Свежие облигации Металлоинвест 001Р-11 в юанях. Добавлять ли в портфель?

Парад юаневых облиг продолжается! Один за другим компактно пошли размещаться китайско-ориентированные выпуски от надежных эмитентов. Вслед за ФосАгро, уже сегодня заявки на новый выпуск в CNY соберёт Металлоинвест.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Новые_Технологии, СИБУР, ФосАгро, ВИ.ру, ВИС_Финанс, АПРИ, Делимобиль, НОВАТЭК, ГТЛК, ЕвроТранс, Биннофарм, Глоракс, КАМАЗ, Европлан, Рольф.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔗А теперь — двинули смотреть на новый выпуск Металлоинвеста!

🔩Эмитент: АО «ХК „Металлоинвест“

🔗Металлоинвест — горнорудная компания глобального масштаба. Мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции, а также производитель высококачественной стали.

Компания обладает САМЫМИ БОЛЬШИМИ в мире разведанными запасами железной руды. Подтвержденные и вероятные запасы составляют 15,4 млрд тонн, этого хватит на 150 лет ведения бизнеса.

🏭Помимо добычи желруды, Металлинвест занимается производством стальной продукции, сбором и переработкой металлолома. Предприятия компании обеспечивают производство 4,9 млн тонн стали и 2,4 млн тонн чугуна в год. Основные производственные активы: АО «Лебединский ГОК», ПАО «Михайловский ГОК им. А. В. Варичева», АО «ОЭМК им. А.А. Угарова».

🏆Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА и НКР — наивысший.

Металлоинвест отлично известен на долговом рынке. В обращении аж 18 выпусков: 13 в рублях, 4 в юанях и 1 замещайка в долларах США. Общий начальный объем выпусков — ок. 200 млрд ₽ по курсу ЦБ.

💼Я сам давно держу на счете в Т-Банке выпуск 1Р2 (RU000A1057D4) в юанях с нехилым таким минусом. Делал на него краткий обзор в Пульсе ещё в апреле 2023. Также делал детальные разборы флоатеров 1Р8 и 1Р9.

📊Финансовые результаты

Заглянем в основные цифры из отчетности Металлоинвеста по МСФО за 6 месяцев 2024 года:

✅Выручка за 1П2024 — 247 млрд ₽ (+12,6% год к году). Себестоимость продаж почти не изменилась, чуть сократившись до 106 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка составила 454 млрд ₽ (-13,6% по сравнению с 2022-м), себестоимость — 212 млрд ₽ (-9,9% г/г).

✅EBITDA за 6 мес. 2024 — 104 млрд ₽ (+3,7% г/г). По итогам 2023 г. она подросла на 1% и составила 198 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA подтянулась до уровня крепких 38%.

✅Чистая прибыль — 60,5 млрд ₽ (+62,8% г/г). По итогам 2023 г. чистая прибыль, напомню, упала в 1,6 раза — до 68,3 млрд ₽. В основном это произошло на фоне потери европейского рынка сбыта готовой продукции.

💰Активы на 30.06.2024 — 440 млрд ₽ (+8 млрд ₽ за полгода). Капитал за 6 мес. прибавил 21% и достиг 38,6 млрд ₽. А вот кэш на счетах похудел более чем в 2 раза, до «жалких» 4,67 млрд ₽.

👉Общий долг не изменился — 402 млрд ₽. По сравнению с прошлым годом вырос краткосрочный долг, уменьшился долгосрочный.Соотношение чистый долг/EBITDA увеличилось с 1,3х в 2022-м до 1,7х в 2023-м и остается примерно на этом уровне.

👉На показатели прошлого года существенно повлияли секторальные санкции ЕС и США. К концу 2023 холдинг полностью прекратил поставки в Европу, выручка от которых в 2022 г. составила 129 млрд ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Название: МеталИн-001Р-11
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: 500 млн ¥
● Погашение: через 1 год
● Купон: до 10,5% (YTM до 11,21%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и НКР
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты купонов и дату погашения выпуска.

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 17 февраля, размещение на бирже — 25 февраля 2025.

🤔Резюме: фундаментально

🔩Итак, Металлинвест размещает юаневый выпуск объемом 500 млн CNY на 1 год с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Сверх-надежный эмитент. Мировой лидер по запасам и производству железной руды с наивысшим кредитным рейтингом ААА.

✅Хорошая доходность. Купон 10,5% в юанях — самый высокий в высшей кредитной группе. Впрочем, после сбора заявок он может снизиться.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Операционные показатели стагнируют. Санкции довольно сильно ударили по бизнесу компании — основной экспорт шел в Европу, а с 2022 года этот рынок стал недоступен. В результате выручка и EBITDA растут лишь символически и не перекрывают инфляцию. Правда, снизились и издержки, за счет чего прибыль в 2024 году хорошо подросла на фоне 2023 г.

💼Вывод: короткий юаневый выпуск от очень надежного эмитента, можно рассматривать как вклад в CNY. Привлекательная доходность, особенно при нынешнем относительно крепком рубле. Когда однолетняя ставка в Китае всего лишь 3,1% получить юаневую доходность выше 10% — почему бы и нет. Правда, обогнать рублевые облигации получится лишь при условии, что юань вырастет хотя бы на 15% за этот год.

🇨🇳Вполне может подойти для тех инвесторов, кто ищет замену валютным депозитам. Сейчас вклады в юанях предлагают не выше 5% годовых, а здесь в 2 раза больше. Я взял на заметку.

⚠️Другое дело (важный нюанс!) — будет ли официальный курс ЦБ отражать реальную стоимость пары юань/рубль во внешнем контуре. А также, насколько сильно сам юань будет слабеть к доллару.

🎯Другие выпуски в CNY: ФосАгро 02-02 (рейтинг ААА, купон 10,4%), Газпром нефть 3P12R (ААА, 7,75%), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25%), Акрон 1Р4 (АА, 7,75%), ЕвроСибЭнерго 1РС-5 (А+, 8,1%), РУСАЛ 1Р7 (А+, 7,9%), Славянск ЭКО 001Р-03Y (BBB-, 11%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth