Блог им. Sid_the_sloth
На долговой рынок выкатывается лизинговый бизнес Альфа Банка, который у них выделен в отдельную ОООшку. В отличие от «собратьев» из ВТБ Лизинга, Альфа решил не выпендриваться и предложить рынку популярный сейчас плавающий купон. Выпуск доступен ВСЕМ.
👀Предложение на первый взгляд очень интересное. Давайте присмотримся внимательней, а я как всегда постараюсь максимально честно всё рассказать.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Кокс, РусГидро, ЕвроТранс, ГТЛК, Аренза_ПРО, Акрон, Россети, Совкомбанк, ВТБ_Лизинг, КАМАЗ, ВИ.ру, Атомэнергопром, Р_Вижн, ДОМ.РФ.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Альфа-Лизинга!
🚛ГК Альфа Лизинг — одна из крупнейших универсальных лизинговых компаний России, входит в периметр Альфа-Банка.
Компания предоставляет в лизинг грузовой и легковой автотранспорт, спецтехнику и железнодорожную технику, широко представлена в большинстве федеральных округов РФ. На ж/д технику приходится 40% портфеля компании, на грузовой транспорт — 31%, на легковой 14%, а спецтехника и оборудование занимают 12 и 1,5% соответственно.
☂️Компания является 100%-й «дочкой» Альфа Банка, который полностью контролирует ее операционную деятельность и обеспечивает необходимым фондированием.
🏆На середину 2024 г. Альфа Лизинг занимает 3-е место среди всех лизинговых компаний в РФ по объему нового бизнеса (уступая только ГПБ Лизингу и ВТБ Лизингу) и 5-е место по объему текущего портфеля (здесь 3-е место у гиганта ГТЛК, а 4-е у Сбербанк Лизинга).
⭐Кредитный рейтинг: AA- «стабильный» от АКРА.
💼Для компании этот выпуск станет дебютным флоатером. Предыдущий классический выпуск БО-01 был погашен в июле 2022 г.
Отчета за 1-е полугодие нет, зато доступен отчет по МСФО за 2023 г. Открываем и смотрим на основные цифры:
✅Общий доход от лизинга — 54,2 млрд ₽ (+81% год к году). Впечатляющий рост почти в 2 раза. Правда, процентные расходы на фоне увеличения ключевой ставки тоже нехило подросли — с 13,6 млрд до 31,4 млрд ₽.
✅Комиссионные доходы — 2,38 млрд ₽ (тоже рост почти вдвое). Административные расходы выросли с 5,05 млрд до 7,33 млрд ₽ (+45% г/г).
✅Прибыль — 10,7 млрд ₽ против 9,55 млрд в 2022-м (+12% г/г). По сравнению с выручкой, прибыль увеличилась незначительно. Всему виной рост процентных расходов и резервов под кредитные убытки.
✅Зато активы взлетели с 272 млрд до 431 млрд ₽ (+58% г/г). Капитал подрос на 17% до 39,5 млрд ₽. Кэш на счетах (деньги и депозиты) достиг 15,8 млрд ₽, увеличившись на 1,5 млрд за год.
🔻Общий долг — 391 млрд ₽ (+64% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/Капитал резко выросла до 9,5х на конец 2023 г. по сравнению с 6,7х в 2022-м. Это выше среднего по отрасли.
● Название: АльфаЛ-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 300 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Организатор: Альфа-банк (внезапно!).
⏳Сбор книги заявок — 7 ноября, размещение на бирже — 14 ноября.
🚛Итак, Альфа Лизинг размещает флоатер объемом 1 млрд ₽ на 3 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Надежный эмитент с отличной «крышей»: крупная лизинговая компания из ТОП-3, входящая в группу Альфа-банка, с высоким кредитным рейтингом AA-.
✅Хорошие операционные показатели. За 2023 год Альфа Лизинг почти удвоил объем лизингового портфеля, резко нарастил финансовые доходы и размер активов.
✅Отличная доходность. Ориентир купона КС+300 б.п. — очень приличный для эмитента с рейтингом АА-. Достойные высокодоходные флоатеры — редкость на рынке, и похоже это как раз тот случай. Правда, выплаты лишь раз в квартал.
⛔Растущий долг. Компания наращивает количество кредитов и займов, что при высоких ставках ведёт к дальнейшему росту процентных расходов. За год долговая нагрузка увеличилась почти на 50%. На фоне Европлана и РЕСО-Лизинга, у Альфа-Лизинга ниже рентабельность и намного больше долгов. Впрочем, основная часть долга — это займы в родительском банке.
💼Вывод: ещё одно интересное размещение компании из числа «лизинговых монстров». Главный плюс выпуска — высокий купон при отличном рейтинге. В случае форс-мажора, Альфа-Банк всегда может помочь дочке: ликвидные активы банка намного превышают обязательства Альфа Лизинга.
🎯Альтернативы с рейтингом АА-: СКБ Лизинг П07 (КС+200 б.п), Балт. лизинг П11 и Балт. лизинг П12 (КС+230 б.п), ГТЛК 2Р3 (КС+230 б.п), Система 1Р30 и Система 1Р31 (КС+220 б.п). Если у Альфа Лизинга спред купона не укатают ниже 260 б.п., то он кажется интересным к покупке. Впрочем, на первичке в любом случае покупать нет смысла, т.к. все перечисленные альтернативы уже торгуются гораздо ниже номинала.
👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.
📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (октябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth