Купон до 26%! Свежие облигации ВИС Финанс БО-П07

В линейке высокодоходных фиксов прибавление. Группа «ВИС» порадует биржевых бондоводов очередным выпуском. Купон обещают нехилый — до 26%. Но есть нюансы, и о них в моем традиционном детальном разборе.

💼Ранее делал обзоры на новые выпуски АПРИ, Делимобиль, НОВАТЭК, ГТЛК, ЕвроТранс, Биннофарм, Глоракс, КАМАЗ, Европлан, Рольф, Монополия, ТГК_14, Евраз, Магнит, ИНК_Капитал, АПРИ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💰А теперь — погнали смотреть на новый выпуск ВИС Финанс!

🏗️Эмитент: ООО «ВИС Финанс»

🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС» для привлечения облигационных займов. Группа «ВИС» — инвестиционно-строительный холдинг, реализующий крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Образован в 2000 г. в СПб (земляки, получается).

За историю существования создано около 100 крупных объектов энергетической, промышленной, транспортной, социальной и нефтегазовой инфраструктур в 23 городах России и Европы. Входит в перечень системообразующих компаний РФ.

💰Общий портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по разным отраслям и регионам. Проекты в работе:

● мост через р. Обь в Новосибирске;
● автодорога Виноградово — Болтино — Тарасовка в Московской области;
● автодорога «Обход Хабаровска»;
● мост через р. Лену в Якутии;
● мост через Калининградский залив, и др.

Проект моста через р. Лена в Якутии

⭐Кредитный рейтинг: A+ «стабильный» от Эксперт РА, А «стабильный» от АКРА.

⚠️Рейтинг хороший, но есть ряд тревожных звоночков. Структуры группы «ВИС» периодически попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 «ВИС» обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба новосибирскому оператору по вывозу мусора. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО «ПФ „ВИС“ (головная строительная компания группы) в последнее время регулярно прилетают иски на десятки млн ₽ от заказчиков и подрядчиков.

💼В обращении 5 выпусков облигаций ВИС общим объемом 10,5 млрд ₽, включая флоатер ВИС БП06. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04 в количестве 30 шт.

📊Финансовые результаты ВИС

Смотрим последний опубликованный отчет за 1П2024 по МСФО:

✅Выручка за 6 мес. — 26,9 млрд ₽ (+39% год к году). Правда, себестоимость не отстаёт и тоже выросла на 37% г/г, до 19,6 млрд ₽. По итогам 2023 г. выручка составила 42,9 млрд ₽ (+56% по сравнению с 2022-м).

✅Чистая прибыль — 2,59 млрд ₽ (+7% г/г). Из-за высоких ставок, выросли финансовые доходы (на 59% г/г, до 2,61 млрд ₽), но ещё сильнее взлетели финансовые расходы (более чем в 2 раза, до 5,66 млрд ₽). За весь 2023 г. прибыль составила 2,62 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза г/г).

✅Активы — 140 млрд ₽ (+22% за 6 мес). Собственный капитал показал аналогичный прирост — с 11,9 млрд до 14,4 млрд ₽. Кэш на счетах уменьшился с 13 млрд до 11,4 млрд ₽.

🔻Общий долг — 126 млрд ₽ (+22% за полгода). Но чистый долг без учета проектных обязательств составляет всего ок. 11 млрд ₽. На конец 2023 г. долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляла 1,5x — вполне адекватная, хотя по итогам 2024 г. наверняка подрастет.

⚙️Параметры выпуска ВИС Финанс П07

● Название: ВисФин-БО-П07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 1,5 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 26% (YTМ до 29,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА, A от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 10 февраля, размещение — 13 февраля 2025.

🤔Резюме: не без нюансов

🏗️Итак, ВИС Финанс размещает фикс объемом до 1,5 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Достаточно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует ряд масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Неплохой кредитный рейтинг А+.

✅Достойная купонная доходность. Ориентир купона 26% — чуть больше среднего в кредитной группе, доходность YTM обещают выше 29%. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Кстати, в январе по выпуску ВИС БП01 после оферты купон был снижен сразу на 10 п.п., и облиги рухнули на 25%.

⛔Финансовые результаты неоднозначные. С одной стороны, выручка и прибыль последнее время стабильно растут. С другой стороны, подрастает и долг компании, который она вынуждена рефинансировать под всё более высокие ставки.

⛔Есть проблемы с прокуратурой. Репутация группы „ВИС“ не выглядит безупречной. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются в махинациях и регулярно получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.

💼Вывод: доходность отражает рискованность идеи. Один из главных плюсов выпуска — небольшой срок обращения, за который (возможно) с компанией не успеет произойти что-то плохое. Кейсы „Домодедово“ и „ГК Борец“ (оба эмитента, к сожалению, есть в моем портфеле) показывают, что повышенное внимание прокуратуры может обернуться для кредиторов очень неприятными последствиями.

В нынешней ситуации это облигации для инвесторов с крепкими нервами. Лично я, пожалуй, брать их не буду, чтобы не увеличивать риски эмитента — у меня уже есть один из фиксов.

🎯Другие свежие фиксы: ЕвроТранс 1Р6 (рейтинг А-, купон 25%), Биннофарм 1Р4 (A, 25,5%), Глоракс 1Р3 (BBB-, 28%), Европлан 1Р9 (AA, 24%), Рольф 1Р7 (А, 26%), Монополия 1Р3 (BBB+, 26,5%), Евраз 3Р2 (АА+, 22,3%), АПРИ 2Р8 (BBB-, 34%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth