Удобряем портфель! Свежие облигации: Акрон 001Р-06 [флоатер]

Снова «плывунец», снова от крупного эмитента. Все торопятся набрать денег в долг до объявления новой ключевой ставки, а я соответственно спешу сделать фирменный разбор свежих облиг. Завтра, 3 декабря, Акрон предложит нам удобрить наши инвест-портфели очередным выпуском с привязкой к КС.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ПСБ_Лизинг, Магнит, Селектел, СИБУР, Рольф, АПРИ, Томск, Энергоника, Новосибирская_обл., Брусника, ИКС_5, ПКБ, ФосАгро, ГТЛК, ГПБ_Финанс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🧪А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Акрона!

🌱Эмитент: ПАО «Акрон»

🧪ПАО «Акрон» — один из крупнейших мировых производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.

Химический сегмент бизнеса «Акрона» представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде (головная компания) и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской области. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской области, который занимается добычей апатитового концентрата и фосфатного сырья.

🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, Китай, страны Латинской Америки. Для логистики Акрон использует более 1,7 тыс. собственных вагонов и цистерн, а также привлекает арендованный подвижной состав в количестве более 2 тыс. вагонов.

⭐Кредитный рейтинг: AA «стабильный» от ЭкспертРА.

💼Сейчас на бирже торгуются 3 рублёвых выпуска облигаций Акрона суммарным объемом 22 млрд ₽ и один юаневый объемом 1,5 млрд CNY. На юаневый выпуск Акрон Б1Р4 и на предыдущий флоатер Акрон Б1Р5 делал в этом году подробные обзоры.

📊Финансовые результаты Акрон

На сервере раскрытия информации доступны отчеты Акрона по МСФО за 6 мес. и 9 мес. 2024.

✅Выручка за 1П2024 — 95,7 млрд ₽ (+9% год к году). Примерно такими же темпами росли себестоимость и валовая прибыль. За 9 мес. выручка достигла уже 201 млрд ₽ (+9,5% г/г).

👉EBITDA за полугодие выросла на 2,3%, рентабельность по EBITDA (ROE) держится выше 35%. А вот на отрезке 9 месяцев замедление: EBITDA снизилась на 13,4%, ROE LTM снизилась до 31,3%.

🔻Чистая прибыль за 1П2024 — 18,7 млрд ₽ (-1,9% г/г). Снижение прибыли продолжается: за 9 мес. 2024 компания отразила 20,2 млрд ₽ (уже -21% г/г). Финансовые расходы выросли в 2 раза, если учитывать капитализацию процентов.

👉Общий долг с начала 2024 г. вырос на 28,2 млрд ₽ (+18% за 9 мес). За последние 3 месяца снизился на 3,65 млрд. Доля валютного фондирования в структуре долга — 48,3%, курс доллара сильно давит на расходы.

🔻За 6 мес. 2024 отношение Чистый долг/EBITDA LTM выросло с 0,4х до 1,4х. А за последние 3 месяца долговая нагрузка ещё увеличилась и достигла уже 1,7х. Впрочем, чистый операционный денежный поток пока остается плюсовым.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Акрон-БО-001Р-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: определится позднее
● Погашение: через ~2,6 года (960 дней)
● Ориентир купона: КС + 270-300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: по 20% от номинала в даты выплат 20, 23, 26, 29, 32 купонов.

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 3 декабря, размещение на бирже — 6 декабря 2024.

🤔Резюме: как будто бы и норм

🌱Итак, Акрон размещает флоатер на 2,6 года с ежемесячными купонами, без оферты и с амортизацией, которая начнется спустя 20 месяцев.

✅Очень крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет высокий кредитный рейтинг AA.

✅Сильные операционные показатели. Несмотря на снижение с максимумов, доходы компании по итогам 2023 были существенно выше, чем в 2019-2020 гг. Кредитный рейтинг повышен с AA- до AA в декабре 2023.

✅Достойная доходность. Ориентир купона КС+270-300 б.п. — выше среднего в данной кредитной группе. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.

⛔Долговая нагрузка растет. Если в 2022-2023 годах нагрузка была почти нулевой, то по итогам 1П2024 достигла почти 1,4х, а в после 9 месяцев — уже 1,7х. Пока ещё не так много, но тенденция настораживает, особенно на фоне снижения прибыли и девальвации рубля.

⛔Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения.

💼Вывод: есть и плюсы и минусы, но в целом выпуск вполне рыночный. Предыдущий флоатер Акрон 1Р5 разместился с купоном КС+175 б.п, новый явно будет интереснее с точки зрения доходности. Напрягает только быстро увеличивающаяся долговая нагрузка, при том что половина долга у Акрона — в валюте.

🎯Альтернативы с рейтингом АА: Совкомбанк П05 (КС+200 б.п), КАМАЗ П13 (КС+175 б.п), Трансконтейнер П02-1 (КС+175 б.п), АФ Банк 1Р13 (КС+230 б.п), Новабев П07 (КС+140 б.п), Позитив 1Р1 (КС+170 б.п). На ступень ниже: Альфа-Лизинг БО-02 (КС+300 б.п) и свежий Селектел1Р5R.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (ноябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth