До 26% на якутских морозах! Свежие облигации ЯТЭК 1Р-05 и 1Р-06 (флоатер)

Чем холоднее, тем интереснее! Встречаем новые выпуски Якутской топливно-энергетической компании. Суровые северные энергетики пережили якутскую зиму и 8 апреля запланировали устроить сбор заявок сразу на два выпуска облигаций с неплохой доходностью, но потом подумали… и передумали. Оставили пока только флоатер для квалов.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Евротранс, ДАРС, Глоракс, Селигдар, Сэтл, Р_Вижн, Инарктика, ФосАгро, Аптека_36.6, РУСАЛ, МСБ_Лизинг, СИБУР, Норникель, Биннофарм, СТМ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🥶А теперь — погнали смотреть на новый выпуск ЯТЭК!

⛽Эмитент: ПАО «ЯТЭК»

🔥Якутская топливно-энергетическая компания (ЯТЭК) занимается разведкой и добычей природного газа на месторождениях в Республике Саха (Якутия). Компания строит магистральный газопровод до побережья Охотского моря протяженностью 1300 км, а также завод по производству моторного топлива и других продуктов газохимии в п. Нижний Бестях.

👉В планах — выход на международные рынки через реализацию крупного проекта по производству сжиженного природного газа «Якутский СПГ».

ЯТЭК — основное и старейшее газодобывающее предприятие Якутии (86% добываемого газа в республике), работает в экстремальных климатических условиях с 1967 г. За время существования потребителям Якутии было поставлено более 60 млрд м³ природного газа.

Компания владеет правами на 10 лицензионных участков и месторождений. Предприятие частное, мажоритарный владелец — Альберт Авдолян. ЯТЭК торгуется на Мосбирже под тикером YAKG, free float — 1,84%.

⭐Кредитный рейтинг: A «стабильный» от АКРА (подтвержденв марте 2025).

⛔В конце августа 2024 Минфин США включил ПАО «ЯТЭК» в блокирующий санкционный список.

💼Выпуск ЯТЭК 1Р2 погашается уже завтра, я держал его в портфеле аж с 2021 г. Остаются в обращении фикс ЯТЭК 1Р3 объемом 6 млрд ₽ и флоатер ЯТЭК 1Р4 объемом 1,5 млрд ₽.

📊Финансовые результаты ЯТЭК

Отчета за 2024-й пока нет, так что придется опять смотреть на цифры из отчетности по МСФО за 1П2024:

✅Выручка: 5,04 млрд ₽ (+16,8% год к году). Заметно возросли доходы от продаж газового конденсата и тяжелого дизельного топлива (до 2,02 млрд ₽), при этом снизились доходы от продажи газа (до 2,25 млрд ₽). За весь 2023 г. выручка составила 8,24 млрд (+8,7% г/г).

🔺Себестоимость: 2,24 млрд ₽ (рост в 1,4 раза). Основной прирост дали налог на добычу полезных ископаемых (+87% г/г, до 896 млн ₽) и транспортные расходы (+88%).

🔻Чистая прибыль: 1,01 млрд ₽ (-31% г/г). На 32% возросли финансовые расходы, т.к. займы приходится рефинансировать по всё более высоким ставкам. По итогам 2023 г. прибыль была 2,76 млрд (+51% г/г).

✅Собственный капитал: 17,4 млрд ₽ (+11,6% г/г). Общий размер активов на конец июня — 29,3 млрд ₽ (+3,8%). На балансе 2,48 млрд ₽ кэша.

🔻Чистый долг: 10,6 млрд ₽ (-7,5% г/г). Общий долг снизился на 9,5% до Но долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM выросла с 1,8х до 2х за счет снижения EBITDA. Облигации занимают основную долю в структуре долга.

👉В 1П2024 ЯТЭК направила на сейсморазведку только 50 млн ₽, тогда как годом ранее эти затраты составляли 828 млн ₽. Почти остановились также инвестиции в строительство разведочных скважин (с 296 млн до 6 млн ₽).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 001Р-05 (фикс):

● Название: Ятэк-001Р-05
● Купон: до 24% (YTM до 26,83%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 1,5 года
❗ ОТМЕНЁН

💎Выпуск 001Р-06 (флоатер):

● Название: Ятэк-001Р-06
● Ориентир купона: КС+500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
❗ Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 5,5 млрд ₽
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 8 апреля, размещение — 11 апреля 2025.

🤔Резюме: приемлемо

⛽Итак, ЯТЭК хотел разместить фикс на 1,5 года и флоатер на 2 года общим объемом 5,5 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. Но пока размещает только флоатер.

✅Относительно известный и крупный эмитент. Крупнейший и старейший газодобытчик в Якутии, монополист по газоснабжению в регионе. Неплохой кредитный рейтинг А.

✅Адекватная купонная доходность. Ориентир купона для фикса и спреда к КС для флоатера — чуть выше среднего в данной рейтинговой группе. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

👉АКРА отмечает сильную рыночную позицию и бизнес-профиль компании, а также сильную ликвидность. Риски — слабая географическая диверсификация и низкая оценка обслуживания долга (показатель FFO до чистых процентных платежей на невысоком уровне 2,6х).

⛔Долговая нагрузка растет. С одной стороны, выручка и прибыль в 2023 г. заметно прибавили к 2022 г. С другой стороны, в последнее время ещё быстрее растет себестоимость и увеличивается долг из-за новых займов и высокой ключевой ставки.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: в целом, неплохо. ЯТЭК выглядит довольно устойчивым в финансовом плане — благодаря своему монопольному положению в регионе, приемлемой долговой нагрузке и денежной «подушке» в 2,5 млрд ₽. Есть и минусы, и не только температурные — в частности, слабоватый денежный поток.

Впрочем, обнаруженные минусы не такие сильные, как морозы в Якутии. Поддержать ЯТЭК на плаву скорее всего смогут проценты от «кубышки» и индексация тарифов на газ. На горизонте 1,5-2 года вроде бы ничего страшного с конторой случиться не должно.

🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (рейтинг А-, купон 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (рейтинг А-, купон 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%).

🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р5 (рейтинг А, купон КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth