Ягодные купоны 24%! Свежие облигации Брусника 2Р-03 (флоатер)

Строительная компания «Брусника» не испугалась новостного фона вокруг застройщиков и размещает новый флоатер с привязкой к ключевой ставке. Заявки уже собраны, старт торгов на бирже — завтра, 18 ноября. Эмитент хорошо известный, но давно не появлялся в моём поле зрения — предыдущий выпуск размещался в начале марта.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ИКС_5, ПКБ, ФосАгро, ГТЛК, ГПБ_Финанс, АПРИ, Симпл, Альфа_Лизинг, Кокс, РусГидро, ЕвроТранс, ГТЛК, Аренза_ПРО, Акрон, Россети.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — двинули смотреть на новый выпуск Брусники!

🍒Эмитент: ООО «Брусника»

🏘️Брусника — девелоперская компания, основанная в 2004 г. и специализирующаяся на строительстве жилья и комплексном развитии городских территорий. Штаб-квартира — в Екатеринбурге.

🏢Портфель проектов диверсифицирован по 8 крупным городам Урала, Сибири и Московского региона. По результатам 2023 г., объем ввода жилой недвижимости составил 294 тыс. кв. м.

🏗️На ноябрь 2024 Брусника вышла на 8-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства согласно данным Единого ресурса застройщиков.

🥇При этом Брусника с большим отрывом занимает 1-е место по потребительским качествам жилых комплексов в России.

⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от АКРА и НКР.

👉Вместе со свежим выпуском на бирже будут торговаться 3 выпуска Брусники, суммарно на 16 млрд ₽: два классических и новый флоатер.

📊Финансовые результаты Брусника

Заглянем в отчет Брусники по МСФО за 6 мес. 2024 и выделим ключевые цифры:

✅Выручка за 1П2024 — 31,4 млрд ₽ (+70% год к году). Основной причиной роста стало резкое увеличение объёма продаж недвижимости и повышение цен в преддверии сворачивания льготных программ. За весь 2023 г. выручка составила 57,5 млрд ₽ (+59% г/г).

✅EBITDA — 8,29 млрд ₽ (рост в 2,5 раза к 1П2023). За весь 2023 г. показатель составил 15,1 млрд ₽ (+118% к результатам 2022). Причины те же — рост цен, ажиотажный спрос, ну и удачные локации плюс репутация застройщика.

✅Чистая прибыль — 2,22 млрд ₽ (рост в 5 раз год к году!). Рентабельность по ЧП — 7% (это ниже целевых значений из-за негативного влияния растущих фин. расходов по причине увеличения процентных ставок). За 2023 г. ЧП составила 7,6 млрд ₽ при рентабельности 13%.

✅Активы — 208 млрд ₽ (+18% за полгода). Собственный капитал достиг 19,5 млрд ₽ (+13% за полгода). На счетах эскроу лежит 75,3 млрд ₽ (+17% за полгода).

👉Чистый долг за вычетом счетов эскроу — 69 млрд ₽ (+25% за полгода). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM = 3,4х (на конец 2023 — 3,6х, на конец 2022 — 5,1х). Динамика позитивная, но самые сложные времена впереди. Чистый долг обеспечен капиталом на 28%. Это заметно лучше, чем например у АПРИ (16%) и тем более у Самолёта (вообще 8%).

👉Земельный банк достиг 9,3 млн кв. м. Балансовая стоимость земельного банка на конец 1П2023 — 88,9 млрд ₽ (+15% за 6 мес).

⚙️Параметры выпуска 2Р03

● Название: Брус-002Р-03
● ISIN: RU000A10A3C3
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3,425 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: КС + 300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от АКРА и НКР
● Только для квалов: да

⏳Сбор заявок — 13 ноября, размещение на бирже — 18 ноября 2024.

🤔Резюме: а даже симпатично

🍒Итак, Брусника размещает флоатер объемом 3,425 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без оферты и без амортизации.

✅Крупный и известный региональный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ, имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A-.

✅Достойные показатели. Выручка, чистая прибыль и собственный капитал уверенно росли последние годы. У компании низкая доля краткосрочных обязательств, а земельный банк продолжает активно расширяться.

✅Долг уменьшается. За полтора года долговая нагрузка снизилась с 5,1х до 3,4х. Пока остальные застройщики наращивали долги, Брусника дальновидно старалась их уменьшить.

✅Без амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю плюсом.

👉Доходность так себе. Ниже среднего по нынешним временам в этой кредитной группе.

⛔Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки сильно ударит по всем девелоперам, и Брусника вряд ли будет исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: неплохой короткий флоатер от одного из наиболее симпатичных застройщиков страны. Доходность невысокая, зато все параметры выпуска прозрачны и компания занимает 1-е место по качеству строительства своих ЖК среди всех девелоперов РФ. С другой стороны, флоатеров со спредом +300 б.п. к КС и так уже немало на рынке, даже с более высоким рейтингом.

Хотя инвестировать в стройку сейчас опасно, хочется надеяться, что Брусника сможет пройти тяжелые времена без сильных проблем. Я бы сказал, что это самый адекватный и любопытный выпуск от застройщиков за последние полгода.

🎯Альтернативы среди флоатеров с рейтингом А-: Симпл 1Р1 (КС+450 б.п), ВИ.ру 1Р2 (КС+350 б.п), Эталон 2Р2 (КС+300 б.п), ПКБ 1Р5, Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (все — КС+300 б.п), Аэрофьюэлз 2Р3 (КС+340 б.п). Есть ещё М.Видео 1Р5 (рейтинг А, КС+425 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (октябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth