Свежие облигации Евраз 003Р-02. Купоны 22,3% от Абрамовича

Вслед за «Магнитом» решил воспользоваться оптимизмом на рынках металлургический гигант ЕВРАЗ. Заявки на новый классический выпуск собрали 17 января почти внезапно. В первичке поучаствовать уже не получится, но давайте посмотрим, стоит ли брать облигации после начала торгов.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏭А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Евраза!

Эмитент: ООО «ЕвразХолдинг Финанс»

👷Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку: от добычи железной руды и коксующегося угля до производства широкой линейки металлургической продукции. Выпускает стальной сортамент для строительства и высокотехнологичную стальную продукцию.

🏭Основным активом группы является Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК). Он же является поручителем по выпуску.

💰Основной пакет акций принадлежит миллиардерам Роману Абрамовичу, Александру Абрамову и Александру Фролову. В частности, Абрамович владеет 28,64% акций компании.

⛔Evraz под санкциями Великобритании с мая 2022. За введением британских санкций последовала приостановка листинга акций Evraz на Лондонской фондовой бирже, а также невозможность выплачивать купоны и погашать свои еврооблигации.

⭐Кредитный рейтинг: AА+ «негативный» от АКРА.

💼В обращении единственный флоатер Евраз 3Р1 объемом 40 млрд ₽, на который я делал подробный обзор перед размещением.

📊Финансовые результаты

Евраз не публикует консолидированную отчетность с 2022 года. Самые свежие цифры, которые удалось вытащить — презентация для инвесторов от мая 2024.

👉Выручка за 2023 г. — 7,7 млрд $ (-19% по сравнению с 2022-м). Это было обусловлено снижением продаж стальных полуфабрикатов и падением мировых цен на сталь.

👉Капзатраты — 634 млн $ (-5% г/г). 406 млн было направлено на проекты развития и 228 млн потрачено на тех. обслуживание и ремонт.

👉EBITDA — 2,13 млрд $ (+9% г/г). При этом рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 27,6%. Рост был обусловлен снижением операционных расходов.

👉Чистый долг — 1,75 млрд $ (+7% г/г). Основным фактором роста долга стал выкуп еврооблигаций материнской компании на сумму 425 млн $. Отношение ЧД к EBITDA на конец 2023 составляло 0,82x, улучшившись по сравнению с показателем 0,84x в 2022-м. Понятно, что сейчас из-за высоких ставок и нового выпуска облигаций, долг вырос — но неясно, насколько.

Источник: Газпромбанк Инвестиции

⚙️Параметры выпуска 3Р-02

● Название: ЕврХол-003Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 30 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: 22,3% (YTP 24,73%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1 год)
● Рейтинг: AА+ от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 17 января, размещение на бирже — 22 января 2025.

🤔Резюме: Абрамович мимо

🏭Итак, Евраз разместил классический выпуск солидным объемом 30 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через год.

✅Очень крупный и известный эмитент. Один из крупнейших производителей стали в России и в мире с кредитным рейтингом AA+.

✅Операционные показатели растут. Компания даже в условиях жестких санкций сумела увеличить EBITDA и оптимизировать свои операционные расходы. Долговая нагрузка у Евраза вполне комфортная, но есть нюанс — это результаты по итогам 2023 г. Дальше всё в «тумане санкций».

👉Средненькая доходность. Купон 22,3% не вызывает инвестиционного возбуждения, как и в случае с Магнитом. Если вдруг ключевую ставку в этом году ещё поднимут, то доходность выпуска станет совсем скучной.

⛔Негативный кредитный прогноз. АКРу волнует рост капзатрат и низкий показатель обслуживания долга. Сокращается отношение средств от операционной деятельности до чистых процентных платежей (FFO) к процентным платежам: ожидают на уровне 5,3 в конце 2024 при целевом уровне 10.

⛔Пут-оферта через 1 год. «Купить и забыть» не получится: нужно будет отслеживать новости по оферте.

💼Вывод: достаточно надежный выпуск, но на этом плюсы заканчиваются. Доходность можно зафиксировать только на 1 год, дальше купон скорее всего снизят. Отсутствие отчетности тоже не добавляет очков этому выпуску. Даже на вкладах сейчас можно найти условия интереснее.

🎯Другие свежие фиксы: РЕСО-Лизинг БО-23 (рейтинг АА-, купон 24,5%), Новые технологии 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Рольф 1Р5 (А, 26%), Промсвязьбанк 3Р10 (ААА, 22,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (январь 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth