Свежак, без просрочки! Новые облигации: Магнит 5Р1 (флоатер)

Ставку сохранили, и инвестирование в облиги заиграло новыми красками. Всем известный ритейлер «Магнит» продает не только съестные продукты, но и финансовые. В конце ноября я рассказывал про новый выпуск Магнита с постоянным купоном, а нынче на обзоре свеженький флоатер. Ритейлер решил надёжно «примагнитить» деньги инвесторов высоким рейтингом и достойным купоном.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЭР_Телеком, Россети_МР, Полипласт, Металлоинвест, Томская_обл, Воксис, ЭТС, ТГК-14, РусГидро, Новосибавтодор, Башкирия, ПСБ, Новосиб._обл.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛒А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Магнита!

🏪Эмитент: ПАО «Магнит»

🛒Магнит — одна из ведущих розничных сетей в России наряду с X5 Retail Group. Основана в 1994 г. в Краснодаре Сергеем Галицким, владевшим и управлявшим компанией до 2018 года. С 2021 г. крупнейший акционер —инвестиционная компания Marathon Group Александра Винокурова. К слову, А. Винокуров — это зять главы МИД РФ Сергея Лаврова, на минуточку.

Всего у компании порядка 30 тыс. торговых точек в 67 регионах России, включая магазины «Дикси». Ежедневно Магнит обслуживает около 17 млн человек. Долгое время борется за 1-е место в секторе с X5 Group.

🏛️«Магнит» — старожил на Мосбирже, компания вышла на IPO с тикером MGNT ещё в апреле далекого 2006 года.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА — наивысший.

💼Сейчас на Мосбирже торгуется 5 выпусков облигаций компании общим объемом более 90 млрд ₽: классические выпуски Магнит 4Р01, 4Р03 и 4Р05, а также флоатеры Магнит 4Р06 и 4Р07.

📊Финансовые результаты Магнита

В мае я подробно разбирал результаты и бизнес Магнита за 2023 г. Сейчас доступен отчет МСФО за 6 мес. 2024 года:

✅Выручка в 1П2024 — 1,46 трлн ₽ (+19% год к году). Чистая розничная выручка увеличилась на 20,3% г/г до 1,4 трлн ₽. За весь 2023 г. общая выручка увеличилась на 8,2% г/г — до 2,54 трлн ₽. Продуктовая инфляция позитивно отражается на выручке за счет роста среднего чека на 4,8%.

🔻Показатель EBITDA — 77,2 млрд ₽ (-5,6% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) составила 5,3% против 6,7% в январе — июне 2023 года. За весь прошлый год EBITDA выросла на 3,6% по сравнению с 2022-м до 166 млрд ₽. ROE в 2023 г. был равен 10,6%.

🔻Чистая прибыль — 22,4 млрд ₽ (-40% г/г). Причины резкого падения — отрицательная курсовая переоценка, рост расходов на логистику и увеличение затрат на оплату труда. Это на фоне высокой базы 2023 г.: в нем прибыль Магнита взлетела в 2,1 раза и достигла рекордных 58,7 млрд ₽.

Выручка Магнита за 5 лет. Источник: данные эмитента, сервис Газпромбанк Инвестиции

🔻Чистый долг распух на 89,5% год к году до 221 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA LTM увеличилась до 1,4х — в целом немного, но в 2 раза выше, чем год назад. Высокие ставки привели к росту расходов на обслуживание долга на 25%, что давит на маржинальность.

👉За полгода Магнит открыл 944 магазина, увеличив торговую площадь на 323 тыс. кв. м.

👉Сопоставимые продажи (LFL, без учета новых магазинов) увеличились на 10,7%, сопоставимый средний чек вырос на 9,9%, покупательский трафик — на 0,7%. Я и сам периодически хожу в Магнит: на бирже я покупаю акции, а в Магните — по акции😎

Источник: отчет ПАО «Магнит» по МСФО за 6 мес. 2024

⚙️Параметры выпуска

● Название: Магнит-БО-005Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 5 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: КС + 300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: БК РЕГИОН.

⏳Сбор заявок — 23 декабря, размещение на бирже — 27 декабря 2024.

🤔Резюме: притягивает

🛒Итак, Магнит размещает флоатер объемом от 5 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅К надежности вопросов нет: крупнейший федеральный ритейлер с наивысшим кредитным рейтингом AAA.

✅Достойные операционные результаты. Выручка увеличилась в 2 раза за последние 5 лет. Магнит продолжает экспансию в регионах и открывает всё больше новых точек, инфляция играет на руку росту выручки.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона КС + 300 б.п. — рекордный в высшей кредитной группе, аналогичный Россети МР.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Растущий долг. После высокой базы 2023 г., EBITDA и чистая прибыль упали, а долг наоборот вырос. Долговая нагрузка по итогам 1П2023 была на уровне 0,7х, по итогам 2023 г. — 1,0х, а по итогам 1П2024 — уже 1,4х. Пока уровень низкий, но тенденция настораживает.

💼Вывод: короткий консервативный флоатер, гораздо интереснее предыдущего (в июле выпуск 4Р6 разместился с купоном КС+100 б.п). По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.

Пожалуй, флоатер от Магнита мне нравится так же, как и от Россетей МР. Итоговый спред купона у электриков чуть снизили до 290 б.п., посмотрим что будет с купоном Магнита.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (декабрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth