До 26,5% всем БОЛЬНЫМ! Свежие облигации: Биннофарм 001Р-04

Наконец-то нас всех тут вылечат!* Биннофарм, один из ведущих производителей медицинских препаратов в РФ, спустя долгое время выходит с новым выпуском. Сразу 7 (семь!) банков ломанулись организовывать размещение, а значит наклёвывается что-то интересное. По традиции, представляю лучший в своём роде обзор.

💼Ранее делал обзоры на новые выпуски Глоракс, КАМАЗ, Европлан, Рольф, Монополия, ТГК_14, Евраз, Магнит, ИНК_Капитал, АПРИ, ЭН+_Гидро, Миррико, РЕСО_Лизинг, Кокс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

❗*Конечно, никто никого не вылечит. Если вы, как и я, уже много лет болеете российским фондовым рынком, то всё слишком запущено. Смиритесь🚑

💊А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Биннофарма!

🧬Эмитент: ООО «Биннофарм Групп»

💊Биннофарм — одна из ведущих российских фармацевтических компаний. Препараты эмитента присутствуют на рынках 15 стран (в основном России и СНГ).

🧪Компания образовалась в 2020 г. в результате слияния активов ПАО «Синтез» и АО «Алиум». Сейчас в группе 7 производственных площадок с общим объемом производства 4,5 млрд единиц препаратов в год.

У Биннофарма один из самых больших портфелей препаратов на российском фарм-рынке. При этом на ТОП-5 продуктов приходится около 33% от общих доходов компании, а самым продаваемый — Кагоцел (9% выручки).

Основные акционеры: АФК Система — 75,3%, ВТБ Капитал — 11,2%, РФПИ и соинвесторы — 12,5%. Есть планы по выходу на IPO в 2025 или 2026 годах.

⭐Кредитный рейтинг: A «стабильный» от ЭкспертРА.

💼Сейчас в обращении 3 выпуска общим объемом 9 млрд ₽ (два длинных фикса и один флоатер с привязкой к RUONIA). Флоатер БинФарм 1Р3 с погашением в декабре 2026 я давно держу на своем ИИС. Так что обзор ваяю с пристрастием😈

Продажи локальных производителей за 9 мес 2024, млрд ₽:

Инфографика: А-Клуб

📊Финансовые результаты БинноФарм

Изучил последний отчет по МСФОза 6 мес. 2024. Смотрим на основные показатели:

✅Выручка в 1П2024 — 15,3 млрд ₽ (+9,8% г/г). В розничном сегменте рост цен на препараты составил +15% год к году, оборот в экспортной составляющей вырос на 21%. За весь 2023 г. выручка составила 32,5 млрд ₽ (+15,9% г/г).

🔻Показатель OIBDA — 3,1 млрд ₽ (-24% г/г). Всему виной крупные инвестиции в маркетинговое продвижение препаратов, ослабление рубля и давление на цепочки поставок из-за высокой ключевой ставки. По итогам 2023 г. OIBDA была на уровне 9,5 млрд ₽ (+19% по сравнению с 2022-м). Рентабельность по OIBDA в последние годы держится на отличном уровне 22-28%.

🔻Чистый убыток — 974 млн ₽ после прибыли 583 млн ₽ в 1П2023. Вышеперечисленные факторы сильно давят на компанию. За весь 2023 г. Биннофарм получил прибыль в размере 307 млн ₽, а в 2022-м году — вообще рекордные 1,52 млрд ₽.

Источник: отчет ООО «Группа Биннофарм» по МСФО за 6 мес. 2024

🔻Активы на 30.06.2024 — 41,7 млрд ₽ (+3,9% с начала года). На счетах хранится 1,43 млрд ₽ кэша (в начале года было почти в 2 раза больше). Собственный капитал — 29,8 млрд ₽ (снижение на 9,2%).

👉Общий долг — 41,2 млрд ₽ (+4,5% за 6 мес). При этом 35,4 млрд — это краткосрочные обязательства. Отношение Чистый долг / OIBDA на середину 2024 — около 2,2х. Не отлично, но и не ужасно.

💸Несмотря на убыток, компания выплатила 2 млрд ₽ дивидендами из прибыли прошлых периодов. Неудивительно — АФК Система остро нуждается в деньгах и активно «доит» своих дочек.

Инфографика: А-Клуб

⚙️Параметры выпуска

● Название: БинФарм-001P-04

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 2 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 26,5% (YTМ до 29,9%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: ВТБ Капитал Трейдинг, ИБ Синара, ИФК Солид, МКБ, SberCIB, Совкомбанк, Т-Банк.

⏳Сбор заявок — 4 февраля, размещение — 6 февраля 2025.

🤔Резюме: вштырило

🧬Итак, Биннофарм размещает фикс объемом от 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой на середине пути.

✅Довольно известный эмитент. Одна из ведущих фарм-компаний РФ из периметра АФК Системы, с неплохим кредитным рейтингом А.

✅Хорошие операционные показатели. Компания входит в ТОП-6 на рынке по продажам, активно наращивает выручку и экспортный сегмент.

✅Достойная доходность. Ориентир купона 26,5% — выше среднего в этой кредитной группе. Также радуют сердце инвестора выплаты каждый месяц.

⛔Долг увеличивается. Особенно настораживает краткосрочный долг, переваливший за 35 ярдов. У компании неустойчивый денежный поток, а покрытие процентных платежей снизилось до 1,3х из-за роста ставок. Долговая нагрузка пока умеренная — около 2,2х на середину 2024.

⛔Пут-оферта через 1,5 года. «Купить и забыть» не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.

💼Вывод: занятный фикс с хорошей доходностью от крупных фармацевтов. Смущающие факторы — растущие долги и оферта. На мой взгляд, выпуск интересен при купоне 25% и выше.

Фарм-сектор достаточно устойчив как к внешним вызовам, так и к внутренним проблемам. В случае проблем, АФК Система наверное сможет подстраховать бизнес финансово (но это не точно😉).

🎯Другие свежие фиксы: Монополия 1Р3 (рейтинг BBB+, купон 26,5%), АПРИ 2Р8 (BBB-, 34%), РЕСО-Лизинг БО-23 (АА-, 24,5%), Новые технологии 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Монополия 1Р2 (BBB+, 28%), Рольф 1Р5 (А, 26%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth