До 28% на КОКСЕ!😎 Свежие облигации Кокс 001Р-01 (флоатер) с рекордной доходностью

У «Кокса» 2-я попытка разместить 1-й флоатер. Сбор заявок прямо сегодня, 23 декабря. Наконец-то можно с физиономией Аль Пачино из фильма «Лицо со шрамом» говорить, что мы тут поднимаем бешеные бабки на коксе😎 ПАО «Кокс» пересмотрело цифры и повторно готовится выпустить дебютный «плывунец» с привязкой к КС. Сколько на нём можно будет заработать и какие есть подводные камни — в сегодняшнем обзоре.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Позитив, Новые_Технологии, Магнит, ЭР_Телеком, Россети_МР, Полипласт, Металлоинвест, Томская_обл, Воксис, ЭТС, ТГК-14, РусГидро.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⛏️А теперь — погнали смотреть на дебютный выпуск КОКСа!

🌑Эмитент: ПАО «Кокс»

⛏️ПАО «Кокс» – материнская компания Группы ПМХ. В свою очередь, ПМХ («Промышленно-металлургический холдинг») — крупный горнодобывающий и металлургический холдинг с производственными активами в Кемеровской, Тульской и Белгородской областях.

🏭Производственная цепочка компании включает все стадии — от добычи угля и железной руды до выплавки чугуна. Текущая мощность по выпуску чугуна и кокса составляет более 2,5 млн тонн каждого. На предприятиях ПМХ занято порядка 12 тыс. человек.

Группа обеспечена углем до 2044 г. и железной рудой до 2100 г. (кстати, последняя дата — это как раз примерный горизонт моего инвестирования🙂).

⭐Кредитный рейтинг: A- от АКРА, A+ от НКР. Оба прогноза — «негативные». АКРА ухудшило рейтинг прямо перед несостоявшейся попыткой 1-го размещения, в ноябре 2024.

Акции холдинга торгуются на бирже под тикером KSGR. Так что при желании можно вложиться в кокс по-полной💪

💼Сейчас в обращении облигаций нет, последний биржевой выпуск на 5 млрд ₽ был погашен в августе 2023.

Инфографика: Альфа Инвестиции

📊Финансовые результаты Кокс

Самая свежая отчетность по МСФО — за 6 месяцев 2024. Я проанализировал ключевые показатели:

✅Выручка за 1П2024 — 63,7 млрд ₽ (+17% год к году). Выручка от реализации на внутреннем рынке составила при этом 62,2 млрд. За весь 2023 г. компания заработала 120 млрд ₽ (+1,5% г/г).

🔻Чистый убыток за 1П2024 — 1,9 млрд ₽ (сократился в 1,4 раза по сравнению с убытком в 2,7 млрд ₽ за 1П2023). В 2023 г. была прибыль в 1,31 млрд ₽ — обрушение в 7 раз после прибыли 9,4 млрд ₽ годом ранее.

👉Активы за полгода почти не изменились и составили 161 млрд ₽. Собственный капитал холдинга просел на 4% до 45 млрд ₽. На счетах 7,4 млрд ₽ кэша. Тут тоже стабильность: полтора года назад, на конец 2022 г. цифры были плюс-минус такие же.

🔻Суммарные обязательства — 116 млрд ₽ (+4 млрд за 6 мес). Компания довольно закредитованная, долг обеспечен собственным капиталом на 39%. Правда, активы пока перекрывают его с запасом. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA за полгода заметно выросла с 3,1х до весьма неприятных 3,6х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Кокс-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
●Купон: КС + 675-700 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: А- от АКРА, А+ от НКР
● Только для квалов: да

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 23 декабря, размещение на бирже — 26 декабря 2024.

🤔Резюме: рискнём-коксанём?

🌑Итак, Кокс размещает флоатер на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 1,5 года.

✅Довольно крупный эмитент из горнодобывающего сектора. Занимается углем и металлургией, проблем с сырьевой базой не возникнет ещё много лет.

✅Отличная доходность. Ориентир купона КС+700 б.п. — рекордный в данном кредитном рейтинге. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.

⛔Долговая нагрузка растет. Компания ушла в убыток, поэтому нагрузка по займам и кредитам возросла. На конец 1П2024 показатель ЧД/EBITDA составил 3,6х — финансовое положение можно охарактеризовать как «средней тяжести». С нынешней ключевой ставкой дальше всё может стать ещё хуже.

⛔Негативные прогнозы. АКРА и НКР синхронно ухудшили прогноз кредитного рейтинга. АКРА поясняет, что отношение общего долга к FFO (средствам от операционной деятельности) до чистых процентных платежей в 2023 г. было равно 5,4х, а по результатам 2024 прогнозируется в размере 6,2х — это прям много.

⛔Пут-оферта через 1,5 года. «Купить и забыть» не получится — кроме фин. состояния эмитента, нужно будет отслеживать новости по оферте.

⛔Отраслевые риски: конкуренция с другими крупными производителями (Мечел, ММК, НЛМК, Северсталь), возможное снижение спроса и цен на продукцию вследствие охлаждения экономики и замедления строительного сектора.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: компания предлагает адекватную доходность исходя из озвученных многочисленных рисков. Вероятность банкротства на горизонте 2-3 лет лично я расцениваю как не очень большую, но не минимальную.

Минусы явно перевешивают плюсы, так что пожалуй доверюсь АКРЕ и не стану рисковать. А если вдруг вы квал и вам страсть как хочется затариться Коксом, то возьмите на совсем небольшую долю — буквально щепотку😎 Не ИИР.

🎯Флоатеры со схожим рейтингом: Полипласт БО-01 (А-, КС+600 б.п), Воксис 1Р1 (BBB+, КС+700 б.п), ЭТС 1Р6 (А-, КС+550 б.п), ТГК-14 1Р4 (BBB+, КС+650 б.п), Амурская обл. 24001 (А, КС+500 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п), АПРИ 2Р6 (BBB-, КС+800 б.п), ПКБ 1Р6 (А-, КС+500 б.п). Кокс предлагает самый высокий купон в рейтинге A- и выше.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (декабрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth