Купон 28%! Свежие облигации: Энергоника 001Р-05

Флоатеры понемногу отходят на второй план, и всё больше эмитентов ВДО вновь начинают размещать классические выпуски с РЕАЛЬНО БОЛЬШИМ купоном. Энергосервисная компания с говорящим названием «Энергоника» уже в пятый раз выходит на долговой рынок, чтобы перехватить у нас деньжат. 21 ноября выпуск начнёт торговаться на вторичке и будет доступен ВСЕМ.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Новосибирской_обл., Брусника, ИКС_5, ПКБ, ФосАгро, ГТЛК, ГПБ_Финанс, АПРИ, Симпл, Альфа_Лизинг, Кокс, РусГидро, ЕвроТранс, ГТЛК, Аренза_ПРО.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚡А теперь — полетели смотреть на новый выпуск Энергоники!

💡Эмитент: ООО «ЭНЕРГОНИКА»

⚡Энергоника — энергосервисная компания. Внедряет энергосберегающие технологии, преимущественно в рамках контрактов по модернизации уличного освещения и помещений на муниципальных объектах. Создана в 2013 году, работает с государственными и муниципальными заказчиками.

☀️Компания является представителем производителей энергосберегающих светильников для внутреннего, уличного, промышленного и садово-паркового освещения на базе светодиодов.

Конечный собственник — Дубинина Елена Германовна. На конец 2023 г. в компании числится всего 19 человек.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «стабильный» от НКР (повышен в августе 2024).

💼Сейчас на бирже торгуется 4 выпуска облигаций компании общим начальным объемом 550 млн ₽. Кейсов успешного погашения пока нет, самый первый выпуск ЭНИКА 1Р01 должен погаситься в июле 2025 г.

📊Финансовые результаты

Компания публикует консолидированную отчетность 1 раз в год, поэтому самый свежий отчет по МСФО — только за 2023 г. Посмотрим на цифры:

✅Выручка за 2023 — 270 млн ₽ (+3,5% год к году). Себестоимость при этом существенно снизилась — 75,5 млн ₽ на фоне 133 млн ₽ в 2022-м. Показатель OIBDA — 224 млн ₽ (+14% г/г).

🔻Чистая прибыль — 8,66 млн ₽ (падение ровно в 2 раза г/г). Хотя себестоимость уменьшилась, сильно возросли административные, финансовые и прочие расходы.

✅Активы — 1,08 млрд ₽ (+26% за год). Собственный капитал — 172 млн ₽ (+5,2% за год). Кэш на счетах на конец 2023 — 243 млн ₽ (в 2022-м было только 36,6 млн). Денежная котлета почти равна всей выручке за год — моё увОжение.

🔻Суммарные обязательства — 907 млн ₽ (+31%). Из них долгосрочные — 671 млн ₽, краткосрочные — 236 млн ₽. В 2023 г. компания взяла 3 новых кредита под плавающую ставку и разместила выпуск облигаций. Долговая нагрузка по показателю ЧД / OIBDA = 2,97х (против 3,2х в 2022-м). Чистый долг обеспечен капиталом на 26%.

✅По РСБУ за 9 мес. 2024, выручка — 229 млн ₽ (+10,6% г/г). Чистая прибыль — 13,9 млн ₽ (рост в 1,5 раза). Капитал и резервы увеличились на 10,8% до 154 млн. Долгосрочный долг — 548 млн ₽ (-21%), краткосрочный — 247 млн ₽ (-6,4%). Отличная динамика, здесь не придраться.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЭНИКА-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: 28% (YTM 32,5%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от НКР
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: по 5% в даты выплат 13, 14, 17, 18, 23, 25, 26, 29, 31, 37, 41, 43, 48, 51, 59 купонов; по 10% в даты выплат 49, 50 купонов и 5% при погашении.

⏳Размещение на бирже — 21 ноября 2024.

🤔Резюме: да будет свет

💡Итак, Энергоника размещает выпуск скромным объемом 300 млн ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без оферты и с плавной амортизацией.

✅Очень хорошая доходность. Фиксированный купон 28% — вполне достойно для рейтинга BBB. Конечно, это не АПРИ с его 30%, но и финансовое состояние застройщика существенно хуже.

✅Выручка и капитал растут. Активы перевалили за 1 млрд ₽.Четверть всех активов размещена в деньгах, которые приносят хорошие проценты по текущим высоким ставкам.

⛔Малоизвестный эмитент. В штате ООО числится всего 19 человек, а бенефециаром бизнеса является только одно физлицо. Энергоника разместила уже 5 выпусков облигаций и пока что не погасила ни один из них.

⛔Низкая маржинальность. При выручке за 2023 г. в 270 млн ₽, компания записала себе в прибыль лишь 8,7 млн. Либо муниципальные контракты приносят доход на грани рентабельности, либо средства выводятся из компании каким-то другим путём.

👉Замудрённая амортизация. Начиная со 2-го года обращения, номинал будет возвращаться небольшими кусками. С одной стороны, в случае ВДО это плюс (уменьшение риска), с другой стороны — на потенциальном цикле снижения ставок это минус.

💼Вывод: неоднозначный выпуск. Обнадёживает, что компания обеспечена муниципальными контрактами на несколько лет вперёд, а также сильная денежная позиция по накопленному кэшу. Смущает минимально извлекаемая прибыль и приличная долговая нагрузка на уровне 3х.

Если бы выпуск размещался на 1-2 года — пожалуй, да. Но за 5 лет с компанией, в штате которой меньше 20 человек, может произойти всё что угодно.

🎯Альтернативы среди фиксов: свежий ИКС 5 Финанс (рейтинг ААА, купон 23%), АПРИ 2Р5 (BBB-, 30%), ГТЛК 2Р4 (АА-, 25%),ЕвроТранс 1Р5 (А-, 25%), ВТБ Лизинг 1Р2 (АА-, 21,5%), ВИ.ру 1Р3 (A-, 21,85%),Ульяновская обл. 34009 (BBB, 22,5%), Поликлиника 1Р1 (BBB+, 22,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (октябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth