Свежие облигации: Мегафон 002Р-06 [флоатер]. Алло, дайте ещё денЯК!

Мегафон почувствовал вкус к займам на долговом рынке: это уже 3-й выпуск под плавающую ставку от компании за полтора месяца. Сбор заявок — 24 июля. Давайте разбираться, может в этот раз ребята из Мегафона предложат инвесторам хоть что-то интересное? А то в прошлый раз не очень получилось.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ВЭБ.РФ, Элемент Лизинг, Аэрофьюэлз, Миррико, Позитив, МТС, Магнит.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌐А теперь — погнали смотреть на новый выпуск от Мегафона!

📲Эмитент: ПАО «Мегафон»

🌐Мегафон  — российская телеком-компания, оказывающая услуги связи в РФ и Таджикистане. «МегаФон» — один из лидеров на российском рынке телеком-операторов, входит в так называемую «Большую четвёрку» наряду с МТС, «Билайном» и ТЕЛЕ2.

🏆По объему клиентской базы Мегафон занимает уверенное 2-е место после МТС. Раньше Мегафон тоже торговался на Мосбирже, но 5 лет назад, в июне 2019 года, выкупил все акции и окончательно перестал быть публичным.

👉Кстати, моим первым сотовым оператором был именно Мегафон. Первый сотовый телефон появился у меня в 2003-м году, когда я учился в 11-м классе. Это был серебристый Siemens C50 с ярко-голубой подсветкой — старожилы возможно вспомнят.

💳И все тарифы тогда были в долларах, нужно было регулярно покупать специальные «карточки» в салонах сотовой связи и потом стирать защитное покрытие, под которым находился код для оплаты. Но я снова отвлёкся...

⭐Кредитный рейтинг: ruAAA от ЭкспертРА, AAA(RU) от АКРА — наивысший.

💼В настоящее время по данным Мосбиржи в обращении находятся 6 выпусков биржевых бондов «Мегафона» общим объемом 75 млрд ₽.

📊Финансовые результаты Мегафон

В прошлый раз мы уже заглядывали в консолидированную отчетность Мегафона за 2023 год. Кратко напомню основные показатели:

✅Выручка оператора увеличилась на 11,4% до 444 млрд ₽. Показатель OIBDA вырос на 13%, достигнув 181 млрд ₽. Рентабельность OIBDA увеличилась на 0,59 п.п. до 40,82%. Показатели улучшаются за счёт роста абонентской базы, эффективного управления затратами и интеграции в МегаФон новых компаний.

✅Абонентская база за год увеличилась на 1,9% до 76,7 млн человек. В частности, потребитель позитивно отреагировал на расширение предложения МегаСил — опций, позволяющих самостоятельно конфигурировать тарифный план.

✅Чистая прибыль увеличилась на 43,2% и составила 39,9 млрд ₽. Значимым фактором роста стало увеличение доходов от цифровых решений для бизнеса: компания отмечала высокий спрос на рекламные и облачные сервисы, на услуги по обеспечению кибербезопасности.

🔻CAPEX вырос на 61,3% до 101,1 млрд ₽. Основное влияние на этот показатель оказала сделка по приобретению товарного знака Yota за 27 млрд ₽, а также затраты на развитие активов, приобретенных в 2022-м.

🔻Чистый долг увеличился на 4% и достиг 253,8 млрд ₽. При этом показатель Чистый долг/OIBDA на уровне 1,4х - это существенно лучше, чем у конкурентов. Для сравнения: у МТС коэффициент долговой нагрузки составляет 1,9; у Ростелекома — 2,0; у Билайна — вообще 2,6 (источник: здесь).

📈За 1 кв. 2024 по РСБУ: Выручка увеличилась на 10,5% и составила 90,2 млрд ₽. Чистая прибыль выросла на 5,5% до 11,6 млрд ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Мегафон-БО-002Р-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 110 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы выпуска: Альфа-Банк, МКБ, «Велес капитал».

👉Сбор книги заявок — 24 июля, размещение на бирже — 30 июля 2024.

🤔Резюме: не звоните сюда больше

📲Итак, Мегафон размещает крупный выпуск флоатеров объемом 10 млрд ₽ на 2 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Один из ведущих федеральных телеком-операторов в РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Есть драйверы роста финансовых показателей. Абонентская база год от года прирастает, а вместе с ней растут выручка и прибыль. Покупка более мелких конкурентов и других активов тоже пока идёт на пользу МегаФону.

✅Без дополнительных приколов типа амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Издевательски низкая доходность. Ориентир купона (плюс 1,1% к ключевой ставке) опять говорит о том, что на частных инвесторов Мегафон не рассчитывает. Даже более надежные (по моему мнению) ДОМ.РФ, Россети МР или тот же Газпром Капитал расщедрились на более приличный купон.

💼Вывод: откровенная насмешка над инвесторами. В прошлый раз ориентир купона был КС+120 б.п. и это звучало как издевательство, но теперь МегаФон превзошёл сам себя. Со спредом 110 б.п. к ключевой ставке (или даже меньше) и купоном раз в 3 месяца — пускай идут лесом занимают у тех, под кого они скорее всего этот выпуск специально и готовили. Жадюги.

Если хочется дать в долг крупной телеком-компании с рейтингом ААА, то флоатеры от МТС смотрятся куда интереснее.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.