До 10% в долларах от Абрамовича! Свежие облигации ЕВРАЗ 003Р-03

Крупняк один за другим занимает в валюте. Металлургический гигант ЕВРАЗ сегодня собрал заявки на новый выпуск бондов с привязкой к баксу. В первичке поучаствовать уже не получится, но давайте посмотрим, стоит ли брать облигации после начала торгов.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ИЭК, Акрон, АйДи_Коллект, Роделен, Окей, АБЗ_1, Патриот, М_Видео, Селигдар, Джи_Групп, ЭР_Телеком, Кокс, ДельтаЛизинг, ЛСР, ЮГК, Система.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏭А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Евраза!

Эмитент: ООО «ЕвразХолдинг Финанс»

👷Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку: от добычи железной руды и коксующегося угля до производства широкой линейки высокотехнологичной стальной продукции.

🏭Основным активом группы является Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК). Он же является поручителем по выпуску.

💰Основной пакет акций принадлежит миллиардерам Роману Абрамовичу, Александру Абрамову и Александру Фролову. В частности, Абрамович владеет 28,64% акций компании.

⛔Evraz под санкциями Великобритании с мая 2022. За введением британских санкций последовала приостановка листинга акций Evraz на Лондонской фондовой бирже, а также невозможность выплачивать купоны и погашать свои еврооблигации.

⭐Кредитный рейтинг: AА+ «негативный» от АКРА.

💼В обращении флоатер Евраз 3Р1 объемом 40 млрд ₽ и фикс Евраз 3Р2 объемом 30 млрд ₽, на которые я делал подробный обзор перед размещением.

📊Финансовые результаты

Евраз не публикует консолидированную отчетность с 2022 года. Из-за санкций не могут назначить аудитора для головной компании EVRAZ Plc. Самые свежие цифры, которые удалось вытащить — презентация для инвесторов от мая 2024.

🔻Выручка за 2023 г. — 7,7 млрд $ (-19% по сравнению с 2022-м). Это было обусловлено снижением продаж стальных полуфабрикатов и падением мировых цен на сталь.

👉Капзатраты — 634 млн $ (-5% г/г). 406 млн было направлено на проекты развития и 228 млн потрачено на тех. обслуживание и ремонт.

✅EBITDA — 2,13 млрд $ (+9% г/г). При этом рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 27,6%. Рост был обусловлен снижением операционных расходов.

👉Чистый долг — 1,75 млрд $ (+7% г/г). Основным фактором роста долга стал выкуп еврооблигаций материнской компании на сумму 425 млн $. Отношение ЧД к EBITDA на конец 2023 составляло 0,82x, улучшившись по сравнению с показателем 0,84x в 2022-м. Понятно, что сейчас из-за высоких ставок и нового выпуска облигаций, долг вырос — но неясно, насколько.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЕврХол-003Р-03
● Номинал: 100 $
● Объем: 300 млн $
● Погашение: через 2 года
● Купон: 9,5% (YTМ до 10,11%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА+ «негативный» от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: ВТБ Капитал Трейдинг, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 12 марта, размещение — 18 марта 2025.

🤔Резюме: одолжим Абрамовичу?

🏭Итак, Евраз разместил локальные долларовые облигации объемом 300 млн $ на 2 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Один из крупнейших производителей стали в России и в мире с очень высоким кредитным рейтингом AA+.

✅Операционные показатели растут. Компания даже в условиях жестких санкций сумела увеличить EBITDA и оптимизировать свои операционные расходы. Долговая нагрузка у Евраза вполне комфортная, но есть нюанс — это результаты по итогам 2023 г. Дальше всё в «тумане санкций».

✅Удобный номинал в 100$ — в 10 раз дешевле замещаек. Одна из немногих возможностей для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель пока ещё «токсичной» американской валютой.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Негативный кредитный прогноз. АКРу волнует рост капзатрат и низкий показатель обслуживания долга. Сокращается отношение средств от операционной деятельности до чистых процентных платежей (FFO) к процентным платежам: ожидают на уровне 5,3 в конце 2024 при целевом уровне 10.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: долларовый выпуск от мощного надежного эмитента. Однако итоговая доходность так себе. Купон 9,5% — даже ниже, чем у СИБУРа, хотя СИБУР имеет наивысший рейтинг и нормально отчитывается по МСФО. А если терпимость к риску чуть выше, есть ЮГК с купоном 10,6%.

В целом, для диверсификации валютной части портфеля при нынешнем курсе рубля это нормальный вариант, чтобы припарковать кэш. Пусть это и «ненастоящие» доллары, но от возможной девальвации рубля на горизонте пары лет они смогут защитить. Но есть варианты получше.

🎯Другие валютные облигации: ЮГК 1Р4 (рейтинг АА, купон 10,6% в USD), Металлоинвест 1Р12 (ААА, 10,2% в CNY), СИБУР 1Р3 (рейтинг ААА, купон 9,6% в USD), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4% в USD),РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25% в USD), ФосАгро П01 (ААА, 6,25% в USD), НОВАТЭК 1Р2 (ААА, 6,25% в USD), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25% в CNY), ЭН+ Гидро 1РС-5 (А, 8,1% в CNY).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth