До 25% на кибербезе! Свежие облигации Р-Вижн (R-Vision) 1Р-02

Есть шанс поднять деньжат на кибербезопасности! Российская IT-компания R-Vision размещает дебютный фикс (до этого уже был флоатер). Название эмитента вам наверное мало что говорит, но компания предлагает неплохой купон при весьма достойном кредитном рейтинге и впечатляющей отчетности. Читайте обзор!

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Инарктика, ФосАгро, Аптека_36.6, РУСАЛ, МСБ_Лизинг, СИБУР, Норникель, Биннофарм, СТМ, Аэрофьюэлз, Полипласт, Интерлизинг, Брусника, Черкизово.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👨🏻‍💻А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Р-Вижн!

🌐Эмитент: ООО «Р-Вижн»

👨🏻‍💻R-Vision (Р-Вижн) — российский разработчик систем кибербезопасности, основан в 2011 г. Предлагает широкий спектр решений, которые применяются для информационной защиты в гос. учреждениях, финансовой сфере, телекоммуникациях, а также в нефтегазовой, энергетической и металлургической отраслях промышленности. Обслуживает клиентов в России и странах СНГ.

🕷️Ключевые продукты компании решают следующие задачи: мониторинг и реагирование на инциденты, использование данных киберразведки, управление ИТ-активами. В числе крупных заказчиков R-Vision: Транснефть, Газпром, Лукойл, ВТБ, ФосАгро.

В портфеле R-Vision сейчас около 30 продуктов и технологий. Флагманскими продуктами являются SOAR и SGRC под задачи СОКов (Security Operation Centers), которые совокупно генерируют ~60% выручки. Крупные игроки (Позитив Текнолоджис, Касперский) не имеют схожих решений.

⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный»от ЭкспертРА (присвоен в октябре 2024).

💼В обращении единственный флоатер Р-Вижн 1Р1, на который я делал подробный обзор. Собирались занять 300 млн, но в итоге разместились на смешные 82 млн ₽.

📍Презентация Р-Вижн для инвесторов (март 2025).

📊Финансовые результаты Р-Вижн

С раскрытием информации у компании всё неважно. В начале октября 2024 компания опубликовала отчет по РСБУ за 2023 г, и больше никаких аудированных данных нет. Придется верить неаудированным данным за 2024 г. из свежей презентации:

✅Выручка: 2,5 млрд ₽ (+16% г/г). Себестоимость продаж подросла сильнее: с 784 до 955 млн ₽ (+22% г/г). За год компания увеличила продажи софта, что подтверждает динамика выручки от лицензий и внедрения.

👉Параметр EBITDA компания не публикует, но по прикидкам выходит что-то около 800-820 млн ₽, т.е. снижение на 10-12%. При этом рентабельность по EBITDA упала с 43% до 33%.

✅Чистая прибыль: 770 млн ₽ (-13,6% г/г). Основная причина — рост коммерческих и административных расходов на 64,5%. Затраты растут вместе с масштабом бизнеса: штат компании за прошедший год увеличился на 30,5%.

💰Собственный капитал: 2,4 млрд ₽, весь состоит из нераспределенной прибыли. Размер активов вырос с 1,69 млрд до 2,73 млрд ₽. Из них 1,73 ярда — дебиторская задолженность. Ещё 323 млн лежат в кэше и генерят процентный доход.

✅Чистый долг околонулевой (по итогам 2023 вообще был минус 627 млн ₽). Краткосрочный долг — 173 млн ₽, т.е. почти в 2 раза перекрывается просто «живыми» деньгами на счетах.

⚙️Параметры выпуска Р-Вижн 1Р2

● Название: РВижн-001Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 300 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 25% (YTM до 28,07%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл через 2 года)
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: Ренессанс Брокер.

⏳Сбор заявок — 31 марта, размещение — 3 апреля 2025.

📍Эфир с эмитентом Р-Вижн (ответы на вопросы от АВО)

🤔Резюме: неожиданно любопытно

👨🏻‍💻Итак, Р-Вижн размещает дебютный фикс объемом от 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с колл-опционом через 2 года.

✅Достойные фин. показатели. Выручка, EBITDA и чистая прибыль кратно росли в 2022-2023 годах, в 2024-м прибыль стала снижаться из-за роста расходов. У компании околонулевой чистый долг и огромное (по сравнению с долгом) количество кэша на балансе.

✅Прозрачная структура собственности. Компанией владеют 4 физлица, связанные фирмы отсутствуют – вся деятельность ведется на одном юрлице. Рейтинговое агентство отмечает низкий уровень корпоративных рисков.

✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона 25% — отличный по нынешним временам для такого рейтинга и финансовой устойчивости. Очевидно, хотят привлечь внимание массового инвестора к новому имени на бирже.

⛔Плохое раскрытие информации. Вместо нормальной отчетности — презентация с неаудированными данными, а последний официальный отчет по РСБУ — за лохматый 2023 год. Учитывая, что R-Vision уже становится «серийным облигационером», хотелось бы видеть промежуточные данные.

💼Вывод: интересное размещение симпатичного эмитента из IT-отрасли на 2 или на 3 года (в зависимости от реализации колл-опциона). Компания сама может дать в долг кому угодно, настолько у нее всё хорошо с деньгами, если судить по отчетности. Вряд ли дадут обещанные 25% по купону, скорее всего увидим снижение на 1-2 п.п.

Остаётся только один вопрос: при таких шикарных операционных показателях, нулевом долге и денежной позиции в 323 млн ₽, зачем вообще занимать денег на рынке? Эмитент в видео-интервью обозначил 2 цели: создание новых продуктов и инвестирование в перспективные IT-стартапы. Также это может быть первым пробным шагом на пути к IPO, как в свое время поступил и их публичный конкурент — Positive Technologies.

🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (рейтинг А-, купон 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).

🤷‍♂️Даже обидно: такой хороший и качественный пиар-обзор получился, а сделал я его опять бесплатно. Надеюсь, ребята из Р-Вижн свяжутся со мной после выхода этого поста и подкинут на пиво😎 Ну или дадут скидку на облигации:)

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth