До 24% купонами! Свежие облигации ГТЛК 2Р7. Честный разбор

Вслед за Европланом и РЕСО-Лизингом, на рынок с фиксом выкатывается очередной лизинговый гигант — ГТЛК. Отлично известный нам всем эмитент соберёт книгу заявок на выпуск 002Р-07 завтра, 5 февраля.

💼Ранее делал обзоры на новые выпуски ЕвроТранс, Биннофарм, Глоракс, КАМАЗ, Европлан, Рольф, Монополия, ТГК_14, Евраз, Магнит, ИНК_Капитал, АПРИ, ЭН+_Гидро, Миррико, РЕСО_Лизинг.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск ГТЛК!

✈️Эмитент: АО «ГТЛК»

🚛ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств.

ГТЛК поставляет в лизинг автомобильный, водный, железнодорожный и воздушный транспорт, а также осуществляет инвестиционную деятельность в целях развития транспортной инфраструктуры России.

🏆На 01.10.2024 ГТЛК занимает 2-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса после ГПБ Лизинга (и 1-е место среди всех не-банковских лизинговых компаний). Также ГТЛК занимает 1-е место по объему текущего лизингового портфеля.

Сейчас в приоритете у ГТЛК – грузовые вагоны. Компания в ближайшие 3 года хочет списать 90 тыс. единиц старого подвижного состава, заменив его на новые модели. Еще одно инновационное направление – лизинг космических спутников.

⛔В 2022 г. ГТЛК стала единственной лизинговой компанией страны, напрямую попавшей под санкции ЕС, США и Великобритании.

⭐Кредитный рейтинг: AА- «стабильный» от АКРА и Эксперт РА.

💼ГТЛК — рекордсмен на долговом рынке РФ. В обращении сейчас находятся 37 выпусков компании (включая 6 замещающих) на общую сумму в несколько сотен млрд ₽. Выпуски ГТЛК 1Р6 и ГТЛК 1Р15 есть в моём портфеле. На недавние выпуски ГТЛК 2Р4 (фикс), ГТЛК 2Р6, ГТЛК 1Р21 (флоатеры) и ГТЛК 2Р5 (в юанях) делал подробные обзоры. Список облигаций ГТЛК можно посмотреть здесь.

📍Презентация АО «ГТЛК» для инвесторов

📊Финансовые результаты ГТЛК

На сайте компании доступна отчетность по МСФО, самая свежая — за 6 мес. 2024. Посмотрим на основные показатели:

✅Выручка — 63,9 млрд ₽ (+47% г/г). По итогам 2023 г. выручка составила 97,4 млрд ₽ — без существенных изменений к 2022 г. Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) — 404 млрд ₽ (в конце 2023 г. было 365 млрд ₽, в конце 2022 — 285 млрд ₽).

🔻Чистая прибыль — 205 млн ₽ (падение в 5 раз по сравнению с 1П2023). За весь 2023 г. прибыль составила 113 млн ₽ против 55,8 млрд ₽ чистого убытка в 2022-м (оба показателя учитывают курсовые разницы).

✅Активы на 30.06.2024 — 1,2 трлн ₽ (+5,2% с начала года). Лизинговые активы — 960 млрд ₽ (+9%). Капитал прибавил 13% и достиг 195 млрд ₽. Такой рост активов стал возможен благодаря активному вливанию денег из ФНБ.

👉Общий долг достиг круглой цифры в 1 трлн ₽ (в конце 2023 были 972 млрд ₽, в конце 2022 — 848 млрд ₽). Долговая нагрузка по показателю Обязательства / Собственный капитал снизилась до 5,1x — средний уровень по отрасли (на конец 2023 показатель был равен 5,6х).

📍Презентация АО «ГТЛК» по итогам 3 кв. 2024

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГТЛК-002P-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 24% (YTМ до 26,8%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 5 февраля, размещение — 10 февраля 2025.

🤔Резюме: а точно АА-?

🚛Итак, ГТЛК размещает фикс объемом 5 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким номинальным кредитным рейтингом AA-.

✅Операционные показатели растут. ЧИЛ и собственный капитал за 2023 г. выросли почти на треть и продолжили рост в 2024-м. Компания вышла на 1-е место по объему портфеля среди всех ЛК в стране.


Инфографика: А-Клуб по данным от эмитента

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Триллионный долг. ГТЛК набирает долги как не в себя, причем их обслуживание становится всё дороже из-за высоких ставок. При этом госконтракты почти не приносят реальной прибыли, и чистая рентабельность почти нулевая — меньше 0,5%.

⛔Фактический рейтинг BBB-. На рейтинг АА- ГТЛК «вытягивают» только за счет господдержки. Успокаивает, что государство скорее всего и дальше будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной лизинговой компании. Впрочем, не забываем про кейс Росгео.

💼Вывод: вряд ли ГТЛК развалится за 18 месяцев, поэтому этот выпуск можно расценивать как своего рода вклад на 1,5 года под 25-26% годовых в зависимости от итогового купона.

Следует помнить, что ГТЛК держится исключительно за счёт бюджета. В 2022 г. Минфин влил в нее 58 млрд ₽ из ФНБ – примерно столько, сколько она получила убытков. Без этих денег компании бы уже не было.

🎯Другие свежие фиксы: Европлан 1Р9 (рейтинг AA, купон 24%), Рольф 1Р7 (А, 26%), Монополия 1Р3 (BBB+, 26,5%), Евраз 3Р2 (АА+, 22,3%), АПРИ 2Р8 (BBB-, 34%), РЕСО-Лизинг БО-23 (АА-, 24,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth