Новые облигации: Магнит 4Р-05. Без просрочки, только свежак!

Всем известный ритейлер «Магнит» продает не только съестные продукты, но и финансовые. В июле я рассказывал про новый флоатер Магнита с привязкой к ключевой ставке. А теперь горящее предложение от сети магазинов: классический выпуск с постоянным купоном. Сбор заявок — прямо сегодня, 29 ноября! Стоит ли сломя голову бежать за покупкой?

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Селектел, СИБУР, Рольф, АПРИ, Томск, Энергоника, Новосибирская_обл., Брусника, ИКС_5, ПКБ, ФосАгро, ГТЛК, ГПБ_Финанс, АПРИ, Симпл, Альфа_Лизинг.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛒А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Магнита!

🏪Эмитент: ПАО «Магнит»

🛒Магнит — одна из ведущих розничных сетей в России наряду с X5 Retail Group. Основана в 1994 г. в Краснодаре Сергеем Галицким, владевшим и управлявшим компанией до 2018 года. С 2021 г. крупнейший акционер —инвестиционная компания Marathon Group Александра Винокурова. К слову, А. Винокуров — это зять главы МИД РФ Сергея Лаврова, на минуточку.

Всего у компании порядка 30 тыс. торговых точек в 67 регионах России, включая магазины «Дикси». Ежедневно Магнит обслуживает около 17 млн человек. Долгое время борется за 1-е место в секторе с X5 Group.

🏛️«Магнит» — старожил на Мосбирже, компания вышла на IPO с тикером MGNT ещё в апреле далекого 2006 года.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА — наивысший.

💼Сейчас на Мосбирже торгуются 3 выпуска облигаций компании общим объемом 75 млрд ₽: классические выпуски Магнит 4Р01 и Магнит 4Р03, а также флоатер Магнит 4Р06.

📊Финансовые результаты Магнита

В мае я подробно разбирал результаты и бизнес Магнита за 2023 г. Сейчас доступен отчет МСФО за 6 мес. 2024 года:

✅Выручка в 1П2024 — 1,46 трлн ₽ (+19% год к году). Чистая розничная выручка увеличилась на 20,3% г/г до 1,4 трлн ₽. За весь 2023 г. общая выручка увеличилась на 8,2% г/г — до 2,54 трлн ₽. Продуктовая инфляция позитивно отражается на выручке за счет роста среднего чека на 4,8%.

🔻Показатель EBITDA — 77,2 млрд ₽ (-5,6% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) составила 5,3% против 6,7% в январе — июне 2023 года. За весь прошлый год EBITDA выросла на 3,6% по сравнению с 2022-м до 166 млрд ₽. ROE в 2023 г. был равен 10,6%.

🔻Чистая прибыль — 22,4 млрд ₽ (-40% г/г). Причины резкого падения — отрицательная курсовая переоценка, рост расходов на логистику и увеличение затрат на оплату труда. Это на фоне высокой базы 2023 г.: в нем прибыль Магнита взлетела в 2,1 раза и достигла рекордных 58,7 млрд ₽.

🔻Чистый долг распух на 89,5% год к году до 221 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA LTM увеличилась до 1,4х — в целом немного, но в 2 раза выше, чем год назад. Высокие ставки привели к росту расходов на обслуживание долга на 25%, что давит на маржинальность.

👉За полгода Магнит открыл 944 магазина, увеличив торговую площадь на 323 тыс. кв. м.

👉Сопоставимые продажи (LFL, без учета новых магазинов) увеличились на 10,7%, сопоставимый средний чек вырос на 9,9%, покупательский трафик — на 0,7%. Я и сам периодически хожу в Магнит: на бирже я покупаю акции, а в Магните — по акции😎

⚙️Параметры выпуска

● Название: Магнит-БО-004P-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 10 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: до 23% (YTP до 25,6%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1 год и 3 мес.)
● Рейтинг: ААА от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: БК Регион, РСХБ.

⏳Сбор заявок — 29 ноября, размещение на бирже — 9 декабря 2024.

🤔Резюме: че-т не притягивает

🛒Итак, Магнит размещает классический выпуск объемом от 10 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через год и 3 месяца.

✅К надежности вопросов нет: крупнейший федеральный ритейлер с наивысшим кредитным рейтингом AAA.

✅Хорошие операционные результаты. Выручка увеличилась в 2 раза за последние 5 лет. Магнит продолжает экспансию в регионах и открывает всё больше новых точек, инфляция играет на руку росту выручки.

👉Средненькая доходность. Купон 23% уже не вызывает сильного инвестиционного возбуждения. Если ключевую ставку в декабре поднимут до 23%, то доходность выпуска станет совсем скучной.

⛔Растущий долг. После высокой базы 2023 г., EBITDA и чистая прибыль упали, а долг наоборот вырос. Долговая нагрузка по итогам 1П2023 была на уровне 0,7х, по итогам 2023 г. — 1,0х, а по итогам 1П2024 — уже 1,4х. Пока уровень низкий, но тенденция настораживает.

⛔Оферта через 15 месяцев. «Купить и забыть» не получится — нужно будет отслеживать новости по оферте.

💼Вывод: почти близнец свежего фикса от Пятёрочки (ИКС 5 Финанс 3Р1). Выпуск был бы интересен на снижении ключевой ставки, а сейчас есть риск застрять в упавших бумагах, если ставку повысят ещё. Купон в 23% для надежного фикса по нынешним временам — достойно, но не ВАУ, плюс есть риск некоторого снижения на размещении. Также, картину портит оферта спустя четверть срока обращения.

Даже рейтинг ААА и ежемесячный купон не вызывает лично у меня желание участвовать в размещении. Если выбирать, я лучше акций Магнита возьму.

🎯Другие недавно разместившиеся фиксы: Рольф 1Р5 (рейтинг А, 26%), Томск 34009 (BBB+, 26%), ИКС 5 Финанс 3Р1 (ААА, 23%), ГТЛК 2Р4 (АА-, 25%),ЕвроТранс 1Р5 (А-, 25%), ВТБ Лизинг 1Р2 (АА-, 21,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (ноябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth