Отличный плавающий купон! Свежие облигации ВОКСИС 001Р-01 (флоатер)

Думал было пройти мимо размещения, т.к. ни разу не слышал об этом эмитенте, но оказалось что рейтинг у него отвечает моим критериям для обзора. Компания «Воксис» (Voxys) смело выбрала самое сложное время, чтобы дебютировать на рынке облигаций. Давайте вместе посмотрим, кто это вообще такие.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЭТС, ТГК-14, РусГидро, Новосибавтодор, Башкирия, ПСБ, Новосиб._обл., Селигдар, Амурская_обл., Европлан, ОФЗ_29026, Сплит_Финанс, Монополия.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

☎️А теперь — помчали смотреть на дебютный выпуск Воксис!

📲Эмитент: ООО «Воксис»

☎️Воксис — 100% дочерняя компания МКАО «Воксис» (бренд VOXYS). Специализируется на предоставлении услуг аутсорсинговых центров коммуникаций (АКЦ) в сфере оказания справочного обслуживания, технической поддержки, рекламы и телемаркетинга.

Группа также активно развивает IT-направление для предоставления роботизированных сервисов на базе ООО «Воксис Лаб», в 2024 г. запущен бизнес по сбору просроченной задолженности.

Короче, по сути это те самые колл-центры, куда мы звоним для получения различной информации и которые обзванивают нас по рекламе и другим делам, в т.ч. коллекторским. «Алё, это служба безопасности Сбербанка вас беспокоит!»🤖

🌐VOXYS является самым крупным игроком российского рынка АКЦ, занимая порядка 20%. Среди крупных клиентов — ВТБ, Альфа-Банк, Ростелеком, ПИК, МТС.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «развивающийся» от ЭкспертРА.

📌Презентация выпуска для инвесторов

📊Финансовые результаты ВОКСИС

В наличии отчетность по РСБУ за 2023 г. и свежая отчетность за 9 месяцев 2024 года. Я проанализировал ключевые цифры:

✅Выручка за 9 мес. 2024 — 3,26 млрд ₽ (+18% год к году). За весь 2023 г. выручка составила 3,81 млрд ₽ (ровно столько же, как и в 2022-м). Рентабельность по EBITDA в 2023 г. была на уровне 18%, по итогам 2024 ожидается увеличение до 20%.

✅Чистая прибыль — 300 млн ₽ (рост более чем в 3 раза г/г). За весь прошлый год компания получила только 160 млн ₽ прибыли (а в 2022-м вообще смешные 14,7 млн).

✅Активы на балансе — 3,64 млрд ₽ (+46% с начала года). Более трети из них (1,35 млрд ₽) числятся в дебиторской задолженности, ещё почти лярд — это финансовые вложения (что логично при нынешних ставках). Капитал и резервы — 1,3 млрд ₽ (рост на 26% за 9 месяцев).

🔻Суммарные обязательства, включая аренду — 2,33 млрд ₽ (+60% с начала года). Из них краткосрочные — 1,55 млрд ₽ (+59%), долгосрочные — 783 млн ₽ (+62%). Чистый долг за вычетом кэша и финансовых вложений — порядка 1,28 млрд ₽, на момент публикации отчета он полностью покрывается собственным капиталом.

👉Долговая нагрузка по отношению ЧД/EBITDA на конец 2023 г. составляла 1,6х, на конец 2022 г. — 2,2х. По итогам 2024 г. в связи с ростом размера займов и процентов нагрузка ожидается равной примерно 1,9х — вполне адекватная.

📝ЭкспертРА отмечает умеренно сильные рыночные позиции, комфортную долговую нагрузку, умеренно высокую рентабельность и средненькую ликвидность.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Воксис-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 100 млн ₽
● Погашение: через 4 года
● Купон: КС + 700 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: да (колл-опцион через 2 года)
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: да

👉Амортизация: по 8,3% от номинала в дату окончания 37-48 купонов.

👉Организатор: ИК «Диалот».

⏳Размещение на бирже — 17 декабря 2024.

🤔Резюме: алё, а вы потянете?

📲Итак, Воксис размещает флоатер скромным объемом 100 млн ₽ на 4 года с ежемесячными купонами, с колл-опционом на 24-м купоне и с амортизацией после 36-го купона (если не выкупят по оферте).

✅Динамичный рост бизнеса. Выручка, чистая прибыль и капитал уверенно растут последние несколько лет. Компания хорошо известна в своей отрасли, занимает порядка 20% рынка аутсорсинговых колл-центров.

✅Хорошая доходность. Купон КС+700 б.п. — самый высокий в этой кредитной группе. Ниже его уже не опустят, т.к. компания размещается сразу без сбора заявок.

👉Амортизация и колл-опцион. Планировать дальше чем на 2 года нет смысла — компания может выкупить облигации по оферте. Если нет, то через 3 года начнется плавная амортизация.

⛔Рост долга. На активную экспансию и развитие нужны деньги, поэтому компания активно занимает у банков, а теперь вышла на рынок. Впрочем, выручка пока успевает за долгом, так что долговая нагрузка на данный момент комфортная — 1,9х.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: интересный дебютный флоатер с неплохой премией к ключевой ставке. Бизнес-модель заточена на внутренний рынок и выглядит достаточно устойчивой. Сумма минимальная, возможно ВОКСИС таким образом хочет «познакомить» инвесторов с собой или задумывается об IPO, либо на выпуск уже есть крупный покупатель. На мой взгляд, при таких финансовых показателях и размере активов, проблем с обслуживанием головного выпуска в ближайшие годы возникнуть не должно.

Лично мне флоатер от VOXYS нравится куда больше, чем например от застройщика АПРИ, который отчаянно пытается набрать в долг, чтобы остаться на плаву. Амортизация здесь скорее в плюс, т.к. в какой-то мере снижает риски нового эмитента. С другой стороны, у Амурской обл. купон КС+500 б.п. — стоят ли лишние +2% риска и нервов? Решать вам.

🎯Другие свежие флоатеры: Новосибирская обл. 34026 (АА, КС+450 б.п.), Амурская обл. 24001 (А, КС+500 б.п), Европлан 1Р8 (АА, КС+400 б.п), Селектел 1Р5R (АА-, КС+400 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п), АПРИ 2Р6 (BBB-, КС+800 б.п), ПКБ 1Р6 (А-, КС+500 б.п), Гарант-Инвест 2Р10 (BBB, КС+450 б.п), М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (декабрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth