Свежие облигации Металлоинвест 001Р-09 (флоатер). Добавлять ли в портфель?

Мировой лидер в горнорудном деле предлагает новый выпуск флоатеров с привязкой к ключевой ставке ЦБ. Это уже 4-й выпуск от Металлоинвеста с плавающим купоном. Сбор книги заявок — 18 декабря.

Эмитент действительно солидный и достойный внимания. Давайте посмотрим, чем нас может заинтересовать это «железно надежное» размещение.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Томская_обл, Воксис, ЭТС, ТГК-14, РусГидро, Новосибавтодор, Башкирия, ПСБ, Новосиб._обл, Селигдар, Амурская_обл., Европлан, ОФЗ_29026.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔗А теперь — двинули смотреть на новый выпуск Металлоинвеста!

🔩Эмитент: АО «ХК „Металлоинвест“

🔗Металлоинвест — горнорудная компания глобального масштаба. Мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции, а также производитель высококачественной стали.

Компания обладает САМЫМИ БОЛЬШИМИ в мире разведанными запасами железной руды. Подтвержденные и вероятные запасы составляют 15,4 млрд тонн, этого хватит на 150 лет ведения бизнеса.

🏭Помимо добычи желруды, Металлинвест занимается производством стальной продукции, сбором и переработкой металлолома. Предприятия компании обеспечивают производство 4,9 млн тонн стали и 2,4 млн тонн чугуна в год. Основные производственные активы: АО «Лебединский ГОК», ПАО «Михайловский ГОК им. А. В. Варичева», АО «ОЭМК им. А.А. Угарова».

🏆Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА и НКР — наивысший.

Металлоинвест отлично известен на долговом рынке. Сейчас на бирже торгуются 16 выпусков: 11 из них в рублях, 4 в юанях и 1 замещайка в долларах США. Общий начальный объем облигаций — около 170 млрд ₽ по курсу ЦБ.

💼Я сам давно держу на счете в Т-Банке выпуск 1Р2 (RU000A1057D4) в юанях с нехилым таким минусом. Делал на него краткий обзор в Пульсе ещё в апреле 2023. А детальный разбор предыдущего флоатера 1Р8 — здесь.

📊Финансовые результаты

Заглянем в основные цифры из отчетности Металлоинвеста по МСФО за 6 месяцев 2024 года:

✅Выручка за 1П2024 — 247 млрд ₽ (+12,6% год к году). Себестоимость продаж почти не изменилась, чуть сократившись до 106 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка составила 454 млрд ₽ (-13,6% по сравнению с 2022-м), себестоимость — 212 млрд ₽ (-9,9% г/г).

✅EBITDA за 6 мес. 2024 — 104 млрд ₽ (+3,7% г/г). По итогам 2023 г. она подросла на 1% и составила 198 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA подтянулась до уровня крепких 38%.

✅Чистая прибыль — 60,5 млрд ₽ (+62,8% г/г). По итогам 2023 г. чистая прибыль, напомню, упала в 1,6 раза — до 68,3 млрд ₽. В основном это произошло на фоне потери европейского рынка сбыта готовой продукции.

💰Активы на 30.06.2024 — 440 млрд ₽ (+8 млрд ₽ за полгода). Капитал за 6 мес. прибавил 21% и достиг 38,6 млрд ₽. А вот кэш на счетах похудел более чем в 2 раза, до «жалких» 4,67 млрд ₽.

👉Общий долг не изменился — 402 млрд ₽. По сравнению с прошлым годом вырос краткосрочный долг, уменьшился долгосрочный.Соотношение чистый долг/EBITDA увеличилось с 1,3х в 2022-м до 1,7х в 2023-м и остается примерно на этом уровне.

👉На показатели прошлого года существенно повлияли секторальные санкции ЕС и США. К концу 2023 холдинг полностью прекратил поставки в Европу, выручка от которых в 2022 г. составила 129 млрд ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Металин-001Р-09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5-10 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Ориентир купона: КС + 275 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и НКР
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, МКБ, Совкомбанк и Экспобанк.

⏳Сбор заявок — 18 декабря, размещение на бирже — 24 декабря 2024.

🤔Резюме: фундаментально

🔩Итак, Металлинвест размещает выпуск флоатеров объемом до 10 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Сверх-надежный эмитент. Мировой лидер по запасам и производству железной руды с наивысшим кредитным рейтингом ААА.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона КС + 275 б.п. — самый большой в высшей кредитной группе. Полагаю, на размещении его могут укатать до 250 б.п. или ниже.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Операционные показатели стагнируют. Санкции довольно сильно ударили по бизнесу компании — основной экспорт шел в Европу, а с 2022 года этот рынок стал недоступен. В результате выручка и EBITDA растут лишь символически и не перекрывают инфляцию. Правда, снизились и издержки, за счет чего прибыль в этом году хорошо подросла на фоне 2023 г.

💼Вывод: короткий консервативный флоатер, гораздо интереснее предыдущего (в июле выпуск 1Р8 разместился с квартальным купоном КС+105 б.п). По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.

По соотношению риск/доходность, защитный выпуск Металлоинвеста мне нравится даже больше, чем недавние флоатеры от РусГидро, ФосАгро и СИБУРа. Неплохой вариант, чтобы припарковать кэш под актуальную ставку на 1,5 года и не переживать за вложенные деньги. Не ИИР.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (декабрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth