Бетонные купоны до 27,5%! Свежие облигации АБЗ-1 2Р-02 (флоатер)

Высокодоходных флоатеров вам в ленту! На рынок снова врывается уже отлично знакомый мне (да и многим из вас, думаю, тоже) эмитент из сектора крепких ВДО — Первый Асфальтобетонный. Питерские бетонщики решили замутить 2-й подряд выпуск с привязкой к ключевой ставке.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Патриот, М_Видео, Селигдар, Джи_Групп, ЭР_Телеком, Кокс, ДельтаЛизинг, ЛСР, ЮГК, Система, АФ_Банк, КЛВЗ, Балт._лизинг, Полипласт, РУСАЛ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👷А теперь — погнали смотреть на новый выпуск АБЗ-1!

🏭Эмитент: АО «АБЗ-1»

👷Асфальтобетонный завод №1 — крупнейший в Северо-западном регионе РФ производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Базируется в Питере, как собственно и Сид😎 Поэтому можно сказать, что я буквально каждый день хожу и езжу по продукции нашего сегодняшнего эмитента.

Предприятие берёт свою историю аж с 1932 г., когда в составе треста «Лендорхоз» в Ленинграде для реализации стратегической задачи переустройства каменных и деревянных мостовых и тротуаров на передовое асфальтовое покрытие была основана «Асфальтобетонная база №1».

🧱В настоящее время годовой выпуск продукции АО «АБЗ-1» составляет около 1,5 млн тонн асфальтобетона, что обеспечивает компании около 25% от рынка СПб и Лен. области.

🏭Производственные мощности включают 3 завода по производству асфальта, 2 установки по выпуску дорожных эмульсий и полимер-битумных вяжущих в СПб, а также асфальтобетонный завод в Тверской области.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от ЭкспертРА (до ноября 2024 действовал также BBB от АКРА, но продлевать его не стали).

💼В обращении 4 выпуска облигаций АБЗ-1 общим начальным объемом 6 млрд ₽, все с амортизацией. Я уже давно держу 2 выпуска: 1Р3 и 1Р4. Ближайшее погашение — в январе 2026.

📊Финансовые результаты АБЗ-1

Последний опубликованный отчет — за 1-е полугодие 2024 по МСФО. Взглянем на основные цифры:

✅Выручка за 6 мес. — 2,62 млрд ₽ (+54% год к году). По итогам 2023 и 2022 гг. выручка была стабильной — около 6,35 млрд ₽. EBITDA в 2023 г. — 1,84 млрд ₽ (+12% г/г). Второе полугодие у компании обычно лучше, чем 1-е. Видимо, это связано со сроками выплат по госзаказам.

✅Чистая прибыль — 91,5 млн ₽ (в 1П2023 убыток 43,7 млн ₽). Резко выросли финансовые доходы — более чем в 3 раза, до 425 млн ₽. Финансовые расходы пока возросли не так сильно — на 26%, до 550 млн. Прибыль по итогам 2023 и 2022 г. держалась на уровне 540-570 млн ₽.

✅Активы за полгода подросли на 9,6% до 12,8 млрд ₽. Собственный капитал тоже показал небольшой прирост — с 2,75 млрд до 2,84 млрд ₽. На счетах 605 млн кэша.

🔻Общий долг — 9,98 млрд ₽ (+11,5% за полгода), доля облигаций в нем приблизилась к 40%.При этом почти в 2 раза выросли краткосрочные обязательства — до 6,1 млрд ₽.

👉Долг обеспечен капиталом на 28%. На конец 2023 г. долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляла около 3,3x (в 2022 г. была 2,8х). Сейчас ещё больше за счет сокращения кэша на балансе и роста обязательств.

⚙️Параметры выпуска

● Название: АБЗ-002Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 500 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 650 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: да

👉Амортизация: по 16,5% в даты выплат 21, 24, 27, 30, 33 купонов.

👉Организаторы: Альфа-Банк, БКС КИБ, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, ИБ Синара, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 10 марта, размещение — 12 марта 2025.

🤔Резюме: как 2 пальца об асфальт

🏭Итак, АБЗ-1 размещает флоатер объемом от 500 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, с амортизацией и без оферты.

✅Относительно крупный эмитент. Лидер своей отрасли на Северо-Западе РФ. Входит в компанию АО «ПСФ «Балтийский проект», которая в свою очередь выполняет госзаказы в рамках ГЧП (государственно-частного партнерства).

✅Хорошая купонная доходность. Ориентир спреда к КС — выше среднего для данной рейтинговой группы. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон. Достойные высокодоходные флоатеры — сейчас редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.

✅Неплохие операционные показатели. Выручка, прибыль и финансовые доходы довольно стабильны и даже подрастают в последние 2 года. Бизнес устойчивый и всегда востребованный.

⛔Компания закредитованная. Общий долг достиг 10 млрд ₽ при годовой выручке в 6 млрд. Показатель Чистый долг/EBITDA приблизился к 3,5х. В последний год АБЗ активно размещает облигации. Новый займ под плавающую ставку явно не улучшит ситуацию, а скорее наоборот.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: с точки зрения доходности размещение интересное, хотя кредитные риски портят картину. С другой стороны, без заказов компания точно остаться не должна. Любопытно было бы взглянуть на отчетность за полный год.

Для диверсификации портфеля флоатеров на небольшую долю — можно присмотреться. Я скорее всего брать не буду, чтобы не увеличивать и так ощутимые риски эмитента в своем портфеле: у меня уже есть пара фиксов.

🎯Другие свежие флоатеры: КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п), ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, купон КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth