Р-04 (флоатер). До 22,5% на каршеринге

Делимобиль готовится выехать на долговой рынок с дебютным флоатером с привязкой к ключевой ставке. Главный российский каршеринг предлагает заманчивый купон, но по сложившейся традиции — только квалифицированным инвесторам. Честно говоря, в этом есть смысл — эмитент далеко не безоблачный. Заявки соберут 15 октября.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ПСБ, Эталон_Финанс, Мегафон, Ульяновская_обл., Алроса, АБЗ-1, ГПБ_Финанс, Экспобанк, Бизнес_Альянс, РегионСпецТранс, Сбер, Поликлиника.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚗А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Делимобиля!

🏛️Эмитент: ПАО «Каршеринг Руссия»

🚗Каршеринг Руссия (работает под брендом Делимобиль) — сервис краткосрочной аренды автомобилей, ведущий оператор каршеринговых услуг в России. Конкурентные преимущества компании — собственная разветвленная сеть СТО и самый большой в стране парк транспортных средств.

«Делимобиль» основан в 2015 г., на сегодняшний день оказывает услуги в 12 крупных городах РФ (недавно вышли на рынок Сочи и Уфы). Аудитория проекта превышает 10 млн пользователей, автопарк — ок. 30 тыс. машин.

Компания провела IPO в начале 2024 и привлекла 4,2 млрд ₽. Акции торгуются под тикером DELI. Я подробно разбирал бизнес и перспективы Делимобиля перед размещением.

На конец 2023 доля «Делимобиля» на рынке каршеринга в РФ – 40%, в Москве – 50%.

⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный» от АКРА.

💼На бирже торгуются 3 классических выпуска общим объемом 9,7 млрд ₽. Я держу в портфеле самый 1-й выпуск Делимобиля ещё с его размещения.

📍Презентация Делимобиль для инвесторов (август 2024).

Облигации Делимобиль на Мосбирже. Данные от 13.10.2024. Источник: сайт Мосбиржи

📊Финансовые результаты Делимобиль

Я не поленился и проштудировал отчет по МСФО за 2023 г. и самый свежий отчет за 6 мес. 2024. Давайте оценим ключевые цифры:

✅️Выручка в 2023 г. составила 20,9 млрд ₽ (+33% год к году). За 1П2024 компания заработала 12,7 млрд ₽ (+46% г/г).

✅️EBITDA в 2023 г. увеличилась до 6,4 млрд ₽ (+60% г/г). За 1П2024 показатель составил 2,9 млрд ₽ (+10% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) в 2023 г. — 31% (в 2022 г. было 26%). Неплохо.

👉Чистая прибыль за прошлый год — 1,9 млрд ₽ (рост в 2,4 раза г/г). Зато в первые 6 мес. 2024 прибыль просела до скромных 523 млн ₽ (-32% г/г). На 88% увеличились финансовые расходы из-за растущей стоимости обслуживания долга.

🔻Общий долг с учетом лизинга на конец 1П2024 — 27,9 млрд ₽ (+14,5% г/г). Чистый долг вырос на 55%. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA - 3,7х. Посмотрим динамику: на конец 2023 этот параметр составлял 3,3х, годом ранее — 3,7х, в 2021 г. был больше 5х.

🚘За последний год компания увеличила парк на 35,8%: с 21,8 тыс. до 29,6 тыс. автомобилей. Вышла на рынок Сочи и Уфы. Количество проданных минут каршеринга выросло на 31% г/г.

⚠️Интересный нюанс: сразу после IPO компания погасила задолженность перед собственными акционерами на 5 млрд ₽. Т.е. собранные на IPO деньги фактически пошли не на развитие бизнеса, а в карманы мажоритариям, хотя схема вроде была cash-in.

Источник: отчет ПАО «Каршеринг Руссия» по МСФО за 6 мес. 2024

⚙️Параметры выпуска КарРус 1Р4

● Название: КарРус-001Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 350 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A+ «стабильный» от АКРА
● Только для квалов: да

👉Организаторы: Газпромбанк, ИБ «Синара».

⏳Сбор заявок — 15 октября, размещение на бирже — 18 октября 2024.

Инвестируя в Делимобиль, помните о рисках! Источник: Яндекс.Картинки

🤔Резюме: как бы не ушататься

🚘Итак, Делимобиль размещает флоатер с привязкой к КС объемом 2 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Относительно крупный эмитент. Ведущая каршеринговая компания России с наибольшей долей рынка и хорошим кредитным рейтингом A+.

✅Растущие операционные показатели. Выручка, EBITDA, количество пользователей стремительно растут в последние годы. Автопарк расширяется, Делимобиль последовательно проводит экспансию в крупные города РФ.

✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона КС+350 б.п. — самый высокий в данной кредитной группе. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Высокая долговая нагрузка. Вместе с ростом процентных ставок растут и долги, ведь бОльшая часть автопарка взята в лизинг по плавающим ставкам. Чистый денежный поток при этом сильно отрицательный — минус 2,3 млрд ₽.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: высокий купон отражает риски. Компания довольно сильно закредитована, и через полгода-год могут начаться проблемы с обслуживанием долга по высоким ставкам. Впрочем, на фоне стремительного удорожания авто сама отрасль каршеринга наверняка будет развиваться, а в случае финансовых проблем всегда можно объявить допэмиссию. Премию к КС в итоге скорее всего снизят, но при величине выше 300 б.п. считаю выпуск интересным вариантом для добавления в портфель. Но — без фанатизма.

Альтернативы со схожим рейтингом: ЯТЭК 1Р4 (А, КС+250 б.п), ВИС-Финанс П06 (А+, КС+325 б.п.), Рольф 1Р3 (А, КС+300 б.п), Интерлизинг 1Р9 (А, КС+260 б.п), РУСАЛ 1Р11 (А+, КС+250 б.п.), М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п). Без учёта М.Видео, Делимобиль предлагает самый высокий купон в рейтинге A и выше.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 7 коротких облигаций с доходностью выше депозита [лето 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth