Даём в долг ДОМ.ру! Свежие облигации ЭР-Телеком 02-07 (флоатер)

Провайдер ЭР-Телеком, больше известный под брендом ДОМ.ру, вчера собрал заявки на первый флоатер в своей истории. Чтобы, как говорится, не было ни единого разрыва. Первичка уже прошла — кто не успел, тот опоздал. Облигации появятся на бирже 24 декабря — давайте посмотрим, стоит ли залетать в эту историю.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Россети_МР, Полипласт, Металлоинвест, Томская_обл, Воксис, ЭТС, ТГК-14, РусГидро, Новосибавтодор, Башкирия, ПСБ, Новосиб._обл, Селигдар.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📶А теперь — помчали смотреть на новый выпуск от ЭР-Телекома!

🌐Эмитент: АО «ЭР-Телеком Холдинг»

📶ЭР-Телеком Холдинг — один из крупнейших операторов телеком-услуг в России. Компания предоставляет широкополосный доступ в интернет, платное цифровое телевидение, телефонию, доступ к Wi-Fi, VPN, видеонаблюдению. Известный многим бренд ДОМ.ру — это и есть ЭР-Телеком.

📡Общая протяженность сетей — свыше 189 тыс. км с зоной покрытия более 10 тыс. населенных пунктов, из них 592 городов. Таким образом, охват составляет 2/3 территории России.

У ЭР-Телекома очень сбалансированная структура клиентов: примерно половину выручки дают физлица, половину — корпоративные заказчики. Телекоммуникационные услуги генерируют 88,8% выручки.

⭐Кредитный рейтинг: А- «стабильный» от ЭкспертРА.

💼Сейчас на бирже торгуются 5 выпусков суммарным объемом 44 млрд ₽, причем 4 из них должны погаситься до июля 2025 г., а выпуск ТелХолБ2-2 на 9 млрд ₽ гасится уже 24 декабря. Я давно держу на ИИС 20 бумаг ТелХолБ2-5 с погашением в марте 2025. Несколько месяцев назад делал подробный разбор предыдущего выпуска ТелХолБ2-6.

📊Финансовые результаты

Заглянем в свежую финансовую отчетность ЭР-Телеком за 9 месяцев 2024 года:

✅Выручка за 9 мес. 2024 — 71,8 млрд ₽ (+20,5% год к году). Выручка по направлению B2B выросла с 30,9 млрд до 40,4 млрд ₽, B2C — с 28,7 млрд до 31,4 млрд ₽. Правда, себестоимость растет ещё быстрее — на 21,4% до 40,1 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка составляла 87,5 млрд ₽ (+37,3% г/г).

🔻Чистая прибыль — 743 млн ₽ (падение более чем в 6 раз г/г). При этом прибыль от операционной деятельности — 17,5 млрд ₽ (рост на 30%). Картину сильно испортили выросшие почти в 2 раза финансовые расходы. Напомню, что в 2023 г. ЭР-Телеком заработал бешеные 5,85 млрд ₽ прибыли (рост в 38 раз к 2022 г.).

👉Надо сказать, что на фоне низкой базы 2022 г. результаты холдинга за прошлый год выглядели ошеломляюще успешными, а сейчас из-за больших ставок и высокой базы показатели уже не впечатляют.

💰Общий долг — 141,9 млрд ₽ (+6% с начала года), причем краткосрочный долг вырос с 60,4 млрд до 103 млрд ₽. Долговая нагрузка при этом сократилась: показатель Чистый долг/OIBDA LTM = 3,4х (без учета аренды ~3,0х) в сравнении с 3,6х по итогам 2023 г. за счет наращивания выручки. В структуре долга примерно 69% занимают банковские кредиты, остальное — облигации.

👉ЭР-Телеком активно набирал в долг для покупки более мелких конкурентов (это основной способ роста на насыщенном телеком-рынке), и сейчас столкнулся с проблемой высоких ставок. Займы нужно обслуживать и погашать, а прибыль не резиновая.

⚙️Параметры выпуска ПБО-02-07

● Название: ТелХол-ПБО-02-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1,2 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: КС + 600 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от ЭкспертРА
● Только для квалов: да

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Размещение на бирже — 24 декабря 2024.

🤔Резюме: сплошной рефинанс

📶Итак, ЭР-Телеком разместил флоатер объемом 1,2 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Эмитент довольно надежный и известный: оператор коммуникационных услуг федерального уровня с кредитным рейтингом A-.

✅Выручка и прибыль в прошлом году показали резкий рост и могут продолжить расти в дальнейшем по мере заключения договоров с бизнесом и физлицами, в т.ч. на новых территориях.

✅Хорошая доходность. Купон КС+600 б.п. — выше среднего в этой кредитной группе. Также радуют ежемесячные выплаты, но это уже общепринятый стандарт.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Рост долга. Вместе с выручкой, растёт объем заимствований. Нагрузка по показателю ЧД/OIBDA хоть и снизилась, но по-прежнему больше 3х. В следующем году на обслуживание долга будет уходить ещё больше средств из-за аномально высоких ставок.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: 2-хлетний флоатер с адекватной купонной доходностью от известной компании. Настораживает гигантский короткий долг. До июля 2025 г. ЭР-Телекому предстоит рефинансировать под 30 млрд ₽ банковских кредитов и еще 36 млрд по 4-м выпускам облигаций. Учитывая, что сейчас одолжили символические 1,2 млрд, это явно не последний заход.

Лично мне флоатер от ЭР-Телекома нравится меньше, чем недавно рассмотренные от ЭТС или Воксис. У меня в портфеле уже есть один выпуск, пожалуй останусь в нём до погашения в марте 2025 г. и понаблюдаю за поисками провайдером денег со стороны.

🎯Другие свежие флоатеры: Полипласт БО-01 (А-, КС+600 б.п), Воксис 1Р1 (BBB+, КС+700 б.п), ЭТС 1Р6 (А-, КС+550 б.п), ТГК-14 1Р4 (BBB+, КС+650 б.п), Амурская обл. 24001 (А, КС+500 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п), ПКБ 1Р6 (А-, КС+500 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (декабрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth