Купоны до 26,5%! Свежие облигации Самолет П16 и П17 (флоатер)

И снова «разбор полётов»! ТОП-1 застройщик России «Самолёт», заставивший нас знатно поволноваться в конце прошлого года, опять выруливает на взлётную полосу долгового рынка. Сразу двойное размещение — на выбор. Давайте разбираться, потянет ли наш крылатый строительный гигант 16-й и 17-й релизы облигаций.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Яндекс, Газпром, Полипласт, Нов._Технологии, МегаФон, Атомэнергопром, Газпром, Новотранс, Эталон, ЯТЭК, Евротранс, ДАРС, Глоракс, Селигдар.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — полетели смотреть на новые выпуски Самолета!

✈️Эмитент: ПАО «ГК „Самолет“

🏗️ГК Самолет — один из крупнейших российских девелоперов, реализующий масштабные проекты в Московском регионе, СПб и Лен. области.

🏆Самолёт на 01.04.2025 сохраняет 1-е место в рэнкинге ЕРЗ по объемам текущего строительства (5 млн кв. м). На 2-м месте ПИК (4,2 млн кв. м), а вот Группа ЛСР, например, за полгода опустилась с 3 на 6-е место (1,7 млн кв. м).

✈️Компания продолжает активно развивать вертикальную интеграцию своих сервисов: Самолет Плюс (провёл pre-IPO в прошлом году), Самолет Финтех, Самолет Фонды и Самолет Образование.

Акции ГК «Самолет» торгуются на Мосбирже с 2020 г. под тикером SMLT.

⭐Кредитный рейтинг: A „стабильный“ от АКРА (понижен в декабре 2024), А+ „негативный“ от НКР (февраль 2025).

💼В обращении 9 выпусков облигаций компании общим объемом 87 млрд ₽. В июле 2025 погашается выпуск 1Р12 на 15 млрд. Предыдущие выпуски Самолёта (13-й, 14-й и 15-й) разбирал соответственно здесь, здесь и здесь.

📊Финансовые результаты Самолет

Не за горами май, а консолидированной отчетности за 2024-й так и нет. Придется опять стряхивать пыль с отчета МСФО за 6 мес. 2024:

✅Выручка: 171 млрд ₽ (+68% г/г). 1-е полугодие было успешным, поскольку люди расхватывали квартиры перед сворачиванием льготной ипотеки. Доля сдачи объектов с переносом сроков составляет 43%.

🔻Чистая прибыль: 4,72 млрд ₽ (-49%). Провал из-за резкого увеличения расходов в 2024 г. Оно и понятно — большой долг нужно обслуживать по новым ставкам, а они весь год до этого росли. Дальше, ясное дело, будет ещё тяжелее.

💰Собств. капитал: 49,4 млрд ₽ (+36% г/г). Здесь молодцы. Общий размер активов достиг 934 млрд ₽ (+25% за полгода). На счетах в середине 2024 г. было ровно 20 ярдов кэша.

🔺Финансовый долг: 631 млрд ₽ (+23%), из них 27,6% — краткосрочный долг. Затраты на обслуживание процентов на момент выхода отчета уже достигли 39,4 млрд ₽ — это более 70% от EBITDA. Отношение долга к капиталу — 12,8х, что прямо скажем очень много.

👉Остатки на эскроу: 364 млрд ₽. Долговая нагрузка по соотношению ЧД / EBITDA с учетом эскроу в середине 2024 была не такой высокой — 2,2х. Скорее всего, по итогам 2024 г. она превысит 3х и приблизится к 3,5х. Впрочем, для сравнения: у Сегежи она до объявления допэмиссии составляла около 15х, у многих компаний из индекса Мосбиржи выше 3х. И ничего — живут как-то.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск БО-П16 (фикс):

● Название: Самолет-БО-П16
● Купон: до 25,5% (YTM до 29,3%)
● Погашение: через 3 года

💎Выпуск БО-П17 (флоатер):

● Название: Самолет-БО-П17
● Ориентир купона: КС+550 б.п.
● Погашение: через 1,5 года
❗ Только для квалов

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА, А+ от НКР

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 17 апреля, размещение — 22 апреля 2025.

🤔Резюме: куда-то летим

✈️Итак, Самолет размещает фикс на 3 года и флоатер на 1,5 года общим объемом 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный эмитент. Застройщик №1 в РФ по объему текущего строительства с высоким кредитным рейтингом A.

✅Неплохая доходность. Ориентир купона для фикса 25,5% и для флоатера КС+550 б.п. — вполне достойные. По нынешним временам, это выше среднего в данной кредитной группе.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Долговая нагрузка. Долг растёт быстрее, чем компания успевает реализовывать недвижимость и раскрывать счета эскроу. Если продажи снизятся, придётся снова продавать активы. Усугубляют ситуацию низкая доля собственного капитала в структуре фондирования и отрицательный денежный поток от операционной деятельности.

⛔Отчета за 2024-й до сих пор нет. Зато гендир девелопера Анна Акиньшина дала обширное интервью РБК. Глава компании прогнозирует «сокращение новых запусков и дефицит предложения к 2026 году», что «может привести к росту цен». Это подаётся как позитив, но вот вопрос — сможет ли Самолёт сохранить темп продаж при этих гипотетических „высоких ценах“?

⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки ударила по всем девелоперам, и Самолёт конечно не стал исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в начале 2025 г. отмечается оживление и рост продаж.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: доходность отражает риски эмитента. Но если вы, как и я, не верите в банкротство крупнейшего девелопера РФ на горизонте ближайших лет, то трёхлетний фикс выглядит довольно заманчиво. У Самолёта все ещё приличный земельный банк, который можно частично продать, и довольно много уже построенной, но не реализованной недвижимости.

У меня в портфеле давно имеется флоатер БО-П14. Так что я наверное не рискну наращивать риск и добавлять новые облиги. При этом, на мой взгляд, запас прочности у компании присутствует. Хочется дождаться отчетности за полный год, чтобы оценить состояние пациента в динамике.

🎯Другие свежие фиксы: Эталон 2Р3 (рейтинг А-, купон 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%), ДАРС 1Р3 (рейтинг BBB, купон 26%), Глоракс 1Р4 (BBB-, 25,5%), Селигдар 1Р3 (А+, 23,25%).

🎯Другие свежие флоатеры: ЯТЭК 1Р6 (рейтинг А, купон КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth