Купон до 25,5%! Свежие облигации ПСБ Лизинг БО-П01

Вслед за СКБ Лизинг, ВТБ Лизинг и Альфа-Лизинг, на долговой рынок впервые в своей истории выкатывается ещё один крупный банковский лизинговый эмитент — Промсвязьбанк Лизинг. При желании, теперь можно собрать целую коллекцию из действительно надежных «лизунов». Причем не только с плавающей ставкой, но и с постоянной.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Магнит, Селектел, СИБУР, Рольф, АПРИ, Томск, Энергоника, Новосибирская_обл., Брусника, ИКС_5, ПКБ, ФосАгро, ГТЛК, ГПБ_Финанс, АПРИ, Симпл.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на дебютный выпуск ПСБ Лизинг!

🚐Эмитент: ООО «ПСБ Лизинг»

🚛ПСБ Лизинг — универсальная лизинговая компания, специализирующаяся на продвижении гражданской продукции предприятий ОПК. Также финансирует стратегические и инфраструктурные проекты корпоративных клиентов и поставляет транспортные средства и спецтехнику для предпринимателей.

☂️Компания является 100%-й «дочкой» Промсвязьбанка (кредитный рейтинг ААА), который контролирует ее операционную деятельность и обеспечивает необходимым фондированием. ПСБ входит в топ-10 крупнейших банков России и имеет статус единственного опорного банка для ОПК страны.

📌Недавно подробно разбирал бизнес ПСБ перед размещением облигаций банка.

🏆На середину 2024 г. ПСБ Лизинг занимает 10-е место среди всех лизинговых компаний в РФ по объему нового бизнеса и 7-е место по объему текущего портфеля.

⭐Кредитный рейтинг: AA- «позитивный» от АКРА.

💼Для компании этот выпуск облигаций станет дебютным. Кредитный рейтинг присвоен в марте 2024 г., в октябре 2024 статус изменен на «позитивный». При этом оценка собственной кредитоспособности (ОСК) компании, по-мнению АКРА, находится на уровне BB+.

📊Финансовые результаты ПСБ Лизинг

Предлагаю заглянуть в только что опубликованный отчет по МСФО за 6 мес. 2024 и оценить ключевые показатели:

✅Процентные доходы за 1П2024 — 9,82 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза год к году). Из них 9,25 млрд ₽ — это доходы от финансового лизинга. За весь 2023 г. процентные доходы составили 11,4 млрд ₽ (+59% г/г).

🔻Чистый процентный доход — 1,19 млрд ₽ (-40% г/г). Снижение произошло из-за резко увеличившихся процентных расходов (с 3,25 млрд ₽ в 1П2023 до 8 млрд ₽ в 1П2024) и из-за обесценения активов. За весь 2023 г. компания заработала 3,25 млрд ₽ чистого дохода (+42% г/г).

🔻Чистая прибыль — 135 млн ₽ (-87% г/г). Драматичное падение прибыли на фоне роста расходов из-за высоких ставок. При этом за 2023 г. компания заработала 1,64 млрд ₽ после убытка 87 млн ₽ в 2022-м.

👉Обязательства за полгода выросли на 36% и достигли 145 млрд ₽. Капитал за этот же период подрос до 2,72 млрд ₽ (+5%). Хотя обязательства превышают собственный капитал в 50 раз (это очень много!), суммарный долг полностью перекрывается активами на балансе. В основном кредиты предоставлены родительским банком.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ПСБлиз-БО-П01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 1 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 25,5% (YTМ до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- «позитивный» от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: ПСБ, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 3 декабря, размещение на бирже — 9 декабря 2024.

🤔Резюме: весьма любопытно

🚛Итак, ПСБ Лизинг размещает классический выпуск объемом 2 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Известный и надежный эмитент. Одна из крупнейших лизинговых компаний РФ с высоким кредитным рейтингом АA-, полностью подконтрольная банку ПСБ (т.е. фактически — государству).

✅Хорошие операционные показатели. Объем лизингового портфеля за год увеличился в 1,5 раза, также компания поднялась с 14-го на 10-е место в РФ по объему нового бизнеса.

✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 25,5% — выше любых конкурентов в данном кредитном рейтинге. Также радуют сердце инвестора выплаты каждый месяц.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Падение прибыли. На фоне 2023 г. резко увеличились процентные и управленческие расходы, из-за чего чистая прибыль упала почти в 10 раз. Ситуация очень похожа на ГТЛК: компания в основном обслуживает предприятия ОПК по не-коммерческим ставкам, поэтому маржинальность очень низкая.

⛔Растущая долговая нагрузка. Компания наращивает количество кредитов и займов, что при высоких ставках ведёт к дальнейшему росту процентных расходов. Собственная кредитоспособность по мнению АКРА — на уровне лишь BB+.

💼Вывод: занятный короткий выпуск. Ориентир фиксированного купона 25% эмитенты с настолько высоким рейтингом пока ещё не предлагали. Например, первый выпуск ВТБЛиз 1Р1 разместился с купоном всего 17,75%, ВТБЛиз 1Р2 — с купоном 21,5%.

Каких-то явных рисков я не вижу, учитывая что всю основную кредитную линию компания получает от своей «мамки» ПСБ. Фактически, можно расценивать облигацию примерно как вклад на 2 года с доходностью порядка 28% при ежемесячной капитализации.

🎯Другие свежие фиксы: Рольф 1Р5 (рейтинг А, купон 26%), Томск 34009 (BBB+, 26%), ИКС 5 Финанс 3Р1 (ААА, 23%), ГТЛК 2Р4 (АА-, 25%),ЕвроТранс 1Р5 (А-, 25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (ноябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth