Новые облигации ТГК-14 001-0Р5 и 001Р-06 (флоатер). Двойной энергоудар!

Энергетики из Забайкалья на волне декабрьского успеха СНОВА решили встряхнуть рынок сразу двумя горячими выпусками. По укрепившейся традиции двойных размещений, нам на выбор предлагается и фикс, и флоатер. В моем портфеле облиги этого эмитента тоже есть, так что пилю для вас свежий обзор с особым пристрастием и интересом.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚡А теперь — помчали смотреть на новые выпуски ТГК-14!

🏭Эмитент: ПАО «ТГК-14»

⚡ТГК-14 — региональная энергетическая компания, обеспечивающая теплом и электричеством Бурятию и Забайкальский край. Занимает порядка 30-50% энергорынка этих регионов.

Компании принадлежит 7 ТЭЦ и 2 энергетических комплекса с установленной электромощностью 650 МВт и тепловой мощностью 3065 Гкал/ч. Выработка электроэнергии в 2023 г. составила 3,1 млрд кВт-ч, отпуск теплоэнергии — 6,1 млн Гкал.

Акции торгуются на Мосбирже под тикером TGKN. В сентябре 2024 компания провела SPO. Основной акционер ТГК-14 — АО «ДУК» (Дальневосточная управляющая компания) — продала 10,86% принадлежащих ей акций по цене ровно 1 копейка за бумагу.

🔥Дополнительным драйвером может стать строительство новых мощных энергоблоков на Улан-Удэнской ТЭЦ-2. Оно должно завершиться к 2029 г., увеличив выручку за счет увеличения тарифа для оптовых потребителей.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от АКРА и ЭкспертРА.

💼Сейчас торгуются 3 фикса и 1 флоатер ТГК-14 суммарным объемом 5,75 млрд ₽. На свежие выпуски 1Р3 и 1Р4 делал детальный разбор. Выпуск 1Р1 с купоном 14% я давно держу и периодически докупаю на ИИС.

📊Финансовые результаты ТГК-14

Смотрим самый свежий отчет по МСФО за 6 месяцев 2024 года:

✅Выручка в 1П2024 — 9,5 млрд ₽ (+11% год к году). За весь 2023 г. выручка составила 16,9 млрд ₽ (+18% по сравнению с 2022-м). При этом выручка от технического присоединения к сетям возросла почти в 6 раз.

👉Чистая прибыль — 641 млн ₽ (-26% год к году). Зато по РСБУ за 9 мес. 2024 прибыль наоборот подросла почти на 40%. За весь 2023 г. прибыль составила 1,57 млрд ₽ (рост почти в 3 раза на фоне 2022 г.). Рост связан с увеличивающимся спросом на электроэнергию в условиях энергодефицита в регионах присутствия.

🔻Капитал на 30.06.2024 — 6,45 млрд ₽ (-15% за полгода). Суммарные активы за этот же период снизились на 12% до 19,2 млрд ₽. В основных средствах у компании 10,2 млрд, в дебиторской задолженности — 1,53 млрд ₽. Кэш на счетах за полгода резко похудел: с 4,96 млрд ₽ до 1,81 млрд ₽.

✅Суммарные обязательства — 12,7 млрд ₽ (-11% за 6 мес.), из них краткосрочные — 5,37 млрд ₽. В 1-м полугодии ТГК-14 погасила 1,59 млрд ₽ кредитов — вот и частичное объяснение уменьшению кэша. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA при этом сохраняется традиционно низкой: около 1,2х (по итогам 2023 г. было 1,12х, по итогам 2022 — 0,63х).

📌Презентация ТГК-14 для инвесторов от Солид Брокер

⚙️Параметры выпусков

💎Общие параметры для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 500 млн ₽
● Погашение: через 4 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и ЭкспертРА

💎Выпуск 1Р5 (фикс):

● Наименование: ТГК-14-001P-05
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Только для квалов: нет

💎Выпуск 1Р6 (флоатер):

● Наименование: ТГК-14-001P-06
● Ориентир купона: КС+600 б.п.
● Только для квалов: да

⏳Сбор заявок — 24 января, размещение — 30 января 2025.

👉Организатор выпусков: Альфа-банк.

Финансы ТГК-14 в динамике. Источник: презентация Солид Брокер

🤔Резюме: погреют или НАгреют?

🏭Итак, ТГК-14 размещает фикс и флоатер на 4 года общим объемом от 0,5 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный региональный эмитент. Крупнейший поставщик электричества и тепла в Забайкальском крае и Бурятии.

✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона для флоатера — КС+600 б.п., для фикса — 26%, что заметно выше среднего в данной кредитной группе. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Финансы тают. Чистая прибыль в 2024 г. стагнировала, а размер капитала и объем кэша на счетах резко просели. Отчасти это связано с тем, что компания гасит накопившиеся обязательства. Впрочем, чистый долг согласно отчетности вполне комфортный — около 1 EBITDA.

⛔Мутноватые владельцы. В некоторых источниках муссируются предположения, что АО «ДУК» (мажоритарный акционер ТГК-14) активно выводит средства со счетов компании через неоправданно щедрые дивиденды, необеспеченные займы и другие серые схемы. Причем делается это настолько явно и в ущерб самому хозяйству ТГК-14, что этой ситуацией заинтересовался депутат Госдумы.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: плюсов и минусов примерно поровну. С одной стороны — хорошая доходность и статус регионального лидера в важной коммунальной отрасли. С другой — уменьшение капитала и активов, ветшающие основные средства и возможные непонятные схематозы со стороны мажоритариев.

Предыдущие выпуски удачно разместились прямо перед заседанием ЦБ и произвели фурор на рынке. Фикс 1Р3 улетел к 120% от номинала, флоатер 1Р4 торгуется по 105%. Есть все основания ожидать хорошей динамики и от новых выпусков. Я скорее всего покупать их не буду, чтобы не увеличивать риски этого эмитента в портфеле.

🎯Другие свежие фиксы: РЕСО-Лизинг БО-23 (рейтинг АА-, купон 24,5%), Новые технологии 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Рольф 1Р5 (А, 26%), Монополия 1Р2 (BBB+, 28%).

🎯Другие свежие флоатеры: ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п), Позитив 1Р2 (АА, КС+400 б.п), Новые технологии 1Р1 (А-, КС+650 б.п), ЭР-Телеком 02-07 (А-, КС+600 б.п),ЭТС 1Р6 (А-, КС+550 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (январь 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth