Слабоумие или отвага? Новые облигации М.Видео 1Р-06. Купон до 25,5%!

Только безумие, только хардкор! На рынок облигаций триумфально возвращается М.Видео, неся с собой хорошую купонную доходность и лёгкий привкус возможного дефолта а-ля «Обувь России».

⏳Сбор заявок — 7 марта. Подготовил самый честный, полный и качественный авторский разбор свежего выпуска.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Селигдар, Джи_Групп, ЭР_Телеком, Кокс, ДельтаЛизинг, ЛСР, ЮГК, Система, АФ_Банк, КЛВЗ, Балт._лизинг, Полипласт, РУСАЛ, Металлоинвест.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🎮А теперь — погнали смотреть на новый выпуск МВ Финанс!

📺Эмитент: ООО «МВ Финанс»

🎮МВ Финанс — 100% дочерняя компания ПАО «М.Видео». Занимается выпуском облигаций Группы М.Видео-Эльдорадо — одной из ведущих компаний РФ в сфере электронной коммерции и розничной торговли бытовой техникой и электроникой. Акции торгуются на бирже под тикером MVID.

После 2022 г. группа вынужденно изменила бизнес-модель и начала терпеть убытки, из-за чего была почти списана инвесторами в утиль. В конце 2023 — начале 2024 ситуация вроде бы начала выправляться, но огромные долги продолжают тянуть М.Видео на дно.

⚠️В конце января 2025 появились новости о том, что М.Видео может быть продана банку ПСБ примерно за 300 млн. Говорят, что ПСБ планирует закрыть около 200 магазинов из 1245, а на базе оставшихся сделать сеть продаж отечественной электроники. Новость в целом позитивная, т.к. при продаже новый собственник также возьмет на себя накопившиеся долги.

⭐Кредитный рейтинг: A «стабильный» от АКРА и Эксперт РА.

👉В обращении 3 выпуска суммарным объемом 15,75 млрд ₽: фиксы МВ Фин 1Р3 (есть в моем портфеле) и МВ Фин 1Р4, а также флоатер МВ Фин 1Р5. Несмотря на опасения, в 2024-м компания успешно погасила выпуски 1Р1 и 1Р2, которые я тоже держал.

📊Финансовые результаты

Ранее на Смартлабе я подробно разбирал отчетность и перспективы бизнеса М.Видео по итогам 2023 года и за 1 кв. 2024. Сейчас самая свежая доступная отчетность — за 6 мес. 2024:

✅Общие продажи (GMV) — 247 млрд ₽ (+13% год к году). Расширили ассортимент до рекордного (200 тыc. SKU), включая локальные бренды, а также добавили новых селлеров на свой маркетплейс.

✅Выручка — 202 млрд ₽ (+13% г/г). Синхронно увеличилась вместе с GMV. Достигнуто это за счет роста собственных торговых марок до 21,6% от ассортимента.

🔻EBITDA — 6,5 млрд ₽ (-13% г/г). Тут обратная ситуация, но 1-е полугодие не является ключевым в силу бизнеса. А вот EBITDA LTM (за последние 12 месяцев) прибавила сразу 38% до 20,6 млрд ₽, и это отличный результат.

🔻Чистый убыток вырос до 8,5 млрд ₽, что объясняется ростом финансовых расходов более чем в 2 раза г/г из-за повышения ключевой ставки ЦБ. Капитал на 30.06.2024 в отрицательной зоне (-10,6 млрд ₽).

✅Чистый долг сократился на 4,1 млрд до 78,3 млрд ₽. Отношение Чистый долг/EBITDA LTM снизилось с 5.26х до 3.86х — и это самый главный прорыв. Заметное сокращение долговой нагрузки за счет роста EBITDA LTM и сокращения самого долга.

⚙️Параметры выпуска

● Название: МВФин-001Р-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 25,5% (YTC до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл через 1,5 года)
● Рейтинг: A от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 7 марта, размещение — 12 марта 2025.

🤔Резюме: пощекотать нервы

📺Итак, М.Видео размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.

✅Крупный и известный эмитент. Крупнейшая сеть продаж электроники и бытовой техники в РФ с неплохим кредитным рейтингом А.

✅Рост операционных показателей. После провала 2022 года, GMV и выручка уверенно росли до середины 2024 г., а долговая нагрузка постепенно снижалась. Ждём отчета за полный прошедший год.

👉Средненькая доходность. Ориентир купона 25,5% — нормальный в данной кредитной группе, но от М.Видео хотелось бы увидеть дополнительную премию «за риск».

⛔Колл-оферта на 18-м купоне. Если эмитент решит отозвать облигации, то зафиксировать доходность получится только на 1,5 года.

⛔Отраслевые риски. Усиливается конкуренция со стороны маркетплейсов и других подобных онлайн-сервисов. После потребительского бума в 2023 и 1П2024, покупательная активность населения на фоне жёсткой ДКП и замедления экономики может снизиться.

💼Вывод: любопытный фикс либо на полтора, либо на 2 года. С одной стороны, у М Видео сейчас масса долгов перед банками, поставщиками и инвесторами, а также шлейф слухов о возможном закрытии точек продаж. С другой стороны, всегда остается вариант провести допэмиссию акций или продать себя кому-то большому и богатому.

Если новости о выкупе бизнеса Промсвязьбанком подтвердятся, то сильно волноваться за возврат своих денег я бы не стал. В этом случае облигации будут переоценены рынком в позитивную сторону. Я держу выпуск 1Р3 и для начала подожду его погашения.

🎯Другие свежие фиксы: КЛВЗ 1Р2 (рейтинг BB-, купон 28%), Балт. лизинг 1Р15 (рейтинг АА-, купон 23,7%), Новые технологии 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ 1Р7 (BB, 30%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth