До 9% в баксах! Свежие облигации ФосАгро БО-02-03 в USD

На фоне обвала доллара, крупняк продолжает массово занимать в валюте. Вот и Фосагро выкатывает новый инструмент для тех, кто подумывает удобрить свой портфель валютными бондами. Может, хотя бы после этого он зазеленеет?

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Аптека_36.6, РУСАЛ, МСБ_Лизинг, СИБУР, Норникель, Биннофарм, СТМ, Аэрофьюэлз, Полипласт, Интерлизинг, Брусника, Черкизово, ВИ.ру, Евраз, ИЭК, Акрон.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌱А теперь — помчали смотреть на новый выпуск ФосАгро!

🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»

🌱ФосАгро — один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.

Компания владеет уникальной по своей экологичности и безопасности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. Сырьё имеет магматическое происхождение, которое не связано с накоплением тяжелых токсичных металлов. 75% продукции идёт на экспорт.

🏭В активе компании — 5 производственных предприятий и собственная логистическая инфраструктура, в том числе два портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях. Также в состав ФосАгро входит единственный в России и один из ведущих в Европе НИИ по удобрениям и инсектофунгицидам — НИУИФ им. Я. В. Самойлова.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА и ЭкспертРА — наивысший.

👉Сейчас на Мосбирже торгуются 8 выпусков облигаций ФосАгро: два в юанях, три в долларах и три в рублях. В конце января была погашена замещайка ФосАЗ2025-Д, привязанная к USD. 

Ранее я делал обзоры на ФосАгро БО-02-02 (в юанях), ФосАгро П-01-USD (в долларах), ФосАгро БО-П02 и БО-02-01 (флоатеры).

📊Финансовые результаты ФосАгро

Детально разбирал отчет и перспективы ФосАгро по итогам 2024 здесь. Кратко напомню основные цифры:

✅Выручка: 508 млрд ₽ (+15,3% год к году). Рост связан с увеличением объемов производства и продаж фосфорных удобрений. Также положительно сказались восстановление цен на удобрения и динамика курса рубля.

🔻EBITDA: 177 млрд ₽ (-3,3% г/г). Причины — рост себестоимости на фоне экспортных пошлин, а также рост расходов на сырье и персонал. Правда, в 4 квартале EBITDA выросла на 9,3% г/г и заметно улучшила годовые результаты.

🔻Чистая прибыль: 84,6 млрд ₽ (-1,9% г/г). На прибыль всё сильнее давят процентные платежи по кредитам и займам, которые в 4 кв. 2024 выросли в 2 раза г/г, до 5,6 млрд ₽.

🔻Свободный денежный поток: 29,0 млрд ₽ (-58,7% г/г). Причины такого сильного падения — CAPEX, рост процентных расходов и отток денежных средств в 2П2024 на финансирование оборотного капитала. В 4 кв. 2024 FCF вообще стал отрицательным: минус 7 млрд ₽.

🔺Чистый долг: 321 млрд ₽ (+47% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA выросла до 1,8х (1,2х годом ранее).

⚙️Параметры выпуска

● Название: ФосАгро-02-03
● Номинал: 1000 $
● Объем: от 200 млн $
● Погашение: через 2,5 года
● Купон: до 9% (YTМ до 9,57%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 28 марта, размещение — 1 апреля 2025.

🤔Резюме: тенденция, однако

🌻Итак, ФосАгро размещает локальные долларовые облигации объемом от 200 млн $ на 2,5 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупнейший и очень известный эмитент. Один из ведущих мировых производителей удобрений, имеет кредитный рейтинг AAA — выше некуда.

✅Невысокая долговая нагрузка. Благодаря запасу кэша на счетах и низким ставкам по валютному долгу, ФосАгро в 1П2024 снизила показатель Чистый долг/EBITDA до 1,34х. Но по итогам года нагрузка выросла до 1,8х — динамика ухудшилась.

💸Номинал — 1000$, как у старых добрых замещаек. Купить «на сдачу» или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже ставших привычными 100-баксовых.

⛔Финансовые результаты ухудшаются. Хотя выручка и растёт, но EBITDA, прибыль и денежный поток последние 2 года только падают. На этом фоне компании приходится наращивать долги.

⛔Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения. Впрочем, вряд ли это как-то отразится на облигациях, в отличие от акций.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 12-15% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: неплохой долларовый выпуск от высоконадежного эмитента с «олдскульным» номиналом 1000 у.е. Главный минус — срок обращения меньше 3 лет, т.е. ЛДВ на курсовую разницу применить не получится. Да и ориентир доходности на фоне недавно разместившихся СИБУРа, ЮГК и Полипласта, прямо скажем, не впечатляет.

Валютные бонды сейчас расхватывают как свежие беляши на вокзале в 90-х, поэтому купон наверняка ещё ушатают куда-то в район 8-8,5%, как было с Норникелем. Но если делать ставку именно на девальвацию рубля, то потенциальное снижение купона не так принципиально.

🎯Другие $-облигации: Норникель 1Р8 (рейтинг ААА, купон 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (рейтинг АА+, купон 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%), ФосАгро П01 (ААА, 6,25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth