До 24,25% купонами! Новые облигации: ГТЛК 002Р-06 (флоатер)

Лавина облигаций с плавающей ставкой продолжает сваливаться на головы растерянных от такого разнообразия любителей бондов. Но так как лично я не любитель, а профессионал, то регулярно помогаю вам разбираться в этом облигационном хаосе. Попутно пытаюсь разобраться сам😁

На днях ГТЛК соберёт книгу заявок на выпуск 002Р-06 с привязкой к ключевой ставке и с многообещающим купоном.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Аренза_ПРО, Акрон, Россети, Совкомбанк, ВТБ_Лизинг, КАМАЗ, ВИ.ру, Атомэнергопром, Р_Вижн, ДОМ.РФ, Делимобиль, ПСБ, Эталон_Финанс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск ГТЛК!

✈️Эмитент: АО «ГТЛК»

🚛ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг финансового и операционного лизинга, преимущественно транспортных средств.

ГТЛК поставляет в лизинг воздушный, водный, железнодорожный, беспилотный авиационный и городской пассажирский транспорт, а также осуществляет инвестиционную деятельность в целях развития транспортной инфраструктуры России.

⛔В 2022 г. ГТЛК стала единственной лизинговой компанией страны, напрямую попавшей под санкции ЕС, США и Великобритании.

🏆На 01.07.2024 ГТЛК занимает 5-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (и 2-е место среди всех не-банковских лизинговых компаний после Европлана). Также ГТЛК занимает 3-е место по объему лизингового портфеля после Сбер Лизинга и ГПБ Лизинга.

⭐Кредитный рейтинг: AА-(RU) от АКРА.

💼ГТЛК — рекордсмен на долговом рынке РФ. В обращении сейчас находятся 36 выпусков компании (включая 6 замещающих) на общую сумму в несколько сотен млрд ₽. Выпуски ГТЛК 1Р6 и ГТЛК 1Р15 есть в моём портфеле. На недавние выпуски ГТЛК 1Р21 (флоатер) и ГТЛК 2Р5 (в юанях) делал подробные обзоры. Список облигаций ГТЛК можно посмотреть здесь.

📍Презентация АО «ГТЛК» для инвесторов

📊Финансовые результаты ГТЛК

На сайте компании доступна отчетность по МСФО за 2023 год и 6 мес. 2024. Посмотрим на основные показатели:

✅Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) выросли на 27,9%, до 365 млрд ₽ на конец 2023 по сравнению с 285 млрд ₽ на конец 2022. За 1-е полугодие 2024 они достигли 404 млрд ₽.

✅Выручка в 2023 составила 97,4 млрд ₽ — без существенных изменений к 2022 г. За 1П2024 ГТЛК уже заработала 63,9 млрд ₽ (+47% г/г).

✅Чистая прибыль в 2023 г. — 113 млн ₽ против 55,8 млрд ₽ чистого убытка в 2022-м (оба показателя учитывают курсовые разницы). За 6 мес. 2024 прибыль составила 205 млн ₽: вроде в 2 раза больше, чем за весь прошлый год, но это в 5 раз ниже, чем в 1П2023.

👉Убыток в 2022-м объясняется санкциями, из-за которых была остановлена деятельность международной лизинговой платформы GTLK Global, на которую приходилось до трети от совокупной выручки группы и активы порядка $4,6 млрд.

✅Активы компании на конец 2023 составляли 1,14 трлн ₽ (971 млрд в 2022). Капитал — 173 млрд ₽ (+42% за год). За 6 мес. 2024 активы выросли до 1,2 трлн ₽, капитал прибавил ещё 13% и достиг 195 млрд ₽.

👉Обязательства на конец 1П2024 достигли круглой цифры в 1 трлн ₽ (в конце 2023 были 972 млрд ₽, в конце 2022 — 848 млрд ₽). Долговая нагрузка по показателю Обязательства / Собственный капитал снизилась до 5,1x — средний уровень по отрасли (на конец 2023 показатель был равен 5,6х).

📍Презентация АО «ГТЛК» по итогам 2 кв. 2024

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГТЛК-002P-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: уточняется
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 325 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA-(RU) от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Сбор заявок — конец октября, размещение на бирже — ориентировочно 1-5 ноября 2024.

👉Организаторы: ВТБ Капитал Трейдинг, Совкомбанк.

🤔Резюме: можно поплавать!

🚛Итак, ГТЛК размещает флоатер объемом несколько млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и без амортизации.

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким кредитным рейтингом AA-.

✅Операционные показатели растут. Компания смогла оправиться от санкций и вернулась к прибыли после провального 2022 года. Чистые инвестиции в лизинг и собственный капитал за 2023 г. выросли почти на треть и продолжают расти в 2024-м.

✅Отличная доходность. Ориентир купона КС + 325 б.п. — самый высокий в этой кредитной группе. Надежные и одновременно высокодоходные флоатеры — редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.

✅Без оферты и амортизации (вроде бы), что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Из рисков можно назвать рост процентных расходов из-за высоких ставок. Но при любом раскладе, государство скорее всего будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной лизинговой компании. Впрочем, не забываем про кейс Росгео.

💼Вывод: очередной весьма приличный среднесрочный выпуск от крупнейшей лизинговой компании. Если спред к КС не уйдет ниже 275 б.п., это будет одно из лучших предложений на рынке по соотношению риск/доходность. Осталось дождаться сбора заявок и итогового купона.

Свежие флоатеры со схожим рейтингом: Р-Вижн 1Р1 (рейтинг А+, купон КС+275 б.п), Делимобиль 1Р4 (А+, КС+300 б.п), ВИС Финанс П06 (А+, КС+325 б.п), Балт. лизинг П12 (АА-, КС+230 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (октябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth