До 11% в валюте! Новые облигации Акрон 001Р-07 в юанях

Снова валютные бонды от крупного эмитента. Корпорации спешат перехватить деньжат на бирже, а я соответственно спешу сделать фирменный разбор свежих облиг. Завтра, 11 марта, Акрон предложит нам удобрить наши инвест-портфели очередным юаневым выпуском.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски АйДи_Коллект, Роделен, Окей, АБЗ_1, Патриот, М_Видео, Селигдар, Джи_Групп, ЭР_Телеком, Кокс, ДельтаЛизинг, ЛСР, ЮГК, Система, АФ_Банк, КЛВЗ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🧪А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Акрона!

🌱Эмитент: ПАО «Акрон»

🧪ПАО «Акрон» — один из крупнейших мировых производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.

Химический сегмент бизнеса «Акрона» представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде (головная компания) и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской области. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской области, который занимается добычей апатитового концентрата и фосфатного сырья.

🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, Китай, страны Латинской Америки. Для логистики Акрон использует более 1,7 тыс. собственных вагонов и цистерн, а также привлекает арендованный подвижной состав в количестве более 2 тыс. вагонов.

⭐Кредитный рейтинг: AA «стабильный» от Эксперт РА.

💼В обращении 4 рублёвых выпуска общим объемом 33,5 млрд ₽ и один юаневый на 1,5 млрд CNY. На юаневый выпуск Акрон Б1Р4 и на флоатеры Акрон Б1Р5 и Акрон Б1Р6 делал подробные обзоры.

📊Финансовые результаты Акрон

На сервере раскрытия информации доступен отчет Акрона по МСФО за 9 мес. 2024:

✅Выручка за 9М2024 — 143 млрд ₽ (+9,5% год к году), в долларах почти не изменилась. Примерно такими же темпами росли себестоимость и валовая прибыль. За полный 2023 г. выручка составила 179 млрд ₽ (-30% по сравнению с очень успешным 2022-м).

🔻EBITDA — 44,9 млрд ₽ (-13% г/г). Рентабельность по EBITDA LTM снизилась с 40% до 31,3%. За 12 мес. 2023 EBITDA составила 68,7 млрд ₽, обвалившись тогда вдвое.

🔻Чистая прибыль — 20,2 млрд ₽ (-21%), в долларах падение на 28%. По итогам 2023 г. прибыль была 35,8 млрд ₽ (-61% на фоне 2022). Финансовые расходы выросли в 2 раза, если учитывать капитализацию процентов.

🔻Собственный капитал — 200 млрд ₽ (-13,3% за 9 мес). Денежные средства на балансе скукожились с 78 млрд до 31 млрд ₽. При этом краткосрочный долг — почти 120 ярдов. Доля валюты в структуре долга — 48,3%.

🔻Чистый долг — 103,3 млрд ₽ (рост более чем в 4 раза с начала 2024). Показатель Чистый долг/ EBITDA вырос с 0,37х до 1,67х. Рост долговой нагрузки произошел в том числе из-за выкупа у банков-партнеров 40% акций «Верхнекамской калийной компании» (ВКК).

👉Объем производства основной продукции — 6,3 млн тонн (почти без изменений). Продажи составили 6,4 млн тонн (+1% г/г).

⚙️Параметры выпуска

● Название: Акрон-001Р-07
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 1 млрд ¥
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 11% (YTM до 11,79%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА от Эксперт РА
● Только для квалов: нет

❗Амортизация: по 30% от номинала в даты выплат 17 и 20 купонов.

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты купонов и дату погашения выпуска.

👉Организатор: Ньютон Инвестиции.

⏳Сбор заявок — 11 марта, размещение — 14 марта 2025.

🤔Резюме: сомнительно, но ОК

🌱Итак, Акрон размещает юаневый выпуск объемом от 1 млрд CNY на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными мазками ближе к концу срока обращения.

✅Очень крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет высокий кредитный рейтинг AA.

✅Хорошая доходность. Купон 11% в юанях — самый высокий в этой кредитной группе. Впрочем, после сбора заявок он может снизиться.

⛔Показатели стагнируют. После сверх-успешного 2022 г., когда цены на удобрения улетали в небо, бизнес Акрона в последние 2 года замедляется. Выручка почти не растёт, а EBITDA и прибыль снижаются. Зато увеличиваются долги.

⛔Долговая нагрузка растет. Если в 2022-2023 нагрузка была почти нулевой, то по итогам 1П2024 достигла почти 1,4х, а в после 9 месяцев — уже 1,7х. Пока ещё не так много, но тенденция настораживает, особенно на фоне снижения прибыли и потенциальной девальвации рубля.

⛔Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения.

💼Вывод: 2-летний юаневый выпуск от довольно надежного эмитента, можно рассматривать как вклад в CNY. Но с оглядкой на имеющиеся риски — долги нарастают, а бизнесу сильно поплохело. Доходность привлекательная, особенно при нынешнем относительно крепком рубле. Правда, обогнать рублевые облигации получится лишь при условии, что юань будет расти в среднем хотя бы на 10-12% в год.

🇨🇳Вполне может подойти для тех инвесторов, кто ищет замену валютным депозитам. Сейчас вклады в юанях предлагают не выше 5% годовых, а здесь в 2 раза больше. Я взял на заметку.

⚠️Другое дело (важный нюанс!) — будет ли официальный курс ЦБ отражать реальную стоимость пары юань/рубль во внешнем контуре. А также, насколько сильно сам юань будет слабеть к доллару.

🎯Другие выпуски в CNY: Металлоинвест 1Р12 (рейтинг ААА, купон 10,2%), ФосАгро 02-02 (рейтинг ААА, купон 10,4%), Газпром нефть 3P12R (ААА, 7,75%), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25%), Акрон 1Р4 (АА, 7,75%), ЕвроСибЭнерго 1РС-5 (А+, 8,1%), РУСАЛ 1Р7 (А+, 7,9%), Славянск ЭКО 001Р-03Y (BBB-, 11%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth