Мировой кризис: почему он будет и как спасаться

Я, как и многие аналитики/финансисты, ожиданию очередной мировой финансовый кризис уже совсем скоро (в 2028 году ± год). На то есть множество причин, подробнее можно нагуглить и выбрать те, которые вам больше нравятся, поскольку их скопилось такое количество, что хватит и на несколько потрясений. Основные для меня:

1) Накопленные долги как в корпоративном секторе, так и на государственном уровне. Греция сломалась, запустив мировой кризис при долге 180% к ВВП. Сейчас у нас есть Япония с долгом в 250%. Она важнее для мировой экономики, чем Греция, да и чем любая страна Европы. Потому ее пытаются спасать всем миром, даже США открыли безлимитные свопы и интервенят японскую иену, пытаясь ее спасти. Посмотрите на график, некогда супер стабильная валюта потеряла с 2021 года 50%, не смотря на усилия правительства и Японии и США по укреплении иены:

2) Ключевые ставки и Ормузский кризис. Эти два явления имеют схожие последствия — и высокие ключевые ставки в мире и проблемы с поставками из-за перекрытого пролива ведут к замедлению экономик. При этом Ормуз разгоняет инфляцию, что не позволяет активно опускать ставки и продолжается давление на экономическую активность и дальнейший рост государственного долга многих стран (самый яркий пример — США).
3) Геополитическая фрагментация и торговые войны. Страны меньше сотрудничают друг с другом, вводятся пошлины и ограничения. В итоге страдают оба действующих лица в подобных ограничениях и это приводит к росту цен, разгоняет инфляцию и снижает мировой ВВП.
4) ИИ пузырь на рынке активов. Пока менеджмент все понимает и максимальными темпами за всю историю избавляется от акций своих компаний (особенно в США), домохозяйки продолжают нести туда деньги. Оценки уже космические (при этом многие компании убыточны и не выйдут никогда в плюс), раньше рынки рушились при меньших мультипликаторах. 

Еще с десяток факторов можете нагуглить самостоятельно, если вам этого мало: хочется не затягивать пост, так что я перехожу к тому, как вести себя в кризис.

Для начала посмотрим, какие активы себя чувствовали хорошо, а какие плохо в последние 10 глобальных кризисов. Может там есть ответ:

Сразу бросается в глаза золото. Классический защитный актив. Основной драйвер роста — бегство от риска и обесценивание валют. Уже сейчас мы видим активные покупки золота ЦБ многих стран, как подготовку к будущему кризису. Исторически падало только при экстремальном росте реальных процентных ставок (как в начале 1980-х). Но тут есть важный нюанс: золото растет до кризиса и в его начале, а вот выход из кризиса — это падение золота. Логика проста: на горизонте появляется светлое будущее, большинство активов сильно упало, хочется их купить. И если у тебя есть золото, которое не упало, то именно она пойдет на продажу, чтобы купить дешевые активы. В итоге когда все начинает расти, золото стремиться вниз, так что оно скорее растет в начале кризиса и крайне важно выйти из актива во-время. Обычно каждый считает, что именно он успеет это сделать, но все правы быть не могут. Мне нравится идея держать какую-то часть средств в этом инструменте, но без фанатизма: тут слишком длинные циклы и можно многими годами сидеть без прибыли.

Неплохо себя показывали государственные облигации США (Treasuries). Исключения составляют стагфляционные периоды (1970-е) или резкий переход от околонулевых ставок к агрессивному ужесточению политики (2022). Но текущая высокая ставка в США, огромная долговая нагрузка и риски дальнейшего разгона инфляции на фоне конфликта с Ираном, пока не делают этот актив интересным в будущий кризис.

Доллар США (индекс DXY): выигрывает от глобальной нехватки ликвидности, так как большинство мировых долгов номинированы в долларах. На мой взгляд, более интересен в следующий кризис, чем гос.облигации США. Тихая гавань для сохранения.

В целом, почти любой кэш чувствует себя хорошо: когда активы падают, наличие ликвидных средств большой плюс, который позволяет закупаться по интересным ценам. Да, тут есть риск обесценения из-за инфляции, но для этого есть диверсификация по валютам. Выбирать стоит варианты стран с наиболее стабильной экономикой, а не искать эксперименты. Доллар США, юань, английский фунт — выглядят хорошо. Турецкую лиру или японскую иену я бы не стал рассматривать.

Что исторически падает чаще всего? Недвижимость (денег нет, падает спрос, падают вслед цены), сырье (если причина не в физическом ограничении доступа) и конечно же акции! Акции — самый уязвимый класс активов. Единственным исключением стал сверхбыстрый V-образный выкуп на беспрецедентных стимулах весной 2020 года. В остальных случаях рынки теряли от 20% до 57% капитализации.

Значит ли это, что пора все продать и купить золото? Однозначно, нет. На то есть две главные причины:

Во-первых, мы не знаем тайминга кризиса. Если для меня очевидно, что он будет, то когда — тут разброс достаточно большой. За это время может многое поменяться внутри нашей страны, в том числе в геополитике и упустить взлет акций на потенциальном мире, звучит не очень. 
Во-вторых, каждый кризис уникален и заранее нельзя точно знать, какие активы будут лучше других. Хотя эксперты любят всё вогнать в рамки, это скорее проблема человеческого мышления, которую хорошо демонстрирует знаменитый эксперимент на шахматах: исследователи показывали шахматные позиции группе испытуемых, которая делилась на две категории: гроссмейстеров и новичков. Доска с фигурами демонстрировалась им всего на несколько секунд, после чего ее закрывали или убирали. Задача участников заключалась в том, чтобы восстановить увиденную расстановку фигур на пустой доске по памяти. Когда фигуры были расставлены из реальной партии, мастера почти идеально воспроизводили расположение 20–25 фигур, новички могли правильно вспомнить положение лишь 3–5 фигур. Затем ученые провели ключевой этап: они взяли те же самые фигуры, но расставили их на доске абсолютно случайно. В этом случае разница между мастерами и новичками практически исчезла. Эксперимент доказал, что мозг эксперта работает не как у новичков и кодирует информацию блоками на основе тысяч изученных ранее комбинаций. Так и тут, эксперты рассуждают о том, какие активы будут в следующий кризис хороши, на основе прошлого опыта (что и я делал выше, рассматривая прошлые кризисы), но новый кризис не обязан быть похож на прошлые. Тут новые факторы и новые причины возникновения! Сколько раз на рынке мы говорили «я впервые такое вижу»? Впервые видели отрицательные цены на нефть, впервые видели 19 недель падения рынка подряд и т.д.

А потому, лучший вариант для кризиса — это разные классы активов. Да, диверсификация означает, что вы точно потеряете деньги и не все могут спокойно принять гарантированный убыток. Но вы не потеряете всё, а значит сохранившиеся средства помогут вам приобрести дешевые активы и восстановить свой капитал. Не так давно мы прошли в РФ 2022 год, где те, кто не потерял на рынке всё, пусть даже и лишился многого, на восстановлении из оставшихся ресурсов смог вернуть и даже увеличить портфель до новых максимумов. Так что главное в кризис — не потерять всё.

Ссылка на оригинальный пост