🐷Насвинячимся? Свежие облигации Черкизово 001Р-08 (флоатер)

Главный кошмар всех отечественных веганов снова выходит на долговой рынок. Группа Черкизово планирует собрать заявки на свой 8-й выпуск облигаций завтра, 14 марта. Мясо-мейкеры анонсировали второй подряд флоатер с привязкой к ключевой ставке.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ВИ.ру, Евраз, ИЭК, Акрон, АйДи_Коллект, Роделен, Окей, АБЗ_1, Патриот, М_Видео, Селигдар, Джи_Групп, ЭР_Телеком, Кокс, ДельтаЛизинг, ЛСР.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🍖А теперь — почавкали смотреть на новый выпуск Черкизово!

🥩Эмитент: ПАО «Группа Черкизово»

🍖Группа Черкизово — крупнейший производитель мяса в России. Группа производит и перерабатывает мясо птицы, свинины и комбикорма.

🐷Объединяет 14 мясоперерабатывающих заводов, 20 свинокомплексов, 14 птицеводческих комплексов, 13 комбикормовых заводов, 12 элеваторов, предприятие по производству мяса индейки, маслоэкстракционный завод. Также в собственности у Черкизово 356 тыс. га земли сельскохоз. назначения и бизнес быстрого питания «ВкусON».

🐖Продукция реализуется под брендами «Черкизово», «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава», «Самсон», Casademont, Pit Product и др. Короче, чуть ли не вся отечественная свинина и курица с индейкой, которые появляются у нас на столе — это Черкизово.

Акции Черкизово торгуются на Мосбирже под тикером GCHE ещё с 2006 года. Кстати, в моем портфеле они тоже есть.

⭐Кредитный рейтинг: AA от АКРА и Эксперт РА (повышен в мае 2024).

💼В обращении 4 выпуска облигаций Черкизово общим начальным объемом 33 млрд ₽. Обзор на предыдущий флоатер тут.

⚠️Любопытный факт: в декабре 2023 «Черкизово» внезапно установило для выпуска 1Р4 ставку купона в размере 0,1% годовых. Кто не успел отследить оферту  — остался сидеть в рухнувших бумагах под нулевую доходность до декабря 2025 г.

📊Финансовые результаты Черкизово

Смотрим на основные цифры из свежего отчета по МСФО за 2024 г.

✅Выручка — 259 млрд ₽ (+14% год к году). Скромный рост, при этом расходы компании росли быстрее инфляции. Напомню, что по итогам 2023 г. выручка увеличилась на 23% до 227 млрд ₽.

🔻Скорр. EBITDA — 46,3 млрд ₽ (-5%). Подвели низкие цены на курицу после их резкого взлёта в 2023-м, когда EBITDA увеличилась сразу на 66% и достигла 50 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль — 19,9 млрд ₽ (-39,8% г/г). Операционные издержки, процентные расходы и отсутствие роста цен на основную продукцию вылились в сильное падение прибыли. В 2023 г. прибыль составила 36,4 млрд ₽ (исторический рекорд).

💰Собственный капитал — 125 млрд ₽ (+4% г/г). Размер активов за год вырос на 15% до 327 млрд ₽. На балансе 10,4 млрд ₽ кэша (в начале 2024 г. было 15,3 млрд).

🔻Чистый долг — 141 млрд ₽ (+38,5%). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA увеличилась с 1,9х до 3х — фактически, вернулась к значениям 2022 г.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Черкиз-001P-08
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Ориентир купона: КС+275 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: ИК Горизонт, БК Регион, РСХБ.

⏳Сбор заявок — 14 марта, размещение — 19 марта 2025.

🤔Резюме: свинку жалко

🥩Итак, Черкизово размещает флоатер солидным объемом 10 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅К надежности вопросов нет: крупнейший производитель и переработчик мясной продукции в РФ с высоким кредитным рейтингом AA.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Ухудшающиеся показатели. После высокой базы 2023 г., бизнесу поплохело. Выручка едва догнала инфляцию, EBITDA просела, а прибыль г/г вообще рухнула на 40%. Долговая нагрузка из-за высоких ставок и новых долгов опять вернулась на значение 3х — ещё не критично, но уже ощутимо.

⛔Скромная доходность. Ориентир спреда 275 б.п. — скучноват по нынешним временам. Например, железобетонно надежный Атомэнергопром выходил на сбор заявок вчера почти с таким же ориентиром, правда в итоге понизил до 220 б.п.

💼Вывод: у бизнеса Черкизово хорошая устойчивость, а вот с облигациями они как будто бы опять жадничают. С текущей купонной доходностью КС+275 б.п. сейчас даже в рейтинге ААА можно покопаться и найти варианты. Ну и большой вопрос, актуальны ли вообще короткие флоатеры в преддверии возможного начала цикла снижения ставок.

Я хоть и не веган, однако пожалуй в этом случае пройду мимо Черкизово. Свежий АБЗ-1 2Р2 рискованнее, но и то смотрится интереснее. К тому же, не все инвесторы забыли циничный «кидок» с офертой в декабре 2023 года.

🎯Другие свежие флоатеры: Кокс 1Р3 (рейтинг А-, купон КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п),ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, купон КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth