Двойной теплоудар! Свежие облигации ТГК-14 001Р-03 и 001Р-04

Энергетики из Забайкалья после длительного перерыва решили встряхнуть рынок сразу двумя горячими выпусками. По укрепившейся традиции двойных размещений, нам на выбор предлагается и фикс, и флоатер. В моем портфеле облиги этого эмитента тоже есть, так что пилил для вас свежий обзор с особым пристрастием и интересом.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски РусГидро, Новосибавтодор, Башкирия, ПСБ, Новосиб._обл., Селигдар, Амурская_обл., Европлан, ОФЗ_29026, Сплит_Финанс, Монополия, Акрон, ПСБ_Лизинг, Магнит.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚡А теперь — помчали смотреть на новые выпуски ТГК-14!

🏭Эмитент: ПАО «ТГК-14»

⚡ТГК-14 — региональная энергетическая компания, обеспечивающая теплом и электричеством потребителей в Бурятии и Забайкальском крае. Занимает порядка 30-50% энергорынка этих регионов.

Компании принадлежит 7 ТЭЦ и 2 энергетических комплекса с установленной электрической мощностью 650 МВт и тепловой мощностью 3065 Гкал/ч. Выработка электроэнергии в 2023 г. составила 3,1 млрд кВт-ч, отпуск теплоэнергии — 6,1 млн Гкал.

Акции торгуются на Мосбирже под тикером TGKN. В сентябре 2024 компания провела SPO. Основной акционер ТГК-14 — АО «ДУК» (Дальневосточная управляющая компания) — продала 10,86% принадлежащих ей акций по цене ровно 1 копейка за бумагу.

🔥Дополнительным драйвером может стать строительство новых мощных энергоблоков на Улан-Удэнской ТЭЦ-2. Оно должно завершиться к 2029 г., увеличив выручку за счет увеличения тарифа для оптовых потребителей.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от АКРА и ЭкспертРА.

💼Сейчас на бирже торгуются 2 классических выпуска облигаций ТГК-14. Выпуск 1Р1 с купоном 14% я давно держу и периодически докупаю на ИИС.

📌Презентация ТГК-14 для инвесторов от Солид Брокер

📊Финансовые результаты ТГК-14

Смотрим самый свежий отчет по МСФО за 6 месяцев 2024 года:

✅Выручка в 1П2024 — 9,5 млрд ₽ (+11% год к году). За весь 2023 г. выручка составила 16,9 млрд ₽ (+18% по сравнению с 2022-м). При этом выручка от технического присоединения к сетям возросла почти в 6 раз.

👉Чистая прибыль — 641 млн ₽ (-26% год к году). Зато по РСБУ за 9 мес. 2024 прибыль наоборот подросла почти на 40%. За весь 2023 г. прибыль составила 1,57 млрд ₽ (рост почти в 3 раза на фоне 2022 г.). Рост связан с увеличивающимся спросом на электроэнергию в условиях энергодефицита в регионах присутствия.

🔻Капитал на 30.06.2024 — 6,45 млрд ₽ (-15% за полгода). Суммарные активы за этот же период снизились на 12% до 19,2 млрд ₽. В основных средствах у компании 10,2 млрд, в дебиторской задолженности — 1,53 млрд ₽. Кэш на счетах за полгода резко похудел: с 4,96 млрд ₽ до 1,81 млрд ₽.

✅Суммарные обязательства — 12,7 млрд ₽ (-11% за 6 мес.), из них краткосрочные — 5,37 млрд ₽. В 1-м полугодии ТГК-14 погасила 1,59 млрд ₽ кредитов — вот и частичное объяснение уменьшению кэша. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA при этом сохраняется традиционно низкой: около 1,2х (по итогам 2023 г. было 1,12х, по итогам 2022 — 0,63х).

⚙️Параметры выпусков

💎Общие параметры для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и ЭкспертРА

💎Выпуск ТГК-14 1Р3 (фикс):

● Наименование: ТГК-14-001P-03
● Погашение: через 3,5 года
● Купон: до 26,5% (YTM до 30,6%)
● Только для квалов: нет

💎Выпуск ТГК-14 1Р4 (флоатер):

● Наименование: ТГК-14-001P-04
● Погашение: через 2,5 года
● Ориентир купона: КС+650 б.п.
● Только для квалов: да

⏳Сбор заявок — 16 декабря, размещение на бирже — 19 декабря 2024.

👉Организатор выпусков: ИБ Синара.

Финансы ТГК-14 в динамике. Источник: презентация Солид Брокер

🤔Резюме: погреют или НАгреют?

🏭Итак, ТГК-14 размещает фикс (на 3,5 года) и флоатер (на 2,5 года) объемом до 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный региональный эмитент. Крупнейший поставщик электричества и тепла в Забайкальском крае и Бурятии.

✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона для флоатера — КС+650 б.п., для фикса — 26,5%, что заметно выше среднего в данной кредитной группе. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Финансы тают. Чистая прибыль по МСФО в этом году стагнирует, а размер капитала и объем кэша на счетах резко просели. Отчасти это связано с тем, что компания гасит накопившиеся обязательства. Впрочем, чистый долг согласно отчетности вполне комфортный — всего около 1 EBITDA.

⛔Мутные владельцы. В разных источниках муссируются предположения, что АО «ДУК» (мажоритарный акционер ТГК-14) активно выводит средства со счетов компании через неоправданно щедрые дивиденды, необеспеченные займы и другие серые схемы. Причем делается это якобы настолько явно и в ущерб самому хозяйству ТГК-14, что этой ситуацией заинтересовался депутат Госдумы.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: плюсов и минусов примерно поровну. С одной стороны — хорошая доходность и статус регионального лидера в важнейшей коммунальной отрасли. С другой — уменьшение капитала и активов, ветшающие основные средства и возможные непонятные схематозы со стороны мажоритариев.

Я бы сказал, облиги для инвесторов с повышенной терпимостью к риску. Но при сохранении спреда хотя бы 500 б.п. для флоатера и купона в 25%+ для фикса, с целью диверсификации портфеля на небольшую долю — почему бы и нет. Я покупать новые выпуски не буду, чтобы не увеличивать риски этого эмитента в портфеле.

🎯Альтернативы среди фиксов: Монополия 1Р2 (BBB+, 28%), Рольф 1Р5 (А, 26%), Томск 34009 (BBB+, 26%), Энергоника 1Р5 (BBB, 28%) АПРИ 2Р5 (BBB-, 30%), ГТЛК 2Р4 (АА-, 25%).

🎯Альтернативы среди флоатеров: Новосибирская обл. 34026 (АА, КС+450 б.п.), Амурская обл. 24001 (А, КС+500 б.п), Европлан 1Р8 (АА, КС+400 б.п), Селектел 1Р5R (АА-, КС+400 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п), АПРИ 2Р6 (BBB-, КС+800 б.п), ПКБ 1Р6 (А-, КС+500 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (декабрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth