Облигации КОКС

Привет, акулы долгового рынка! 🦈 Сегодня по вашему запросу под нашим аналитическим микроскопом эмитент, который буквально делает деньги из грязи… точнее, из угля.

ПАО «Кокс» (материнская компания Промышленно-металлургического холдинга) — один из крупнейших мировых экспортеров товарного кокса. Но одно дело — выжигать кокс в печах, а другое — не сжечь при этом капитал инвесторов.

Мы покопались в свежей отчетности (МСФО и РСБУ за 1 полугодие 2025 года), подняли цифры за сытый 2023-й и переходный 2024-й.

Давайте разбираться, стоит ли парковать свой капитал в их выпуск Кокс ПАО 001P-06 с двузначной доходностью.

🩺Что предлагает эмитент по RU000A10CRB6

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный 20,5 %

— срок до 31.08.28

— без амортизации

— оферта PUT 09.09.27

— текущая цена 91

— YTM 31,7%

📈Причины подкинуть уголька

✅Колоссальный размер активов. ПАО «Кокс» — это настоящий мастодонт: валюта баланса по РСБУ на 30.06.2025 составляет внушительные 147,76 млрд рублей.

✅ Несмотря на трудности, собственный капитал компании (РСБУ) держится на мощном уровне в 58,12 млрд рублей. Подушка безопасности пока еще толстая.

ish13, щя коршуны набегут, с прогнозами остудят пыл😁

Чего туземунит?

Уголь дорожает, это скоро тоже подрастет😁👆

Уголь дорожает, это скоро тоже подрастет😁👆

2025-й год ознаменовался целым рядом громких дефолтов, и 2026-й в этом плане, похоже, будет ещё сложнее для эмитентов и инвесторов. Продолжаю составлять свой антирейтинг облигаций.

🤔Меня часто спрашивают: "Сид, а почему ты почти не разбираешь выпуски с рейтингом ниже BBB-? Смотри, какие там классные доходности!"

Да потому что в нынешних условиях (всё ещё очень высокая ставка, дорогие кредиты, охлаждение экономики, падение потребительского спроса, новые налоги...) — банкротства даже относительно крупных бизнесов ОЧЕНЬ вероятны, что уж говорить о небольших. Мы уже увидели целую россыпь дефолтов ВДО, а в последнее время «сюрпризы» устраивают даже эмитенты с рейтингом А.

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💣ПАО «Кокс»

Один из ведущих производителей товарного чугуна в России и крупнейший производитель товарного кокса в стране.

Перспективы здесь, скажем честно, весьма туманны. Здесь мы имеем дело с классическим представителем угольной отрасли, а эта индустрия, как известно, переживает сейчас далеко не лучшие времена. Цикл находится в глубокой фазе сжатия, и на этом фоне мы наблюдаем вполне закономерные последствия: выручка компании неуклонно сжимается, а ключевые финансовые показатели стремительно падают.

Например, если смотреть их полугодовой отчет, мы увидим, что операционная прибыль упала на 70%, а вместо чистой прибыли компания получила огромный чистый убыток. Долги огромные, 94% всего долгового портфеля — это краткосрочные обязательства. То есть компания должна расплатиться практически со всеми кредиторами в ближайшее время, но денег на это, судя по отчету, нет и не предвидится. В такой ситуации любая, даже самая незначительная задержка поступлений или очередное ухудшение рыночной конъюнктуры могут мгновенно спровоцировать кассовый разрыв и технический дефолт.

Плюс компания еще и выводит деньги со своих счетов через займы связанным сторонам.

Фиксоатеры — облигации с плавающим купоном и ценой значительно ниже номинала. Мы относим к фиксоатерам, если доходность от дисконта (переоценки «тела» к номиналу) больше 20% совокупной доходности (total return)

Подробнее 👈

Актуальная подборка флоатеров, у которых дисконт к номиналу существенно влияет на общую доходность

iКарРус1P4 RU000A109TG2

Кокс01Р1 RU000A10AHD7

МВ ФИН 1Р5 RU000A109908

СамолетP14 RU000A1095L7

iВУШ 1P3 RU000A109HX2

БалтЛизП11 RU000A108P46

ЭталонФин2 RU000A109SP5

Систем1P26 RU000A106Z46

Аэрфью2Р03 RU000A1090N4

🔎О компании

Вертикально интегрированная коксохимическая группа, производитель металлургического кокса и сопутствующей продукции

💸Финансы

Аудитор Технология Доверия (бывш. PwC). Это круто, с ними не «забалуешь». 👉Почему это важно? Мнение не модифицированное, без оговорок, сомнений в возможности вести продолжающуюся деятельность нет. Это важно❗️ведь мы рассматриваем не просто облигации, а строим стресс-сценарий, т.к. облигации УЖЕ упали

👉Наша философия – тут все наши подходы, хитрости, уловки

👉 Статистика дефолтов

Сухие цифры полугодовой отчетности:

🔻выручка -5%

🔻операционная прибыль -70% (до +1,3 млрд)

🔻чистый убыток 9,8 млрд за счет 11,1 млрд % и 5,8 млрд – убытки от переоценки фин.инструментов

❗️тут мы не смогли быстро понять, Кокс потерял на фьючерсах, или это своп про процентным ставкам. В общем, пока ❓

🔥Долг

94% долга – краткосрочный. Весь необеспеченный. На 30.06 были свободные линии на 15 млрд, что делает замещение облигаций очень простым. Сроки погашения кредитов не раскрыты, но в пределах 12 мес. То, что все необеспеченные – плюс: Кокс сможет гарантировать рефинансирование через залоги. Облигации – не проблема. Проблема банки.

Leha Krivcovski, желтый тоже пока молчит, ожидаем купоны сегодня )

zauralza, пока нет инфы нигде, последняя выплата по купонам 26.12.25 по 4 выпуску…
у брокера ТБанк отображена дата выплаты по ним 12.01.26 т...

Шел 12-день в ожидании купонов по 2-му и 3-му выпускам. Реестр закрыли 30.12.25, Кто ??? от Кокса бредит, киньте инфу

Spartak, Нужно уточнить, что не должен закрыть, а может закрыть 2,5 млрд. Все-таки это оферты, а не погашения, если предложат хорошую премию...

??? Почём КОКС, почему КОКС ???

ПАО Кокс входит в состав ПМХ (Вертикально-интегрированный горно-металлургический холдинг. Предприятия распо...