Свежие облигации Черкизово 001Р-07 [флоатер]. Насвинячимся?

Главный кошмар для всех отечественных веганов снова выходит на долговой рынок. Группа Черкизово планирует собрать заявки на свой 7-й выпуск облигаций уже завтра, 25 июля. Мясо-мейкеры не удивляют: это очередной флоатер с привязкой к ключевой ставке. Интересно, что бонды размещаются буквально за день до долгожданного заседания ЦБ.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Мегафон, ВЭБ.РФ, Элемент Лизинг, Аэрофьюэлз, Миррико, Позитив, МТС.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🍖А теперь — почавкали смотреть на новый флоатер от Черкизово!

🥩Эмитент: ПАО «Группа Черкизово»

🍖Группа Черкизово — крупнейший производитель мяса в России. Группа производит и перерабатывает мясо птицы, свинины и комбикорма.

🐷Группа объединяет 14 мясоперерабатывающих заводов, 20 свинокомплексов, 14 птицеводческих комплексов, 13 комбикормовых заводов, 12 элеваторов, предприятие по производству мяса индейки, маслоэкстракционный завод. Также в собственности у Черкизово 356 тыс. га земли сельскохоз. назначения и бизнес быстрого питания «ВкусON».

🐖Продукция Черкизово реализуется под брендами «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава», «Черкизово», «Самсон», Casademont, Pit Product и др. Короче, чуть ли не вся отечественная свинина и курица с индейкой, которая появляется у нас на столе — это Черкизово.

Акции Черкизово торгуются на Мосбирже под тикером GCHE ещё с 2006 года. Кстати, в моем портфеле они тоже есть.

⭐Кредитный рейтинг: ruAA от Эксперт РА (повышен в конце мая 2024).

💼Сейчас на бирже торгуются 3 выпуска облигаций Черкизово суммарным начальным объемом 26 млрд ₽. Любопытный факт: в декабре 2023 г. «Черкизово» внезапно установило для выпуска 1Р4 ставку купона в размере 0,1% годовых. Кто не успел отследить оферту  — остался сидеть в рухнувших бумагах под нулевую доходность до декабря 2025 г.

📊Финансовые результаты Черкизово

Посмотрим на основные цифры из отчетности компании по МСФО за 2023 г.

✅Выручка выросла на 23% до 227 млрд ₽. Это произошло на фоне роста доходов от продаж курицы, свинины и продукции мясопереработки. Думаю, мы это тоже заметили — вся продуктовая инфляция традиционно перекладывается на потребителя.

✅Скорректированная EBITDA увеличилась на 66% и достигла 50 млрд ₽. Доходы росли быстрее издержек на фоне рекордных цен на курятину и свинину. Операционная прибыль выросла в 2,3 раза до 40,4 млрд ₽.

✅Чистая прибыль взлетела аж в 2,4 раза, до 36,4 млрд ₽ — это новый исторический максимум для компании!

🔻Чистый долг группы вырос на 5% до 95,4 млрд ₽, на фоне снижения объема кэша на счетах в 2 раза — до 15,3 млрд ₽. Однако общий долг при этом за 12 месяцев сократился на 10%, до 111 млрд ₽.

✅Долговая нагрузка по показателю «Чистый долг / скорр. EBITDA» за год резко снизилась с 3 до 1,9х на фоне роста EBITDA. Это самый низкий показатель долговой нагрузки за последние годы, что говорит о хорошей финансовой устойчивости бизнеса.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: Черкиз-БО-001P-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 160 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruAA от Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы выпуска: Газпромбанк, РСХБ и др.

👉Сбор книги заявок — 25 июля, размещение на бирже — 30 июля 2024.

🤔Резюме: свинку жалко

🥩Итак, Черкизово размещает выпуск флоатеров объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅К надежности вопросов нет: крупнейший производитель и переработчик мясной продукции в РФ с высоким кредитным рейтингом AA.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью — актуальны вдвойне. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

✅Отличные операционные результаты. Выручка и EBITDA существенно увеличились год к году, чистая прибыль вообще взлетела в 2,4 раза и установила исторический рекорд. Долговая нагрузка, наоборот, резко сократилась и сейчас находится на самом низком уровне за все последние годы.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Скромная доходность. Ориентир ставки 160 б.п. — слишком скучный по нынешним временам. В этом кредитном рейтинге можно найти предложения гораздо выгоднее, например те же флоатеры от АФК Система, АФ Банка или Балтийского лизинга. Не спасают ситуацию даже купоны каждый месяц.

💼Вывод: у бизнеса Черкизово отличная маржинальность и устойчивость, а вот с облигациями они жадничают. С купоном КС + 160 б.п. сейчас даже в рейтинге ААА можно найти неплохие варианты. Я хоть и не веган, но пожалуй в этом случае пройду мимо Черкизово. Свежий Позитив 1Р1 и то смотрится лучше. К тому же, не все инвесторы забыли циничный «кидок» с офертой в декабре прошлого года.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.