Ягодные купоны до 25,25%. Свежие облигации: Брусника 2Р-05

Строительная компания «Брусника» не испугалась новостного фона вокруг застройщиков и размещает новый фикс. Сбор заявок — 17 марта. Эмитент хорошо известный, в прошлый раз появлялся в поле моего зрения в ноябре 2024.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Черкизово, ВИ.ру, Евраз, ИЭК, Акрон, АйДи_Коллект, Роделен, Окей, АБЗ_1, Патриот, М_Видео, Селигдар, Джи_Групп, ЭР_Телеком, Кокс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — двинули смотреть на новый выпуск Брусники!

🍒Эмитент: ООО «Брусника»

🏘️Брусника — девелоперская компания, основанная в 2004 г. Специализируется на строительстве жилья и комплексном развитии городских территорий. Штаб-квартира — в Екатеринбурге.

🏢Портфель проектов диверсифицирован по 8 крупным городам Урала, Сибири и Московского региона. По результатам 2024 г., по данным компании, объем ввода жилой недвижимости превысил 470 тыс. кв.м (в 2023-м было 294 тыс. кв.м).

🥇На март 2025 Брусника вышла на 7-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства. При этом Брусника с большим отрывом занимает 1-е место по потребительским качествам жилых комплексов в России.

⭐Кредитный рейтинг: A- «негативный» от АКРА.

⚠️В конце декабря стало известно об иске одного из кредиторов (ООО «ЦОТ»), который требует признать «Бруснику» банкротом. Но сумма там откровенно смешная — 2,3 млн ₽ (мой портфель из облигаций больше), и суд первой инстанции уже отказал в признании долга.

👉В обращении 3 выпуска Брусники, суммарно на 16 млрд ₽: два классических и один флоатер. Делал обзоры на предыдущие выпуски Брус2Р02 и Брус2Р03.

📊Финансовые результаты Брусника

Заглянем в отчет Брусники по МСФО за 6 мес. 2024 и выделим ключевые цифры:

✅Выручка за 1П2024 — 31,4 млрд ₽ (+70% год к году). Основной причиной роста стало резкое увеличение объёма продаж недвижимости и повышение цен в преддверии сворачивания льготных программ. За весь 2023 г. выручка составила 57,5 млрд ₽ (+59% г/г).

✅EBITDA — 8,29 млрд ₽ (рост в 2,5 раза к 1П2023). За весь 2023 г. показатель составил 15,1 млрд ₽ (+118% к результатам 2022). Причины те же — рост цен, ажиотажный спрос, ну и удачные локации плюс репутация застройщика.

✅Чистая прибыль — 2,22 млрд ₽ (рост в 5 раз!). Рентабельность по ЧП — 7% (это ниже целевых значений из-за негативного влияния растущих фин. расходов по причине увеличения процентных ставок). За 2023 г. ЧП составила 7,6 млрд ₽ при рентабельности 13%.

✅Активы — 208 млрд ₽ (+18% за полгода). Собственный капитал достиг 19,5 млрд ₽ (+13% за полгода). На балансе 5,47 млрд ₽ кэша (в начале 2024 было 9,92 млрд). На счетах эскроу лежит 75,3 млрд ₽ (+17% за полгода).

👉Чистый долг за вычетом счетов эскроу — 69 млрд ₽ (+25% за 6 мес). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM = 3,4х (на конец 2023 — 3,6х, на конец 2022 — 5,1х). Динамика позитивная, но самые сложные времена впереди. Чистый долг обеспечен капиталом на 28%. Это заметно лучше, чем например у АПРИ (16%) и тем более у Самолёта (вообще 8%).

👉Земельный банк достиг 9,3 млн кв. м. Балансовая стоимость земельного банка на конец 1П2023 — 88,9 млрд ₽ (+15% за 6 мес).

⚙️Параметры выпуска 2Р05

● Название: Брус-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 25,25% (YTP до 29%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A- от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: БКС КИБ, ВТБ Капитал трейдинг, ИБ Синара, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 17 марта, размещение — 19 марта 2025.

🤔Резюме: ягодки неспелые?

🍒Итак, Брусника размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.

✅Крупный и известный региональный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ, имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A-.

✅Достойные показатели. Выручка, прибыль и собственный капитал уверенно росли последние годы. У компании низкая доля краткосрочных обязательств, а земельный банк продолжает активно расширяться.

✅Долг уменьшается. За полтора года долговая нагрузка снизилась с 5,1х до 3,4х. Пока остальные застройщики наращивали долги, Брусника дальновидно старалась их уменьшить.

⛔«Негативный» прогноз по рейтингу. АКРА отмечает риски ухудшения показателя обслуживания долга и невысокий денежный поток компании.

⛔Пут-оферта на 18-м купоне. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте. Зафиксировать доходность на весь срок не получится.

⛔Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и Брусника не стала исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны.

💼Вывод: не самый плохой фикс от одного из наиболее симпатичных застройщиков страны. Компания занимает 1-е место по качеству строительства своих ЖК среди всех девелоперов РФ. С другой стороны, смущают всё еще серьезная долговая нагрузка и, конечно, пут-оферта спустя 1,5 года.

Хочется надеяться, что Брусника сможет пройти тяжелые времена без сильных проблем. Долговая нагрузка эмитента высокая для текущей ситуации, но оптимизм вселяют идеальные показатели темпов строительства и отсутствие переноса сроков.

🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р2 (рейтинг А+, купон 24%), Джи Групп 2Р6 (А-, 24,75%), ЛСР 1Р10 (рейтинг А, купон 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%), Система 2Р1 (рейтинг АА-, купон 24%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Новые технологии 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth