Купон до 28% на стройке! Свежие облигации Глоракс 1Р3

За последние 1,5 года это уже 4-й обстоятельный разбор девелопера Глоракс и его облигаций от меня.

🧐Учитывая, что я держу 2 выпуска бондов Глоракса и отзываюсь о застройщике и его облигациях честно, но доброжелательно (можно сказать, работаю внештатным PR-менеджером на свою немаленькую суммарную аудиторию), Глораксу пора бы начать меня поощрять. Можно квартирами, но я согласен на деньги или хотя бы на почётную грамоту в рамочке😎

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

А теперь серьёзно (хотя это тоже было серьёзно 😐).

🏗️Эмитент: ООО «Глоракс»

Глоракс (Glorax) — быстрорастущий девелопер из Петербурга. За 9 лет компания построила более 20 объектов в Москве, Питере и Нижнем Новгороде. Глоракс также собирается возвести несколько жилых проектов общей площадью не менее 500 тыс. м2 в Казани.

🏢Линейка продуктов Glorax состоит из трех сегментов жилья, гостиничных и офисных проектов, а также мультиформатных пространств. В 2025 году компания планирует выйти на IPO.

На 01.01.2025 занимает 44-е место в рэнкинге Единого ресурса застройщиков по объему текущего строительства.

📍Если интересно, можете детальнее ознакомиться с предыдущими обзорами, где я «прожаривал» бизнес Glorax вдоль и поперёк:
● Большой разбор Глоракса №1 (октябрь 2023)
● Большой разбор Глоракса №2 (январь 2024)

⭐Кредитный рейтинг: BBB- «позитивный» от АКРА.

💼В обращении сейчас 3 выпуска облигаций компании на общую сумму 3,5 млрд ₽. Обзор на предыдущий выпуск 1Р-02 здесь. Выпуск Глоракс 1Р-01 погашается в марте 2025, очевидно под его рефинансирование и берётся новый займ. Выпуски БО-01 и 1Р-01 я держу на своем ИИС до погашения.

Занятный факт: ген. директора «Глоракс» зовут Андрей Биржин. С такой фамилией — IPO неизбежно!😉

📊Финансовые результаты Глоракс

Смотрим самый свежий доступный отчет по МСФО — за 6 мес. 2024:

✅Выручка за 1П2024 — 12,9 млрд ₽ (рост в 3,7 раз год к году). Основной причиной роста стало резкое увеличение объёма продаж недвижимости и повышение цен в преддверии сворачивания льготных программ. За весь 2023 г. выручка составила 13,7 млрд ₽ (в 2,5 раза больше, чем в 2022-м).

✅EBITDA — 4,9 млрд ₽ (рост в 5,4 раза к 1П2023). Рентабельность по EBITDA — рекордные 38% (+12 п.п. к 1П2023). Но себестоимость продаж тоже сильно выросла — до 7 млрд ₽ (в 3,5 раза г/г).

✅Чистая прибыль — 626 млн ₽ (рост в 12 раз год к году!). За весь 2023 г. ЧП составила 503 млн ₽.

✅Активы — 83,8 млрд ₽ (+38% за полгода). Собственный капитал взлетел до 1,68 млрд ₽ (+59% за 6 мес). Правда, свободного кэша практически не осталось (жалкие 32,5 млн).

👉Чистый долг на 30.06.2024 — 20,3 млрд ₽, а соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 2,5x (по итогам 2023 было 3,9х). Динамика позитивная, но самые сложные времена впереди. Чистый долг обеспечен капиталом всего на 8%. Это гораздо хуже, чем у Брусники (28%) и даже АПРИ (16%), зато аналогично Самолёту.

👉В 2024 г. объем заключенных договоров вырос в 1,7 раза г/г до 122,1 тыс. кв. м. В денежном выражении рост с 19,4 млрд до 31,2 млрд ₽. Количество сделок увеличилось почти вдвое, с 1 714 до 3 001.

📍Рекордные итоги GloraX в 2024 году

⚙️Параметры выпуска

● Название: Глоракс-001P-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 28% (YTМ до 31,9%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB- от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: Газпромбанк, Совкомбанк, ИФК Солид, Т-Банк.

⏳Сбор заявок — 3 февраля, размещение — 6 февраля 2025.

🤔Резюме: интересный рефинанс

🏗️Итак, Глоракс размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅По итогам 2024 компания вошла в ТОП-3 застройщиков СПб по объему ввода недвижимости. Активно наращивает земельный банк в Питере, Казани, Нижнем.

✅Отличная операционная и финансовая динамика. Выручка и прибыль за последние 1,5 года выросли в несколько раз. Такими же темпами увеличиваются кол-во сделок и объемы заключенных договоров.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

👉Купон и доходность к погашению — средненькие по нынешним временам для этого кредитного рейтинга.

⛔Наращивание долга. Активная экспансия требует постоянных займов, а в условиях высоких процентных ставок рефинансироваться всё больнее. Правда, компании удалось снизить нагрузку с тревожных 3,9х до приемлемых 2,5х. Ждём МСФО за полный 2024 год.

⛔Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки сильно ударит по всем девелоперам, и Глоракс вряд ли будет исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны.

💼Вывод: «прозрачный» и неплохой по потенциальной доходности выпуск симпатичной компании, которая развивается ударными темпами. Правда, ударно и набирает кредитов. Подумаю, а не добавить ли себе в портфель в преддверии погашения первого выпуска.

Глоракс — это ВДО, но «с человеческим лицом». Нацеливается на IPO в конце 2025, что в случае реализации этих планов значительно улучшит финансовое положение. Впрочем, возможно, автор просто пристрастен — конечно же, не ИИР.

🎯Другие свежие фиксы: Евраз 3Р2 (рейтинг АА+, купон 22,3%), АПРИ 2Р8 (BBB-, 34%), РЕСО-Лизинг БО-23 (АА-, 24,5%), Новые технологии 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Рольф 1Р5 (А, 26%), Монополия 1Р2 (BBB+, 28%), Томск 34009 (BBB+, 26%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth