Встречаем ОФЗ 29026! Свежий флоатер от Минфина - покупать или нет?

Нерядовое событие на рынке ОФЗ: Минфин анонсировал выпуск нового государственного флоатера — ОФЗ 29026 с погашением в 2038 г. Буквально до вчерашнего дня самой последней ОФЗ-ПК была ОФЗ 29025, которая вышла на рынок в октябре 2023 г. — больше года назад. Вчера состоялся первый аукцион, на котором новая ОФЗ-ПК была размещена и начала торговаться. Подготовил обзор на свежачок.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Сплит_Финанс, Монополия, Акрон, ПСБ_Лизинг, Магнит, Селектел, СИБУР, Рольф, АПРИ, Томск, Энергоника, Новосибирская_обл., Брусника, ИКС_5.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇷🇺Погнали быстрее смотреть на новый флоатер от Минфина!

🔨Продано! Рекорды Минфина

Флоатеры размещают все кому не лень, а Минфин что, рыжий что ли? Тем более, что собрать в бюджет до конца года по его ранее анонсированным планам нужно 2 трлн ₽.

⚡4 декабря состоялось сразу 2 аукциона, на которых Минфин разместил ОФЗ рекордным суммарным объемом 1,03 трлн ₽.

👉В рамках 1-го аукциона доразместили выпуск ОФЗ-ПД 26246 на скромные ₽27,95 млрд, практически покрыв весь спрос, который составил ₽33,12 млрд.

Средневзвешенная доходность по ОФЗ 26246 составила рекордные для этого выпуска 17,49% годовых. Ранее, на аукционе 13 ноября, по этому выпуску Минфин предлагал средневзвешенную доходность на уровне 16,82% годовых.

👉На 2-м аукционе впервые была предложена ОФЗ-ПК 29026. Спрос на выпуск составил аж ₽1,59 трлн, а объем размещения прошел на весь остаток и составил ₽1 трлн. Выручка от размещения — ₽935,8 млрд, средневзвешенная цена — 93,52% от номинала.

🆕ОФЗ 29026 интересна тем, что это первый флоатер новейшего формата, который предусматривает измененный подход к расчету купонного дохода.

Кратко напомню, чем отличаются «старые» и «новые» ОФЗ-ПК.

👴🏻«Старые» ОФЗ-ПК (до 2019 года)

ОФЗ-ПК выпускались по «старой схеме» до 2019 г. Сейчас на бирже «старосхемные» гос. флоатеры представлены выпусками ОФЗ 29006, 29007, 29008, 29009 и 29010.

👉Все ОФЗ с плавающим купоном (и старые, и новые) привязаны к ставке RUONIA. Фишка «старых» ОФЗ-ПК в том, что купон у них, во-первых, сильно запаздывает по сравнению с текущей ставкой, а во-вторых, определяется как RUONIA + наценка. Эта наценка для разных выпусков своя, зависит от условий каждого выпуска, но находится в диапазоне 1.2%-1.6%.

Размер очередного купона по таким ОФЗ-ПК определяется как средняя ставка RUONIA за последние 6 месяцев до даты купона плюс вот эта фиксированная премия. Таким образом, купоны платятся дважды в год, а купонная доходность реагирует на изменение процентных ставок не сразу, а аж с 6-месячным запаздыванием.

💼У меня в портфеле из «старых» флоатеров есть ОФЗ 29006 (погашается уже в январе 2025 г.) и ОФЗ 29007 (погашается в марте 2027 г.).

👦«Новые» ОФЗ-ПК (с 2019 года)

У ОФЗ-ПК, выпущенных по новой схеме, купонный период составляет 3 месяца, а купон равен чистой ставке RUONIA (без всякой премии) и фиксируется за 7 дней до окончания соответствующего купонного периода.

👉Получается среднее значение RUONIA за купонный период, но сумма начисляется неравномерно: больше, когда ставка выше, и наоборот. Длительность купонного периода — 91 день.

Сейчас на бирже «новосхемные» гос. флоатеры представлены выпусками ОФЗ начиная с 29013 и далее до 29025. Эти выпуски флоатеров по доходности максимально приближены к межбанковской ставке RUONIA.

📍Для самых дотошных, полную методику расчета купонной доходности ОФЗ-ПК от Московской биржи можно найти тут.

💼В моем портфеле из «новых» флоатеров есть ОФЗ 29014 и ОФЗ 29025.

👶«Совсем новая» ОФЗ 29026

У только что вышедшей ОФЗ 29026 опять слегка изменилась формула расчета купона. Во-первых, купонный период сделали ровно 3 календарных месяца: каждый период заканчивается через 3 месяца 4-го числа.

Во-вторых, теперь купон рассчитывается не по средней RUONIA за период, а по т.н. «срочной» версии RUONIA, которая рассчитывается Банком России с привязкой к индексу RUONIA. Этот индекс, в свою очередь, учитывает ежедневную капитализацию, чего раньше не было.

По сравнению со «старыми новыми» ОФЗ 29013-29025, купон у ОФЗ 29026 будет всегда чуть БОЛЬШЕ за счет сложного процента. По идее, это означает чуть меньший дисконт по цене при прочих равных.

📌 Приказ Минфина об эмиссии ОФЗ 29026

⚙️Параметры выпуска

● Название: ОФЗ 29026
● ISIN: SU29026RMFS0
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 трлн ₽ (1 млрд штук)
● Начало размещения: 04.12.2024
● Погашение: 04.09.2038
● Купон: RUONIA
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Только для квалов: нет

🎯Подытожу

На мой личный взгляд, флоатеры как защита от процентных рисков всегда актуальны, а самые надежные государственные флоатеры — актуальны вдвойне. Особенно в период аномально жесткой ДКП и турбулентности в экономике.

Именно поэтому Минфин сейчас вынужден занимать на рынке в основном через облигации с плавающим купоном — к ним доверие у крупных игроков и проф. участников больше.

💼Кстати, в моем долговом портфеле ОФЗ-ПК — едва ли не единственные облигации, которые остаются в зеленой зоне. Все остальные типы бондов (ОФЗ-ПД, ОФЗ-ИН, корпоративные фиксы, корпоративные флоатеры) за последний год сильно просели и рисуют приличный бумажный убыток.

🤔Буду ли я покупать свежий выпуск ОФЗ 29026 — зависит от того, по какой цене она начнет торговаться на вторичке. В любом случае, позицию по ОФЗ-ПК в качестве самой консервативной части портфеля я планирую продолжать набирать.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (ноябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth